\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022季報の予告を発表した。2021年に会社の売上高は44.78億元を実現し、前年同期比57.31%増加した。帰母純利益は1億5400万元で、前年同期比160.6%増加した。非純利益は1億2200万元で、前年同期比173.72%増加した。このうち21 Q 4の売上高は13.34億元で、前年同期比37.45%増加した。帰母純利益は110745万元で、前年同期比72.68%増加した。非純利益は-2094万元で、前年同期比-507.43%減少した。同社は2022年第1四半期に営業収入11.5-13.5億元を実現し、前年同期比20.93-41.97%増加すると予想している。帰母純利益は0.55-0.75億元で、前年同期比71.72-13.16%増加する見通しだ。
チーズ事業は急速に成長し、高毛利事業は粗金利の最適化を牽引した。2021年の会社のチーズ収入は33.3億元で、前年同期比+60.8%で、毛利中のチーズ業務の割合は20年の92.06%から21年の94.93%にさらに上昇し、前年同期比2.87 pct増加した。Q 1疫病の下で原料製品の物流輸送が滞り、端末の客流が大幅に減少する問題に直面しているにもかかわらず、会社の業績は依然として比較的に良い成長を得ており、主なチーズ製品の収入は引き続き成長態勢を維持している。分割業務から見ると、チーズ/液状乳/貿易製品の粗利率はそれぞれ48.51%/13.73%/3.9%で、20年に比べてそれぞれ+3.14 pct/-4.19 pct/+1.92 pctで、チーズ業務の規模効果は徐々に現れ、高毛利チーズ製品の販売増加を重ね、チーズ業務の粗利率の上昇を牽引している。
Q 4販売費率の増加は21年の費用端の表現に影響し、22年の純金利の上昇を期待している。21年間の会社期間の費用率は33.75%で、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ25.87%/7.67%/0.9%/-0.69%で、前年同期+0.91/+2.74/-0.47/-1.71 pctだった。第1四半期に分解して見ると、21 Q 4の販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ+9.63/+3.34/-0.66/-1.7 pctで、21 Q 4の純利益レベルは低く、主に会社のために春節の普及ギフトボックスに備えて広告投入を増やした。22年を展望すると、チーズ業務は粗金利の上昇を牽引し、費用を重ねて正常なレベルに戻り、純金利が上昇すると予想されている。
製品:「1+N+X」戦略は着実に推進され、ハイエンドの新製品を配置し、22年間持続的に常温に力を入れている。同社の「1+N+X」戦略が着実に進むにつれて、22年には製品マトリクスを豊富にする。即食栄養チーズの面では、会社は積極的にゼロ添加などのハイエンド化製品を配置している。常温チーズについては、2021年9月に業界内で常温チーズ棒を発売した。家庭の食卓のチーズの面では、「焙煎三宝」が豊富になっている。飲食工業のチーズ分野では、国産の大包装マスリラチーズのリードを維持し続けている。生産能力の端で、会社の生産能力は競争相手を大幅にリードし、22年産ラインの生産開始はチーズの高速成長に基礎を築く。
ルート:2 C端は「低温で精進し、常温で広くする」ことを堅持し、ディーラーは着実に開拓している。2 B端末の開発効果は明らかである。2 C端、会社は“低温で精進して、常温で広くします”を堅持して、企業誘致の進展は順調で、2021年末までに、会社は全部で5363軒のディーラーがあって、販売ネットワークは約60万個の小売端末をカバーします。22年に会社は組織構造を調整し、低温と常温の事業部を合併し、南北区に分けて管理し、常温と低温チーズの端末の重なりを減らすことが期待され、22年にはディーラーを通じてより多くの端末に触れることになる。2 B端、会社はパリ貝甘、味多美、清美、蟹状元などの端末500社余りを開発し、同時に中華料理、洋食、焙煎、茶飲、工業の5つのルートが突破された。
投資提案:会社の市占率は着実に向上し、収入端の常温チーズと新製品の発売はチーズ業務の収入をさらに一歩前進させ、利益端の規模効果は徐々に体現され、会社は費用の投入をさらに最適化し、22年の純金利がよくなると予想されている。チーズ収入の向上と料金率の最適化の予想に基づき、22-23社の収入利益を引き上げ、20222024年の営業総収入はそれぞれ65.40/84.28/104.33億元で、それぞれ前年同期比46.0%/28.9%/23.8%増加すると予想されている。20222024年の帰母純利益はそれぞれ4.99/8.52/12.42億元で、それぞれ前年同期比222.9%/70.8%/45.8%増加し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:業界競争が激化し、原材料価格が上昇し続け、新製品の販売が予想に及ばないなど
