\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
業績は予想に合致する。2021年の年間売上高は8242億元(+9.0%)、帰母純利益は3025億元(+11.6%)である。このうち第4四半期の単四半期の売上高は1998億元(+8.4%)で、帰母純利益は704億元(+7.9%)で、そのうち第4四半期の売上高はやや低下し、主に非金利収入の伸び率が減速した。
純金利差は前年同期比6 bps縮小し、ループ比は1 bps上昇した。2021年の純利息収入は5.1%増加し、主に純金利差が前年同期比縮小した。2021年の資本の負の両端はいずれも圧力に直面し、政策の利益誘導の下で貸付収益率は14 bps下がったが、会社は積極的に高収益資産の配置を増加し、利息資産の平均残高の中で貸付比重は年初より1.7ポイント上昇して63.3%に達したため、利息資産の収益率は全体的に6 bpsしか低下しなかった。負債端の預金競争が激化し、預金コスト率は8 bpsから1.67%上昇した。しかし、4四半期には純金利差が安定している態勢が見られ、主に資産端の収益率が徐々に安定し、預金金利の上限自律メカニズムの最適化も預金の上昇圧力を緩和した。
融資は比較的良好な成長を実現し、そのうち小売融資の割合は下落した。2021年の総資産は7.5%増加し、預金は8.6%増加し、貸付は12.1%増加し、比較的良い拡張を実現した。構造上、対公貸付は13.4%増加し、小売貸付は9.1%増加し、住宅ローンは9.6%増加し、手形貸付は46.5%増加した。期末手形ローンの割合は2.0%で、年初より0.5 pct上昇し、小売ローンがローン総額に占める割合は年初より1.1 pctから42.5%減少し、ローンがローン総額に占める割合は年初より0.77 pctから34.1%減少した。
資産の品質が優れ、調達カバー率が向上した。期末不良率は1.42%で、9月末より9 bps低下し、「不良/90日以上の貸付」比は208%に上昇し、不良認定が強化され、2021年の不良発生率は0.38%にとどまった。注目率は2.69%、期限切れ率は0.94%で、6月末よりそれぞれ11 bpsと14 bps下がり、会社の資産品質は優れている。資産品質の改善後、調達圧力は大幅に低下し、2021年の信用減損損失は前年同期比13.2%減少したが、期末調達カバー率は240%に達し、9月末より11 pct上昇し、年初より26 pct上昇した。
投資提案:利益予測を維持し、「購入」格付けを維持する。
業績は予想に合致し、2022年の純金利差には依然として一定の圧力がある。しかし、安定した成長を背景に、規模は着実に拡大し、資産の品質が改善された後、調達圧力が大幅に低下する見通しだ。私たちは利益予測を維持しています。20222024年の純利益は3295億元/3547億元/3770億元と予想され、前年同期比8.9%/7.6%/6.3%増加し、EPS 1の薄型化に対応した。32元/1.42元/1.51元で、現在の株価に対応するダイナミックPEは3.6 x/3.3 x/3.1 x、PBは0.43 x/0.40 x/0.36 xで、会社の推定値が低位であることを考慮して、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病が繰り返され、安定成長政策が予想に及ばず、経済回復が予想を下回った。
