\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
業績はわれわれの予想に合っている
3月29日、同社は2021年報を発表し、年間売上高は324.64億元で、前年同期比+10.6%、帰母純利益は53.64億元で、前年同期比-4.7%で、非後帰母純利益は53.05億元で、前年同期-4.5%だった。このうち、第4四半期の売上高は100.1億元で、前年同期比+1.9%、帰母純利益は18億元で、前年同期比+12.1%、扣非後帰母純利益は17.81億元で、前年同期比+14.6%だった。年間販売純金利は17.88%で、前年同期比-3.15 pct、Q 4純金利は19.08%で、前年同期比-0.4 pctだった。セメント事業の収入は初めて80%(79%)を下回り、他の事業は急速に増加し、割合を高めた。会社の予算によると、2022年には370億元(前年同期+14%)の売上高を実現する計画だ。
トンの指標によると、価格は前年同期比12.9元上昇した。
2021年のセメント熟料トンの平均価格は341.09元(前年同期+12.9元)、トンのコストは229.02元(前年同期+26.1元、2021年の運賃は営業コストに入り、2020年の口径は調整済み)、トンの毛利は112.07元(前年同期-13.2元)である。トン期間の費用は42.6元(前年同期-2元)で、そのうち、トンの販売費用は17.7元(前年同期-1.1元)、トンの管理費用は21.7元(前年同期+0.6元)、トンの研究開発費用は0.9元(前年同期+0.2元)、トンの財務費用は2.3元(前年同期-1.8元)である。(非後帰母)トンの純利益は70.5元で、前年同期-2.6元、(純利益口径)トンの純利益は71.3元で、前年同期-2.8元だった。
湖北省の販売台数は回復し、「セメント+」業務の割合は上昇した。販売台数の面では、2021年にセメントと熟料7527万トンを販売し、前年同期比-1%だった。業界の角度から見ると、湖北省の2021年のセメント生産量は前年同期比+17.4%(2020年は-13%で、生産量で現地の需要を代表する)、雲南省は前年同期-11.9%(2020年は+1.1%)で、湖南省は前年同期-5.3%(2020年は-1.4%)、重慶は前年同期-4.1%(2020年は-3.7%)、四川省は前年同期-2.4%(2020年は+2.3%)、貴州省は前年同期-13.6%(2020年は-1.8%)で、湖北省の疫病後の需要は回復したが、雲貴需要は相対的に圧迫されている。
骨材は大幅に増加し、資源配置がリードしている:2022年に会社の骨材は7822万トンを販売する計画で、100%目標を達成すれば、倍増以上の成長率に対応する見通しだ。2021年の骨材貢献収入は20.54億元で、全体は約6.4%を占め、前年同期は4.06%だった。生産能力については、2021年末までに骨材生産能力が1.54億トン/年、報告期間が昭通、赤壁交投二期、鶴峰など12本の骨材線が生産を開始し、陽新億トンメカニズム砂プロジェクトなど10の建設プロジェクトが推進され、すべての生産能力が2.7億トンに達すると予想されている。その他の製品には、商品コンクリートの販売台数が905万元で、前年同期比+96.49%(生産能力4380万元/年)、コンクリートの貢献収入が31.75億元で、約9.8%を占め、前年同期比6.4%だった。及び環境保護業務の処理総量は328万トンで、前年同期比+11.6%(廃棄物処理553万トン/年(建設中を含む)、総合環境保護壁材5.4億元/年)などである。
高い資本支出を維持し、「シリーズプロジェクト」に注目する:2022年に会社は122億元(2021年に145億元、最終的に約72億元、2020年に51.6億元)を投資する計画で、主に骨材、海外セメントと一体化業務に投資する。2022年にセメント及び商品の熟料約7446万トン(前年同期-1%)、コンクリート18007万方(前年同期+100%)、骨材7822万トン、環境保護業務総処分量394万トンを販売する計画だ。予算は370億元(前年同期+14%)の収益を達成した。シリーズプロジェクトのネーミングは注目に値する。建設プロジェクトの中で、華新の「一体化シリーズプロジェクト」「骨材シリーズプロジェクト」「産業園シリーズプロジェクト」「環境工事シリーズプロジェクト」及びコンクリート、包装シリーズプロジェクトは、会社の一体化、産業園式発展計画を体現している。
配当比率は安定を保っている:2021年度の擬現金配当が帰母純利益に占める割合は39.1%で、現在の配当率は約5.59%で、20192020年の配当率はいずれも40%で、期末貨幣資金は約88.4億元である。
投資提案:私たちは2022年の財政プラスコードを見て、基礎建設はプロジェクトも資金も不足していないし、ヘッジ経済の下落圧力を期待していると同時に、インフレ抵抗能力に注目している。疫病管理後、華中、西南地域のセメント需要は徐々に回復すると予想されている。百年華新は成長の活力を奮い立たせ、骨材、環境保護、コンクリート、海外などの多次元的な成長機会を育成している。会社はA+H上場プラットフォームの構築に成功し、「海外進出」「国際化」に融資保障を提供し、国際知名度を高める。20222023年の帰母純利益はそれぞれ63.8、71.8億ドルで、3月29日の終値に対応する動的PEはそれぞれ6、5 xで、「推薦」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:プロジェクト資金が予想に及ばない;天気の変化は予想に及ばない。海外投資環境が不安定だ。
