\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 797 First Capital Securities Co.Ltd(002797) )
業績の伸びは予想に及ばず、資本管理業務は未来の成長性を支え、「購入」の格付けを維持している。
2021年会社の営業総収入/帰母純利益はそれぞれ32.6/7.5億元で、前年同期+4.3%/-8.3%、ROE 5.3%で、2020年-1.8 pctに比べて、業績は私たちの予想に及ばず、主要系会社の投資収入は前年同期比で減少し、投資収入の増加は予想に及ばない。2021年の会社の資本管理と利息の純収入は前年同期比+34%/+64%で、比較的明るい目を示した。2022年の権益市場の変動が証券会社の業務に不利な影響を及ぼすことを考慮して、私たちは20222023年の帰母純利益の予測を7.6/9.1億元(前11.2/13.5億元)に下方修正し、2024年の帰母純利益の予測を10.6億元追加し、前年同期より+2%/+19%/+18%で、20222024年のEPSに対して0.18/0.222/0.25元だった。会社の大資本管理業務の優位性が強く、参控股基金会社AUMは持続的に成長し、未来の業績の成長を支えている。現在の株価は2022年のPE 31に対応すると予想される。8倍、「購入」格付けを維持。
参控股基金公司AUMが将来の業績成長安定性を向上
(1)2021年の会社の資本管理業務の収入は9.2億元で、前年同期比+34%で、売上高に占める割合は28%で、2020年より6.2 pct上昇し、そのうち公募基金の業務ラインの収入は7.7億元で、前年同期比+350%で、主な駆動要素として、証券会社の資本管理業務の純収入は1.5億元で、前年同期-70%だった。2021年の創金合信(会社持株51.07%)の売上高/純利益はそれぞれ9.0/1.5億元で、前年同期+77%/+60%で、2021年末までに創金合信受託管理資産規模は8107億元で、前年同期+43%で、そのうち専戸AUM 7416億元で、前年同期+40%で、公募基金AUM 682億元で、前年同期+81%で、保有規模は急速に増加した。(2)2021年の会社の連営企業と合弁企業への投資収益は2.54億元で、前年同期比+26%で、主に銀華基金(会社の持株26.1%)に貢献した。2021年の銀華基金の純利益は9.2億元で、前年同期比+11%で、2021年末の銀華基金の非貨物AUM 2461億元で、2021年初頭より+9%だった。
利息純収入と固定収入業務の投資収益は前年同期比高く増加した。
(1)2021年の会社の仲介業務の収入は4.6億元で、前年同期+14%、利息の純収入は2.0億元で、前年同期+64%だった。2021年末、会社の融出資金規模は75億元で、前年同期比+30%、市占有率は0.44%で、年初+0.05 pctより、両融業務規模と市占有率の向上は利息収入の増加をもたらした。(2)2021年の会社の金融資産投資収益(公正価値の変動を含む)は9.28億元で、前年同期比-5%、自営投資収益率は5.62%で、2020年-0.51 pctより、または権益類投資収益の低下の影響を受けている。2021年末の会社の金融資産規模は170億元で、前年同期比+6%で、そのうち債券は134億元、株式は5.5億元だった。年報分部の報告によると、2021年の会社の固収類投資収益(公正価値の変動を含む)は4.9億元で、前年同期比+75%だった。
リスクヒント:株式市場の大幅な変動はブローカーの利益の不確実性をもたらした。公募保有規模の拡大は予想に及ばない。
