\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
投資のポイント：
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入が250.04億元を実現し、前年同期比9.71%増加した。帰母純利益は66.71億元で、前年同期比4.18%増加した。帰母控除の非純利益は64.30億元で、前年同期比4.09%増加した。
年間収入の増加は主に量の増加に貢献し、トンの価格は明らかに上昇しなかった。コア品目のうち、醤油の売上高は141.88億ドルで、前年同期比8.78%増加した。調味料の売上高は26.66億ドルで、前年同期比5.61%増加した。オイスターオイルの売上高は45.32億元で、前年同期比10.18%増加した。分割量の価格を見ると、醤油の販売台数は前年同期比+8.4%、トンの価格は同+0.3%だった。ソースの販売台数は前年同期+5.2%、トン価格は前年同期+0.4%だった。オイスターオイルの販売台数は前年同期比+11.5%、トン価格は前年同期比-1.1%だった。その他の品目は22.11億元の売上高を実現し、前年同期比+13.37%で、そのうち酢、料酒などの製品はすでに規模を備えている。2021年、家庭の消費需要は持続的に弱体化し、コミュニティの団体購入が調味料業界の競争構造に影響を与え、製品構造の調整の下でトン価格の上昇が抑制され、年間収入の増加は主に量の増加に貢献した。
コスト圧力が顕著で、コスト削減と効率化、費用コントロールが対応として、純利益率はやや下落した。2021年の直接材料コストは前年同期比18.17%増加し、主に原材料補助材料の購入コストの上昇が明らかで、粗利率に牽引をもたらし、醤油/調味料/オイスター油/その他の製品の粗利率はそれぞれ前年同期比-4.5%/-4.7%/-0.8%/-1.2%増加した。しかし、会社はコストの上昇による不利な影響をある程度消化し、例えば物流ネットワーク構造の最適化、生産と販売の連動効率の向上を通じて運賃を前年同期比2.57%減少させた。年間販売粗金利は38.7%で、前年より3.5%下落した。費用率の面では、2021年の販売費用率は前年同期比0.6%減少し、そのうち広告費用率は前年同期比0.3%減少し、会社が経営圧力に対応するために費用の投入を最適化したことを示した。管理費用率、研究開発費用率はほぼ横ばいである。財務費用率は前年同期比0.6%減少し、主に会社の利息収入が増加したためだ。
2021年の年間純金利は26.7%で、前年より1.4%下落した。
2021 Q 4の収入は前月比で明らかに改善され、22年には収入、利益目標の2桁の増加を目指している。2021 Q 4会社は営業収入70.1億元を実現し、前年同期比+2.9%(2021 Q 3売上高56.62、前年同期+3.1%)だった。Q 4収入の伸び率は前月比で大幅に上昇し、主に会社が値上げを通知した後、ディーラーの返金が積極的で、春節の備品が前年より繰り上げられたためだ。値上げと費用管理の恩恵を受け、Q 4は純利益19億6000万元を実現し、前年同期比+7.2%だった。非帰母純利益は18億5000万元で、前年同期比+4.0%だった。2022年、会社は市場のモデルチェンジと発展を加速させ、ルート/製品/端末建設などの面での持続的な革新を加速させ、市場の増量空間をさらに開き、売上高280億元(前年同期+12%)、帰母純利益74.7億元(前年同期+12%)の目標を実現するよう努力する。
短期経営には依然として圧力があり、蛇口の靭性は侮れない。将来、海天シェアは向上する見込みで、成長高速道路に戻ることを期待している。われわれは、短期会社の経営は依然として需要が弱く、コストが高い圧力に直面していると考えているが、2021 Q 4海天が率先して値上げを発表し、ルートのフィードバックは会社のルートの精細化管理の下で、現在の海天の値上げの伝導は比較的スムーズで、ルートの在庫は2.5-3ヶ月で、正常なレベルをやや上回っている。中長期的に見ると、会社は過去の発展の中で明らかな規模の優位性、品類の優位性、ルートの優位性、運営管理能力の優位性を蓄積し、リーダーシップは軽視できず、会社が順調に困難な時期を過ごすことを期待している。また、今回の業界は多重圧力の衝撃に遭遇したり、中小企業の市場脱退を加速させたりして、トップシェアの向上が期待されています。その後、飲食業が徐々に回復し、世界のインフレが徐々に緩和され、海天は成長高速道路に戻る見込みだ。
利益予測と投資提案:20222024年に会社の営業収入は281.60/321.58/367.32億元で、前年同期より+12.6%/+14.2%/+14.2%で、帰母純利益は71.19/80.68/92.96億元で、前年同期より+6.7%/+13.3%/+12.2%で、EPSはそれぞれ1.69/1.92/2.21元/株である。調味料業界の品種拡張と構造アップグレードの空間が大きいことを考慮して、会社は業界内の規模優位、品種優位、ルート優位が明らかで、長期成長の確定性が強く、23年45-50倍のPEを与え、株価目標区間86.4-96.0元に対応し、初めて「慎重な推薦」の格付けを与えた。
リスクヒント:コスト圧力が増加し続けている。需要の回復は予想に及ばない。業界競争が激化する。食品安全リスク。
