\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
事件: Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 2021年報を発表し、2021年に営業収入340.9億元、前年同期+24.8%を実現した。帰母純利益は16.9億元で、前年同期比+14.6%だった。非帰母純利益は15.9億元で、前年同期比+69.9%だった。同社は2022年第1四半期の業績予告を同時に発表し、22 Q 1の営業収入は前年同期比+29%と予想されている。帰母純利益は5.09億元で、前年同期+47.5%だった。非帰母純利益は4億5900万元で、前年同期比+58.67%で、第1四半期の業績は好調だった。
経営業績は着実に向上し、年間全体の粗利率は9.8%に達した:会社は中国のリーダー航空装備企業として、業績と効率は持続的に向上し、2021年の粗利率は9.8%で、2020年より0.6ポイント上昇した。純金利は5.0%で0.4ポイント下がり、主に第4四半期の費用増加の影響が大きい。21 Q 4の売上高は91.7億元、前年同期+9.1%を実現し、帰母純利益は2.4億元、前年同期比24.3%減少し、主に研究開発費用の大幅な増加によるものである。
運営管理は絶えず最適化され、研究開発への投入を持続的に増大させる:会社の財務管理レベルは加速的に向上し、生産経営コストは有効に管理制御される。2021年の財務費用率、管理費用率はそれぞれ0.7ポイントと0.2ポイント低下した。国有企業の改革が深く推進されるにつれて、航空産業の「小核心、大協力」モデルが加速し、国有資本の活力が持続的に増強され、会社は航空工業の中堅企業としての経営効率がさらに向上する見込みである。年間の研究開発費用は6.6億元に達し、前年同期比2020年2億9000万元で130.4%増加し、会社は絶えず研究開発への投入を増やし、秩序正しく予研活動を推進し、モデルの世代間研究開発とモデルチェンジとグレードアップの発展に強い支持を提供した。
契約負債が大幅に増加し、関連取引金額が増加した:会社は2021年末の契約負債が365.4億元で、年初より318.1億元増加し、成長率が672.5%増加した。2021年末の前払金は216.8億元に達し、年初の6.8億元より200億元近く増加し、主に会社の前払購買代金の増加によるものである。契約負債と前払金の大幅な増加は、会社の下流需要が旺盛で、大額の注文が着地し、生産任務が十分であることを示している。2022年の関連購買金額(労務受け入れを含む)は263.5億元で、21年の実際の発生より42%増加すると予想されている。関連販売金額(労務提供を含む)は56.3億元で、21年の実際の発生より74.8%増加する見通しだ。
投資提案:20222024年の純利益は23/30/38.7億元と予想され、現在の株価はPEの49/38/29倍に対応している。 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 航空防衛装備の分野で強い核心競争力とリードする業界の地位を持って、国家が国防現代化建設と航空兵器装備のアップグレードと世代交代を加速する背景の下で、会社は持続的に利益を得る。高品質、高利益、低コスト、持続可能な発展の下で、会社の将来の業績の持続的な向上を見て、「増持」の格付けを維持します。
リスクヒント:航空装備予算の増加幅が予想に及ばないリスク;完成品と部品のセット供給がタイムリーでないリスク;肝心な型番の開発ロットの進度が予想に及ばないリスク。
