\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 565 Shanghai Zhonggu Logistics Co.Ltd(603565) )
事件: Shanghai Zhonggu Logistics Co.Ltd(603565) は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入122.91億元を実現し、前年同期比+17.79%だった。帰母純利益は24.04億元で、前年同期比+136%だった。会社は全株主に10株ごとに現金配当金15元を配布する。同時に資本積立金で株式を増やし、10株ごとに4.8株を増やした。
2021年内貿易価格が上昇し、積極的に対外貿易を開拓し、会社の収入は安定的に増加した。2021年の内貿易集運力は緊張し、価格は全体的に上昇し、PDCI指数によると、年間業界平均運価指数は前年同期比+22%だった。同時に、対外貿易の高景気の下で、会社は積極的に対外貿易の経営を探求して、年内に会社の自営と賃貸は合計11隻の船を対外貿易に投入します。2021年の水運業務収入は101.62億元で、前年同期比+25.10%だった。内貿易業務の輸送力が減少したため、業務構造が調整され、2021年の多式連運による陸運業務収入は21.29億元で、前年同期比-7.27%だった。最終的に同社の総売上高は122.91億元で、前年同期比+17.79%だった。
輸送力が減少し、効率が向上し、年間輸送量は前年同期比の増加を実現した。2021年に会社は4隻の自有船を販売し、年間加重平均自有運力は147万トンで、前年同期比-5.06%で、外租運力の低下幅は自有運力に相当し、前年同期-4.6%で、加重平均総運力は前年同期-5%だった。同時に、輸送力の構造が変化し、2021年末現在、社内貿易輸送力は前年同期比約23%減少した。輸送力の供給が緊迫していることに対して、会社は引き続き掘削運営効率を維持し、船舶負荷率(前年同期+7 pts)と回転率を向上させ、年間完成輸送量1326万TEUを前年同期比1.33%増加させた。
効率の向上はコストの増加幅を制御することができ、純利益が大幅に増加し、配当率が高い。同社の2021年の営業コストは96.77億元で、前年同期比+7.98%で、主に船舶賃貸料、ガソリンコストの増加の影響を受けている。効率の向上により、単一TEUの営業コストはわずか6.56%上昇した。費用端は全体的に安定しており、2021年の総合費用率は3.64%で、前年同期比-0.09 ptsだった。最終会社は非帰母純利益15.9億元を実現し、前年同期+102.62%だった。配当については、会社は高い配当比率を維持して株主に還元し、現金配当14億3800万元を予定しており、現在の配当率は5.53%に対応している。
2022年を展望すると、年間運賃は持続的に増加する見込みで、新船Q 4は続々と下水し、対外貿易の秩序ある探索、陸運物流園区は持続的に推進し、業績が安定した成長を維持することを期待している。2021年に内貿易の輸送力が段階的に続々と流出するため、2022年に無輸送力が戻ったり、内貿易の輸送力が持続的に流出したりすれば、業界の重み付け平均輸送力はさらに低下する。現在、対外貿易の運賃は依然として高位にあり、業界の運力が回復する兆しがなく、2月中旬以来、PDCI指数は回復を続け、3月18日現在1793点に達し、前年同期比+50.55%に達し、年間平均運賃は持続的に増加する見込みだ。輸送力については、同社の18隻の新船が2022年第4四半期から続々と下水する予定で、今回の船舶の下水後の主な貨物源は貨物を散布し、会社の調査によると、貨物源の輸送需要は十分である。対外貿易の面では、会社はすでに2つの航路を自営しており、2022年には内対外貿易業務の結合を引き続き模索する。陸運の方面、会社の物流園区は引き続き推進して、日照、アモイなどの物流園区のプロジェクトは今年着地する見込みで、陸運の効率を改善して、陸運の業務の粗利率を高めます。総合業界の需給状況と会社の効率の向上、各種前期の投入は徐々に着地期に入り、会社の2022年の業績の安定した成長を期待している。また、同社の2022年度財務予算報告公告の目標営業収入は128.58億元で、前年同期+4.61%だった。目標帰母純利益は23億元で、前年同期比-4.32%(減少原因は2021年の使い捨て販売船収益)だった。
投資提案:短期的に見ると、業界の運力が対外貿易に流れ、内貿易の需給が緊張し、需給の差の下で2022年の内貿易の運賃が前年同期比で増加するのは高い確定性を持っているほか、会社は積極的に対外貿易を探求し、自営と賃貸協力の方式で対外貿易業務を開拓している。中期的に見ると、会社は業界の機会をつかんで輸送力を拡張し、今後2年間の業界の輸送力は主に中谷から増加し、新船は2022 Q 4から続々と下水し、20232024年には輸送力の弾力性が高い。長期的に見ると、内貿易の集運需要はよく、海運の炭素排出は道路輸送より著しく低く、内循環を主とする経済発展の下で散改集+多式連運は確定的な成長をもたらした。会社の大船幹線直航+小船支線中継のモデルは徐々に検証され、経営効率は同業者より優れ、市占率は持続的に向上する見込みだ。同社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ23.3/27.8/30.2億元で、現在の株価PEに対して11.1/9.4/8.6倍で、「購入-A」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:マクロ経済の変動は内貿易需要の下落を招いた。業界は対外貿易の運力に転向して予想を超えて還流した。内貿易の競争構造が悪化した。対外貿易の景気が下がる。燃料コストが大幅に増加した。
