\u3000\u30006 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 00016)
データの概要
2021 A帰母純利益は前年同期比+0.2%増、成長率は前月比+5.1 pcだった。売上高は前年同期比-8.7%増、成長率は前月比+0.1 pcだった。ROE6.6%；ROA0.50%。不良率は1.79%で、環比は横ばいである。ダイヤルオーバーライド率145%。
核心的な観点.
1、利益増加率の修復。2021年 China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 帰母純利益は前年同期比+0.2%増で、成長率は前月比+5.1 pcで、2020 H 1以来初めてプラス成長を実現し、市場の予想より良い。主に資産品質の圧力が安定しているため、減損損失の牽引が減少し、21 Q 4単季の減損損失は前年同期比-30%で、成長率は環比-27 pcだった。未来を展望するには、経営モデルの転換と資産品質の圧力消化の進展に引き続き注目しなければならない。
2、息差環比下り。21 Q 4単四半期の金利差(期初期末)環比-22 bpは、主に資産収益率の下落に引きずられている。(1)資産端、21 Q 4単季資産収益率環比-19 bpから3.88%まで、リスク偏好調整によると推測され、低リスク、低収益率貸付の投入に積極的に力を入れている。同時にQ 4は不良処置に力を入れ、一部の期限切れ貸付利息が減額された。(2)負債端、21 Q 4単四半期の負債コスト率は環比+5 bpから2.48%に達し、預金占有比の下りと預金コストの上昇に帰する。21 Q 4預金リング比-1.3%で、成長率は総負債より0.5 pc遅い。21 H 2預金コストは21 H 1+7 bpから2.21%である。将来を展望すると、業務構造の調整と業界性貸付金利の下落圧力の影響を受け、金利差は依然として限界を圧迫する見通しだ。
3、不良環比が安定している。(1)不良リング比が安定している。 China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 21 Q 4末の不良率、注目率はそれぞれ横ばい、-34 bpは1.79%、2.85%に達し、不良生成率は前年同期比89 bp大幅に低下した。期限超過率は21 H 1+12 bpから2.17%までで、クレジットカードの期限超過認定の厳しさと一部の住宅企業の保険の影響によると推測されている。未来を展望すると、不動産リスクの妨害の下で、資産の品質は一定の圧力に直面する可能性があるが、近年の処置の力が大きいことを考慮すると、2022年の不良は安定を維持する見込みだ。(2)リスク開放の開示。 China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 2021年年報は初めて不動産開放を披露した。公不動産に対する信用開放は4734億ドルで、総資産の7%を占め、そのうち公不動産に対する融資は3603億ドルで、融資の9%を占めている。表外代理販売の開放は96億ドルで、AUMの0.5%を占めている。
収益予測と評価
20222024年の帰母純利益は前年同期比2.21%/3.72%/3.95%増加する見込みで、BPS 12に対応する。61/144.28/16.00元株。現価はPB評価0.30/0.27/0.24倍。目標評価値22年PB 0を与える.35 x、目標価格4.39元/株、現価は22年PB 0に対応する。30 x、現価空間15%。
リスク提示:マクロ経済が失速し、不良が大幅に暴露された。
