\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 95 Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) )
事件:会社は2021年の年報を公開した。2021年、同社の売上高は668億元で、前年同期比-9.7%だった。帰母純利益は48.7億元で、前年同期-2.2%、非帰母純利益は44.3億元で、前年同期-23.2%だった。第4四半期の売上高は157.5億元で、前年同期比-13.3%だった。帰母純利益は14億1000万元で、前年同期比+7.3%だった。非帰母純利益は13億5000万元で、前年同期比+12.7%だった。業績は予想に合っている。
評価を支えるポイント
肉製品の販売台数は小幅に下落し,トンの利益は向上した。(1)2021年、同社肉製品支店の売上高は273.5億元で、前年同期-2.7%、営業利益は58.1億元で、前年同期+0.9%だった。肉製品の販売量は155.8万トンで、前年同期比-1.8%で、主な原因は市場競争が激化し、会社の一部の普通類製品の販売量が下落した。(2)2021年の肉製品のトン価格は17560元/トンで、前年同期比-0.8%だった。2020年の疫病期間中、会社の生産能力が制限され、中高級製品の生産を優先的に保障し、2020年の製品構造が著しく向上したと判断した。2021年、トンの価格は前年同期比小幅に下がったが、2019年より12%近く増加し、会社の製品構造は例年より大きく向上した。(3)トンの利益の面では、年間トンの利益は3700元/トンを超え、前年同期比+3%を超え、単4四半期のトンの利益は4000元/トンを突破し、豚の価格の下で行為肉製品が利益空間を解放したと判断した。
屠殺業務量の増利減、豚価格の下落は収入に影響し、冷凍品在庫の減値は利益に影響する。(1)2021年に会社の屠殺分部は391億元の売上高を実現し、前年同期-19.0%、営業利益は0.9億元で、前年同期-94.1%だった。2021年、中国の生豚、白条の価格はいずれも30%を超え、会社の屠殺業務の収入にマイナスの影響を及ぼした。また、会社は冷凍品のリズム把握にばらつきがあり、国産冷凍品と輸入肉に損失が発生し、屠殺業務の利益を牽引した。(2)2021年の会社の屠殺量は1112万頭に達し、前年同期+57%に達し、冷凍肉と輸入肉を加え、生鮮製品は163.3万トンを販売し、前年同期+18.2%だった。4四半期の屠殺リズムはやや減速しており、会社は凍った肉の在庫を消化する一方で、1 Q 22豚の価格が下落すると予想し、意図的に減速していると判断した。
展望:曲がり角が到来し、2022年の利益は引き続き改善される見込みだ。(1)2022年には豚の価格が前低後高の傾向を示す見込みで、全体の平均価格は2021年を下回っている。(2)屠殺において、低豚価格は屠殺業務の規模向上に有利であり、2022年には会社の屠殺が引き続き増加する見通しであり、冷凍肉の在庫消化後の利益は持続的に改善される見込みである。(3)肉製品の面では、会社は引き続き製品の構造のアップグレードを推進し、新製品は量を放出することが期待され、肉製品の量と価格の上昇を促進する。(4)まとめてみると、会社の業績の曲がり角はすでに来ており、2022年の利益は引き続き改善される見込みだと考えています。
評価
年報によると、これまでの利益予測を修正し、22-24年のEPSは1.74、1.94、2.15元で、前年同期比+23.8%、+1.4%、+0.7%増持格付けを維持する見通しだ。
評価が直面する主なリスク
肉製品の新製品の普及、市場の開拓は予想に及ばず、豚肉の価格は大幅に変動した。
