\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 336 New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
事項：
New China Life Insurance Company Ltd(601336) 2021年報を発表し、2021年に純利益149億元(YoY+5%)を実現した。生命保険の総保険料は1635億元(YoY+2%)、総新単は466億元(YoY+0.1%)である。EVは2588億元(YoY+8%)、残りの境界は2260億元(YoY-0.5%)に達した。会社は年度現金配当金1株当たり1.44元(税込)、合計約45億元(税込)を配布する予定で、帰母純利益の中で30.1%を占めている。
平安の観点:
総新単はほぼ横ばいだが、業務構造の回復が著しく、NBVMの下落が続いているため、NBVの下落会社は2021年の総新単(長保険初年期交+短保険)466億元(YoY+0.1%)を下回った。1)ルートから見ると、個険新単が圧力を受け、発展期の交業務は銀保業務構造を改善する。202年の保険、銀保険の新単はそれぞれ185億元(YoY-12%)、252億元(YoY+9%)で、そのうち長保険の新単はそれぞれ前年同期比-5%、+27%、一括保険料はそれぞれ前年同期比+31%、+4%だった。2)保険の種類別に見ると、健康保険の新単、10年期以上の長保険の初年期の保険料が下落し、NBIMとNBVが下落した。2021年の長期保険の初年度保険料のうち、健康保険業務は84億元(YoY-19%)、10年以上の業務は61億元(YoY-36%)にすぎず、新重病製品の販売圧力、製品構造の回復が予想されている。2021年NBIMはわずか13%(YoY-7 pct)NBVはわずか60億元(YoY-35%)で、銀の保証を除いてNBIMはわずか21%(YoY-12 pct)だった。
代理人チームは引き続き虚しく、ルートの転換を推進している。2021年末現在、個保険規模の人力は39万人(YoY-36%)にすぎず、そのうち月平均合格人力は9万人(YoY-29%)、月平均合格率は19.1%(YoY-4.7 pct)である。チーム規模の縮小の影響で、月平均1人当たりの総合生産能力は受動的に2725元(YoY+4%)に増加した。
長期金利債を持続的に配置し、構造的な機会を積極的に把握し、投資収益率は安定的に上昇している。202年の総投資収益率5.9%(YoY+0.4 pct)、純投資収益率4.3%(YoY-0.3 pct)は総合収益率5.0%(YoY-1.7 pct)を測定した。
投資提案:生命保険業界の転換は底をついており、曲がり角はまだ来ていない。会社の代理人チームの下落、新単販売の圧力、業務構造の回復は明らかで、NBVMとNBVは依然として圧力を受けている。我々は新単、NBMM、準備金の仮定を調整し、2022年、2023年の予測EVPSはそれぞれ96.57元108.11元から92.31元、102.40元に調整し、2024年の予測EVPSは113.3元に追加した。現在の株価は2022年のPEVの約0.37倍に対応し、「中性」格付けを維持している。
リスク提示:1)権益市場が大幅に変動し、β属性はプレート相場の変動を激化させた。2)代理人の数は引き続き下落し、質の向上は予想に及ばず、新単は予想を超えて下落した。3)金利が予想を超えて下がり、満期資産と新規資産の配置が圧迫される。
