\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
核心的な観点.
事件:会社は21年の年報を発表し、21年の会社の営業収入は106.75億元/+19.50%を実現し、帰母純利益は13.09億元/-4.59%で、非帰母純利益は10.60億元/-13.14%だった。2)Q 4によると、同社の売上高は30.81億元/+22.91%、帰母純利益は2.91億元/-19.06%、非帰母純利益は1.61億元/-41.01%で、収入は予想に合致し、利益はこれまでの市場予想をやや下回った。
年間を通じて見ると、売上高の伸び率は安定しており、糖蜜、エネルギー、海運などのコストの上昇は利益率を牽引している。1)収入の面から見ると、会社の21年の営業収入は106.75億元/+19.50%を実現し、そのうち会社の酵母と深加工製品は79.84億元/+15.10%(価格は+3.43%増加し、量は+11.28%増加した)。2)利益の面から見ると、会社の21年の粗利率は27.34%/-6.66 pctで、そのうち酵母と深加工製品の粗利率は33.02%/-6.64 pctで、粗利率の下落は主に糖蜜、補助材料、エネルギーなどのコストが上昇した。また、海運コストの上昇/人民元の上昇はそれぞれ利益1億5000万/1億以上に影響し、合計2億5000万以上である。
21 Q 4を見ると、業務構造の変化は粗利率の引き下げの主な原因であり、実際の粗利率が上昇したと試算され、主な値上げ効果が現れると予想されている。1)収入先から見ると、会社の酵母と深加工製品の売上高は20.26億元/+7.92%で、成長率は前月比で下落し、基数が高いと予想され、会社の21年Q 4の値上げ時点で業界内で相対的に上位に位置し、値上げ幅は競争相手よりやや高いが、競争相手が22年初頭に一歩値上げし、会社が市場措置をとることに伴い、この影響要素は改善される見込みだ。2)利益を見ると、会社の単Q 4は21.80%の粗利率を実現し、環比Q 3-2.77 pctを実現し、粗利率は予想される主要系製品の構造変化を下回った。①21 Q 4酵母製品の売上高は65.91%/環比-12.48 pctを占め、低粗利率製糖業務は18.55%/環比-12.10 pctを占め、業務構造の変化は粗利率に4 pctの引き下げ作用があると予想されている。2製品の構造変化の影響を取り除くと、粗利率が前月比で好転したと判断し、主な値上げ効果が現れると予想される–21 Q 4酵母と深加工製品の2.52万元/トンを逆算して推定することができ、vs 21 Q 1-Q 3の平均価格は2.39万元/トンで、価格は5.4%上昇し、値上げ効果が現れると予想される。③コストの面から見ると、会社の21 Q 4環は21 Q 3コストの圧力より大きく、海運、エネルギーコストなどの四半期環比は依然として上昇傾向にある。人民元も前月比で上昇した。
22年の展望によると、同社は22年に売上高126.17億元/+18.18%、帰母純利益13.72億元/+4.85%を実現し、帰母純金利10.87%に対応する計画だ。1)酵母及び深加工業務は量増(二桁に達する見込み)と価格増(大桁に達する見込み)駆動の下で10-20%の成長を実現する見込みであるため、会社の収入目標が達成される可能性が高いと考えられている。2)食品原料工場は追加の収益に貢献する:会社の健康食品原料知能工場は22年2月15日に正式に生産を開始し、会社の22年の収益に貢献する予定である。利益目標は22年の原料コストの上昇、海運コストの高位維持、減価償却償却償却などの要素を考慮し、目標は相対的に保守的である。
中長期的に見ると、発展空間は想像に値し、利益端は後続の弾力性の放出を見ている。収入側から見ると、会社は1455150-170億ドルの収入目標を200億ドルに引き上げ、長期的な空間は想像に値する。利益の面では、一方、後続の海運コスト、人民元の為替レートが正常に回復すれば、20%近くの利益の弾力性に貢献することが期待されている。一方、会社は21年から加水分解糖のプロジェクトへの投入と使用割合の向上を強化し、将来、加水分解糖の会社の原料の割合が50%以上に達することを計画し、コスト端の圧力が緩和される見込みだ。
収益予測と投資提案
会社の値上げに一定の販促移行があり、糖蜜価格が上昇したことを考慮して、定増償却をしばらく考慮せず、調整会社は22-24年のEPS予測1.86/2.34/2.69元(調整前22-23年は2.09/2.38元)を調整し、歴史評価法を用いて22年33倍の評価(3年近くの平均を取る)を与え、目標価格61.38元に対応し、「購入格付け」を維持した。
リスクのヒント
値上げは予想に及ばず、コストは大幅に上昇し、生産能力の集中投入は大幅な減価償却をもたらし、生産能力の投入は予想に及ばず、ロシアとウクライナの情勢、為替レートの変動
