朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
投資のポイント
業績要旨:会社は2002年の年報を発表し、2021年に収入176.1億元(+34%)を実現した。帰母純利益15.2億元(+0.9%)を実現した。非帰母純利益13.5億元(+2.4%)の控除を実現した。このうち、2021年Q 4社の営業収入は54.6億元(+18.6%)を実現した。帰母純利益4億元(+17%)を実現した。
業務構造が変化し、利益能力が小幅に下落した。2021年の会社全体の粗利率は23.2%(-2.2 pp)で、主に低粗利率の事務直販業務の割合が上昇した。このうち、2021年の会社の事務直販粗利率は9.4%(-1.6 pp)、事務文房具粗利率は27.9%(-0.3 pp)、学生文房具粗利率は33.1%(-0.3 pp)、書く道具の粗利率は40.6%(-0.3 pp)だった。費用率は、2021年の会社全体の費用率が13.3%(-1 pp)だった。このうち、会社の販売/研究開発費用率は7.9%(-0.5 pp)/1.1%(-0.1 pp)であった。管理費用率は4.2%(-0.4 pp);財務費用率は0.04%(-0.03 pp)であった。総合的に見ると、会社の純金利は8.6%で、前年同期比0.9 pp下落した。2021年、会社は経営性キャッシュフローの純額15億6000万元を実現し、前年同期比22.8%増加した。
核心業務の優位性を強固にし、新しい業務の高速成長を実現する。会社の伝統的な核心業務の収入は88.8億元で、前年同期比17%増加した。科力普の売上高は77.7億元で、前年同期比55%増加した。朝光生活館(九木雑物社を含む)の営業収入は10億5000万元で、前年同期比60%増加した。このうち、九木雑物社の営業収入は9.5億元で、前年同期比70%増加した。朝光科学技術の収入は5億3000万元で、11.3%増加した。全体的に見ると、会社はルート、ブランド、設計、研究開発とサプライチェーンの優位性を総合的に運用し、伝統的な核心業務の安定した発展を全面的に推進し、逸品文創製品の伝統的なルートでの割合を高める。同時に、会社は持続的に新しい業務を発展させ、朝光ブランドの市場販売比を高めている。今後、精品文創コースが成熟するにつれて、オフィス直販と小売店の新業務が急速に成長し、会社全体の利益レベルを高める見込みだ。
全ルートの配置を推進し、小売サービス能力を向上させる。2021年、会社は全国で36軒の一級パートナー、1200都市をカバーする二、三級パートナーと大顧客を持ち、8万軒以上の「 Shanghai M&G Stationery Inc(603899) 」店舗の看板を使った小売端末、523軒の直営小売店を持っている。そのうち、朝光生活館は60軒、九木雑物社は463軒(直営319軒、加盟144軒)、九木は年初より102軒増加し、開店推進は予想に合致した。疫病の繰り返しの妨害に直面して、朝の光小売店の業務は依然として明るい成長を維持している。生活館(九木を含む)の2021年の純利益は-2109万元で、2020年より明らかに減損した。朝光の科学技術の損失は拡大し、経営の最適化が持続的に改善されることを期待している。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.01元、2.42元、2.83元で、対応PEはそれぞれ24倍、20倍、17倍と予想され、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:従来の業務販売の増加が予想に及ばないリスク;新しい業務の推進が予想に及ばないリスク;利潤率が下がるリスク。
