\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
結論と提案：
会社の業績:会社は2021年に営業収入52.1億を実現し、YOY+63.3%である。記録した帰母純利益は28.7億元で、YOY+64.3%だった。非後純利益12.3億元、YOY+73.9%、経営活動キャッシュフロー純額14.2億元、YOY+42.6%、会社の業績は業績速報と一致し、予想に合致した。このうちQ 4単四半期の売上高は18.2億元、YOY+103.9%、純利益は10.9億元、YOY+153.2%、控除後の純利益は3.6億元、YOY+72.2%だった。会社の配当予案は10株ごとに現金配当5元(税込)を支給する。
COVID-19受注推進、臨床試験技術サービス業務高成長、年間新規受注高成長:(1)会社の臨床試験技術サービス収入は29.9億元、YOY+97.1%で、主にCOVID-19肺炎ワクチン及び治療薬の関連臨床試験増量及び疫情コントロール後の中国外臨床試験の需要回復の恩恵を受け、粗利率は前年同期より5.4ポイント低下して44.8%に達した。主にいくつかのCOVID-19肺炎関連臨床試験の過料が高く、粗利率が低く、残りの臨床試験項目の粗利率は安定している。(2)会社の臨床試験関連及び試験サービス業務の収入は21.9億元、YOY+34.4%で、収入の増加は主に試験サービス、現場管理及びデータ統計サービスなどの業務の増加によるもので、粗利率は前年同期比3.1ポイント減の41.5%に達し、人民元の上昇要因である一方、粗利率が低い現場管理業務の回復が速く、収入比重が増加した。(3)同社は2021年に96.5億元、YOY+74.22%の新規受注を実現し、受注114.1億元で前年同期比+57.1%となり、業績の伸びに良い基礎を築いた。
株式インセンティブと持株計画は核心チームを縛り、高成長を助力する:会社は同時にA株従業員持株計画(草案)とH株株付加価値権インセンティブ計画(草案)を発表した。このうちA株の従業員持株計画は董高監と核心従業員782人に360.8万株を超えず、譲渡価格は73.8元/株で、H株の株式付加価値権激励計画は海外子会社の役員と核心従業員など90人を含み、44.99万部を超えないH株の株式付加価値権(実際の株にかかわらず、H株式市場価格で行権の日行権価格を超えた差額は、最終的に現金支払いを激励対象収益とする)を授与する。2つの方案のロック解除条件/行権条件はいずれも20222023、2024年の非課税後の純利益の前年同期比増加がそれぞれ40%、25%、17%を下回らず、今回の激励措置は会社が中国外の核心チームを縛ることに役立ち、会社の業績の急速な成長にも役立つと考えている。
利益予想:会社の株式激励計画と従業員の持株計画の審査要求と会社の注文増加状況を考慮して、私たちは利益予測を引き上げた。当社の20222023年の純利益はそれぞれ35.2億元、42.1億元で、それぞれYOY+2.3%、+19.8%(当初の予想会社20222023年の純利益はそれぞれ33.1億元、38.2億元で、それぞれYOY+18.3%、+15.4%)で、EPSはそれぞれ4.0元、4.8元で、現在の株価は20222023年のA株に対応するPEはそれぞれ24倍、20倍で、H株のPEはそれぞれ18倍、15倍で、現在の推定値は合理的である。我々はA/H株の「購入」の投資提案を維持している。
リスク提示:革新薬企業の研究開発投資は予想に及ばず、購入統合は予想に及ばず、会社の投資収益は予想に達しず、疫病の影響は予想を超えた。
