\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 59 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
要点
事件:同社は2021年年報を発表し、年間営業収入74.44億元(+45.00%YOY)、帰母純利益16.61億元(+41.68%YOY)、母非純利益13.41億元(+67.46%YOY)を実現した。同時に、会社は2022年のA株株式激励計画(草案)を発表した。
株式インセンティブは業務の中堅業務の積極性を引き出す。会社の2022年のA株の株式激励計画(草案)によると、制限株154.88万株を授与する予定で、会社の現在の総株価の0.20%を占めている。計画激励対象は403人で、核心管理者、中層管理者及び技術中堅、末端管理者及び技術者を含み、董監高等を含まない。2021年の売上高を基数とし、20222025年の収入増加率の審査目標はそれぞれ20%、40%、60%、80%を下回らない。
各業務は高成長し、小分子CDMOは高速成長し、海外のCGT需要は強い。
1)実験室サービス:2021年、売上高45.66億元(+41.09%YOY)、粗利率43.47%(+0.70 pct YOY);このうち、生物科学収入の伸び率は実験室化学より高い。2021年、会社は寧波、北京の実験室の規模を引き続き拡大し、青島、重慶などの都市の実験室の配置に着手した。2021年末現在、会社の実験室の従業員数は7136人で、前年同期より1579人増加した。各地の実験室の拡張と人員募集に伴い、会社の実験室業務は高成長を維持する見込みだ。
2)CMC(小分子CDMO):2021年、売上高17.46億元(+42.90%YOY)、粗金利34.92%(+2.20 pct YOY)を実現した。このうち、約80%の収入は臨床前〜臨床II期に由来する。生産能力の面では、紹興は2022年1月中旬に200 m 3を投入し、2022 Q 2に400 m 3を投入する予定だ。同社は2022年1月に英国Cramlington生産基地の買収を完了し、生産能力を100 m 3以上増加させた。以上より、2022年会社の中国外臨床後期及び商業化生産能力の放出が加速し、小分子のエンドツーエンドサービス能力が持続的に強化され、CDMO後期業務の収入貢献が増加する見込みである。
3)臨床研究サービス:2021年、売上高9.56億元(+51.96%YOY)、粗利率10.31%(-8.48 pct YOY)を実現し、粗利率が低いのは主に人員面での先行投入によるものである。2021年、会社は世界の臨床資源の買収合併統合を引き続き強化している。
4)大分子とCGTサービス:売上高1.51億元(+466.58%YOY)を実現し、市場の予想を上回った。中国の大分子の业务、会社は宁波で2条の2000 Lの生产能力を建设して、2023 H 1で大分子のGMPの生产のサービスプロジェクトを引き受ける予定です。海外CGT業務、米国Absorptionは主に分析テストサービスを提供し、下流の需要は強い。英国ABLは2022年に対外サービスを開始し、2022年に赤字が縮小する見通しだ。
収益予測、評価と格付け:会社は世界の臨床前CROリード企業であり、フロントエンド技術プラットフォームとバックエンド生産能力の業界競争力の向上に伴い、実験室サービス-MCM-CDMA導流ロジックが強化された。当社は22-23年の帰母純利益が21.96/29.00億元(当初の予測よりそれぞれ2.2%/1.4%上昇)で、新たに予測した24年の帰母純利益は38.32億元で、最新株価によるEPSはそれぞれ2.77/3.65/4.83元で、現在の価格はPEに対応してそれぞれ42/31/24倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:中国の疫病は繰り返している。下流の景気は予想に及ばない。競争が激化する。新しいビジネスが期待に及ばない
