\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
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会社は2021年の年度報告を発表し、年間営業収入は324.64億元で、同10.59%増加した。帰母純利益は53.64億元で、同4.74%減少した。非帰母純利益53.05億元を差し引き、同4.48%減少した。第4四半期の売上高は100.10億元で、同11.91%増加した。帰母純利益は18.00億元で、同12.08%増加した。非帰母純利益は17.81億元で、同14.63%増加した。会社は2021年度の利益分配予案を発表し、1株当たり現金配当1元(税込)を配布し、現金配当の割合は40%に近い。
コメント:
需要が弱まってコストが上昇し、セメント業務の利益が下落した:2021 H 2、不動産周期の急速な下落、および基礎建設投資の不温不火のため、セメント需要は明らかに下落した。この影響で、同社の年間セメント販売量は7014万トンで、同1.72%減少した。燃料コストはセメント熟料の生産コストの中で最も高く、原炭価格の大幅な上昇により、会社のセメントトンの燃料動力コストは132元に達し、23.84%増加した。業界の供給端の有効な制約の恩恵を受けているが、製品価格は相対的に高位を維持することができ、2021年のセメントトンの価格は343元で、同3.63%増加した。しかし、トンの毛利は前年同期比19元から116元減少した。
供給収縮は地域市場価格の上昇をもたらし、単Q 4の業績は予想を上回った:単四半期、会社の営業収入と帰母純利益は2桁の成長を実現し、私たちは主に一部の地域市場の電気制限生産がセメント価格を大幅に引き上げ、利益能力の向上をもたらしたと考えている。例えば、2021年第4四半期の西南地区のセメントの平均価格は609元/トンに達し、前年同期比62%上昇した。
「セメント+」業務は次第に力を入れ、「マイルストーン」計画の達成を保障する:2021年末までに、会社はセメント生産能力1億1600万トン/年(粉砕能力、連営企業生産能力を含む)を備え、前年とほぼ横ばいである。骨材の生産能力は1.54億トン/年で、同180%増加した。商品コンクリートの生産能力は4380万元/年で、同62%増加した。総合環境保護壁材の生産能力は5.4億元/年で、同50%増加した。会社のセメント業務は依然として絶対的な主業であり、収入の割合は79%に達したが、非セメント業務はより多くの資源の傾斜を獲得し、割合は着実に向上している。特に骨材業務は急速に発展し、21年に3497万トンを販売し、52%増加し、販売粗金利は66%に達し、主な業務粗利益の12%を占めている。会社はまだ10の骨材プロジェクトを建設しており、すべての生産を開始した後、生産能力は2.7億トン/年に達する。同時に、2021年に会社が14億9000万トンの資源を追加し、採鉱許可証を取得した資源貯蔵量の総量は36億トンに達したことにも気づいた。骨材業務は将来、会社の成長の重要な推進力となり、会社の「マイルストーン」発展戦略計画(2025年の業績は2019年より倍増)の重要な保障になる見込みだ。
「安定成長」の予想の下で、セメントプレートには依然として修復の余地がある。2022年に入っても、セメント需要は依然として弱く、1-2月の全国生産量は前年同期比17.8%下落した。しかし、現在のセメント価格は依然として高位を維持しており、一方ではコスト端からの支持であり、他方ではピーク生産の実施状況が良好である。安定成長政策の発展に伴い、基礎建設端はセメント需要に対して依然として強い支持を持っており、年間を通じてプラットフォーム期間を維持することが期待されていると考えている。
利益予測、評価と格付け:会社の骨材などの業務の発展が速いことを考慮して、私たちは会社の22-23年のEPSを2.86、3.36元(それぞれ7.92%、10.89%)に引き上げ、24年のEPSを3.98元追加しました。中長期的に見ると、会社の「セメント+」業務規模は拡大し続け、業績の向上空間は依然として広く、「購入」の格付けを維持し続けている。
リスク提示:固投、住宅投、基礎建設の伸び率が下がるリスク;原材料と石炭価格の変動リスク;価格下落リスク;為替損失リスク;新しい業務の開拓が予想されるリスクなどに及ばない。
