\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 95 Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) )
事件:3月28日、同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は667.98億元で、前年同期比-9.65%だった。Q 4は157.53億元で、前年同期比-13.31%だった。年間純利益は48.66億元で、前年同期比-22.21%だった。Q 4は14.13億元で、前年同期比+7.28%だった。年間基本EPSは1.40元です。
豚肉価格の下落の影響で、主要製品の収入は前年同期比で下落した。2021年に生豚の生産能力が回復し、生豚の供給量が増加し、生豚の価格が大幅に下落した影響で、生鮮製品の収入は前年同期比大幅に下落した。包装肉製品の収入は前年同期比小幅に下落した。具体的には、21年の包装肉製品/生鮮製品の収入は273.51/390.73億元で、前年同期-2.66%/-19.05%、21 H 2の収入は136.94/180.82億元で、前年同期-2.87%/-25.78%だった。21年会社の肉類製品の総外販売量は330万トンで、前年同期+8.3%、21 Q 4は85.6万トンで、前年同期+16.1%だった。そのうち21年に包装肉製品/生鮮製品155.76/163.25万トンを販売し、前年同期比-1.85%/+18.24%だった。21 H 2は78.44/87.84万トンを販売し、前年同期比-3.62%/+26.77%だった。21年の包装肉製品/生鮮製品の販売平均価格は1756023934元(元/トン)で、前年同期比-0.83%/-31.54%だった。21 H 2の販売平均価格は1745720585(元/トン)で、前年同期比+0.78%/-41.45%だった。生鮮製品の販売平均価格の下落幅は販売量の増加幅より高く、収入は前年同期より下落した。肉製品の販売台数は小幅に下落し、平均価格はほぼ横ばいだった。21年、会社はロテックスから分割肉など93.21億元を購入し、前年同期-41.85%、21 Q 4は8.89億元で、前年同期-84.74%で、中国の豚肉の価格は大幅に下落し、会社は自発的にアメリカからの原材料の購入量を減らし、コスト構造を最適化した。2021年末、会社には18947社のディーラーがあり、前年同期+9.17%で、そのうち長江以南には6196社のディーラーがあり、前年同期+4.38%だった。長江以北には12751社があり、前年同期比+11.66%増で、下流ルートは着実に拡大した。
収入の下落の影響で、各費用は有効に割り当てられず、粗利率は小幅に下がった。21年に会社は輸送費用を販売費用から営業コストに調整し、20年のデータを遡及調整した後、21年の販売粗利益率は15.35%で、前年同期-0.53 ppt、販売費用率は2.80%で、前年同期+0.58 ppt、粗販売差は12.55%で、前年同期-1.11 PPTだった。主な原因は豚肉価格の下落による収入の下落であり、各コストと販売費用が効果的に薄くならず、粗販売差が小幅に低下した。21年の会社の管理費用率は1.62%で、前年同期比-0.26 ppt(21 Q 4は0.72%、前年同期-1.58 ppt)だった。研究開発費用率は0.21%で、前年同期+0.09 ppt(21 Q 4は0.22%、前年同期+0.05 ppt)で、同社の研究開発プロジェクトの増加による支出の上昇が原因だ。財務費用率は-0.02%で、前年同期比-0.06 ppt(21 Q 4は-0.12%、同-0.19 ppt)で、銀行の利息収入の増加が原因だ。
投資提案:22-24年に会社の売上高は731.24/784.62/877.83億元を実現し、帰母純利益は62.08/69.22/78.69億元を実現し、EPSに換算するとそれぞれ1.79/2.00/2.27元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して16/14/13倍である。同社の現在の推定値は肉製品プレートの2022年の16倍の推定値に相当する(Windは一致して予測している)。将来、生豚の生産集中度が向上し、豚肉の価格が低迷する局面が改善され、同社の屠殺業務の高稼働率が維持され、生鮮製品の収入が回復する見込みだ。肉製品事業は良好な成長性を維持し、「推薦」の格付けを維持する。
リスク提示:業界競争が激化し、コスト上昇が予想を超え、食品安全問題など
