\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
年間経営が安定し,海外では大幅に減損した。2021会社の売上高は113.4億元(yoy+14.6%)、帰母純利益は1.01億元(yoy-8.7%)である。2021 Q 4単季の売上高は29.9億元(yoy+3.3%)で、帰母純利益は385万元(前年同期比正転)だった。2021年国内のホテルの売上高は88億元(yoy+12.7%)で、非帰母純利益は3.66億元を差し引いた。海外売上高は22.9億元(yoy+24.6%)で、開放海外ホテルの大幅な減損の恩恵を受け、2021年の帰母純利益は-5811万ユーロ(前年同期比4740万ユーロ減)だった。
年間費用のコントロールは安定しており、Q 4は疫病による費用率の向上である。2021年通年:全体の粗利率は34.2%(yoy+8.5 pct)で、主に売上高の上昇によるもので、販売費用率は7.8%(yoy+1 pct)、管理費用率は20.5%(yoy-2.7 pct)である。2021 Q 4単季:粗金利37.8%(Q 3+0.99 pct)、管理費用率21.9%(Q 3より3.9 pct上昇)、財務費用率4.1%(Q 3より0.21 pct低下)、疫病収入は費用率上昇に減少した。
ホテルの同店の表現は依然として疫病前のレベルを下回っており、Q 4単季の入居率は前年同期比で下落した。2021年通年:国内のホテルの同店RevPARは134.87元で、2019年同期-17%より。賃貸率OCCは64.65%で2019年同期-10.8 pct、平均住宅価格ADRは208.61元で2019年同期-3.1%だった。このうち中端/エコノミーホテル同店RevPARはそれぞれ2019年同期の83%/76.6%に回復した。2021 Q 4単季:大陸国内全体のホテルRevPARは133.91元(前年同期-11.2%、2019年同期86.4%に回復)で、主要系中端と経済型ホテルOCCはそれぞれ前年同期比11.76 pct、10.63 pct下落した。また、中端と経済型ホテルADRは2020年同期を上回った。大陸国外ADRが前年同期比+14.8%、OCCが同+18.75 pct、RevPARが同2020年+77.8%となり、2019年同81.57%に回復した
中端/加盟店の割合が上昇し、戦略は引き続き推進されている。2021年の年間純開ホテルは1207軒で10613軒に達し、そのうち中端ホテルは5517軒で、52%に達した。加盟店は9692店に達し、91.32%を占めている。2022年、同社はそれぞれ15 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) のホテルを新設し、契約する計画で、中・ハイエンド/軽資産戦略は引き続き推進されている。
収益予測と投資格付け:STRデータによると、今年2月23日~3月19日の中国経済型/中端ホテルの入居率は前年同期比-1.4/16.8 pct下落し、2022年の営業収入は136142億元(yoy+20~25%)と予想され、そのうち大陸国内、国外ではそれぞれ9%-14%と65%-70%増加し、今年Q 1の多くの疫病が繰り返されたり、利益を圧迫したりしている。長期的に見ると、私たちは会社の中高級拡張潜在力と経営効率の向上が業績の弾力性をもたらすことを持続的に見ています。現在、同社の202223年の帰母純利益は8.3/19.5億元(前値14.0/19.6億元)に調整され、2024年の帰母純利益は23.5億元、202224年の帰母純利益CAGRは68.5%で、現在の株価は動的PE 64/27/22倍に対応し、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:疫病の繰り返しによる経済変動、経営&ホテルの拡張が会社の予想に及ばないなどのリスク。
