朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
事件:朝光株式は2021年に176.07億元の売上高を実現し、前年同期比+34.2%だった。帰母純利益は15.18億元で、前年同期比+0.90%だった。非純利益13.50億元の控除を実現し、前年同期比+2.38%だった。単四半期の面から見ると、21 Q 1-4単四半期の売上高はそれぞれ38.12/38.74/44.65/54.46億元で、前年同期+82.96%/44.68%/18.25%/18.61%だった。帰母純利益は3.28/3.38/4.51/4.01億元で、前年同期より+42.50%/4.34%/0.57%/16.98%だった。
会社の粗利率は小幅に下がり、全体の料金率は安定して下がっている。毛利端:2021年会社の粗利率は23.21%で、前年同期-2.15 pctで、製品の面から見ると、書くツール/学生文房具/事務文房具/事務直販粗利率はそれぞれ40.57%/33.10%/27.91%/9.37%で、前年同期-0.26 pct/-0.33 pct/-0.34 pct/-1.61 pctで、主に原材料価格の上昇と低毛利科力普業務の割合の向上によるものである。費用端:2021年会社の販売費用率/管理費用率/財務費用率/研究開発費用率はそれぞれ7.94%/4.23%/0.04%/1.07%で、前年同期比-0.46 pct/-0.36 pct/-0.03 pct/-0.15 pctで、会社の研究開発投入は安定を維持し、リーン化管理は持続的に推進され、コスト削減と効率増加効果は著しい。
伝統的な業務:製品SKUは量を下げて質を高めて、ルートは多元的に配置して、ブランドの版図は持続的に開拓します。製品端:2021年の伝統業務は88.80億元の売上高を実現し、前年同期+17.22%だった。製品の面から見ると、書く道具/学生の文房具/事務文房具の売上高はそれぞれ28.20/32.28/33.38億元で、前年同期比+23.65%/15.61%/18.32%で、売上高の16.01%/17.77%/18.96%を占め、販売平均価格はそれぞれ1.04/0.55/1.76元で、前年同期+5.09%/7.49%/0.30%で、伝統的な業務は安定した成長を維持し、製品の研究開発は減量に重点を置き、質を高め、単品の付加価値は次第に向上した。ルート端:多点位配置、全ルート運営、オフラインルートの精細化管理を実現し、朝光連盟APPサービスは10万軒以上の端末店を超え、すでにルート自動補充メカニズムを確立した。オンライン上で引き続き拼多、震音、速手などの新しいルート業務を推進し、2021年末現在、朝光天猫旗艦店の会員数はすでに百万級を超え、2021年の朝光科学技術の売上高は5.27億元で、前年同期より+11.26%増加した。ブランド端:国内外のブランドを買収してブランド版図を拡大し続け、2021年8月にノルウェーのランドセルブランドBeckmannベックマンを買収し、製品マトリクスが絶えず豊富で、細分化市場の占有率が持続的に向上している。
朝光科力普:政企の取引先は持続的に開拓し、業務規模は持続的に増加している。2021年朝光科力普の売上高は77.66億元で、前年同期+55.30%で、純利益は2.42億元で、前年同期+68.25%で、売上高の44.10%を占めている。取引先の方面、中央企業の方面は国家エネルギーグループ、中国通用技術グループなどのプロジェクトに入選した。政企側は江蘇省政府がネットショッピングモールを購入するなどのプロジェクトに入選した。金融の取引先の方面は Agricultural Bank Of China Limited(601288) 、国家開発銀行などのプロジェクトに入選して、MRO(生産補助材料の仕入れ)の方面、落札 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) グループ、中国の原子力工業グループなどのプロジェクト、すでに31の省市の取引先のサービスネットワークをカバーして、6万軒以上の取引先、百万平方メートル近くの商品のストレージ空間と5級の倉庫システムのネットワークを持って、物流の配送は費用を下げて効果を上げます。同社はMROやマーケティングギフトなどの新製品、新業務機会を積極的に開拓し、オフィス直販市場のブランド影響力を持続的に向上させ、2020年度上海市の「専門特新」企業に選ばれた。
九木雑物社:戦略的に橋頭堡を位置づけ、業績損失は次第に改善された。2021年の小売店の売上高は10.54億元で、前年同期より+60.96%、純利益は-0.21億元、単店の平均売上高は174.27万元で、そのうち、九木雑物社の売上高は9.49億元で、前年同期より+70.01%、純利益は-0.23億元で、単店の平均売上高は205.08万元だった。2021年末現在、全国に523軒の小売店があり、そのうち朝光生活館は60軒、九木雑物社は463軒(直営319軒、加盟144軒)である。九木雑物社は商品の動態分析プラットフォームを創立して、引き続き店の運営効率を高めて、単店の品質の向上を推進して、積極的に会員の活発度を高めて、すでに百万級の登録会員を蓄積して、全国のリードする中高端文創雑貨小売ブランドになることに力を入れて、朝光のハイエンド化製品の開発を牽引します。短期的な疫病は第1四半期のオンライン小売店の販売量を妨害したり、影響を及ぼしたりし、中長期的に小売店の業績増加を引き続き期待し、2022年には100+店を追加する計画だ。
利益予測と投資提案:「一体」は業績の安定した成長を支え、「両翼」は波を破って業績の高い増加因子を提供する。伝統的な業務端では、研究開発が駆動製品のアップグレードに投入され、逸品文創が製品の割増額を高め、ハイエンド化文房具が利益空間を開く。オフィスの直販端、政企業の取引先とMROは持続的に開拓し、業務の高速成長は持続的に会社の評価値を高めている。小売店の大店端では、九木雑物社の店舗数が拡大し続け、運営能力の改善が業績の新たな増加を提供する見込みだ。オンライン販売端、2021年会社の5年間の戦略はオンライン販売の割合を明確に向上させ、朝光科学技術の売上高が年々増加するにつれて、会社の業績はさらに増加する見込みだ。会社の小売店、朝光科力普は急速な成長潜在力を備えており、会社の文房具のリーダーシップに基づいて、海外市場の空間が広く、会社は「世界的な朝光」になることが期待され、一定の評価割増額を与えている。20222024年に同社の営業収入は215.82/259.82/306.25億元で、前年同期比+2.6%/2.4%/17.9%だった。帰母純利益は18.27/21.47/25.10億元で、前年同期比+2.4%/17.5%/16.9%だった。EPSはそれぞれ1.97/2.31/2.70元と予想され、対応PEの推定値はそれぞれ24.4 X/2.8 X/17.8 Xで、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:原材料コストの上昇;人口出生率が下がる。学業の減損が続く。電子化オフィスのトレンド。
