\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 161 Shandong Weigao Orthopaedic Device Co.Ltd(688161) )
事件の内容:会社は2021年の年度報告を発表した:報告期間内に会社の営業収入は21.52億元を実現し、前年同期比18.08%増加した。親会社に帰属する純利益は6.90億ドルで、同期より23.62%増加した。非帰母純利益は6.78億元で、前年同期比25.79%増加した。
会社の2021年の業績全体の表現は相対的に安定している。そのうち、収入の伸び率は私たちの予想をやや下回っているが、純利益の伸び率は私たちの予想をやや上回っている。2020年の会社の財務報告の業績と比較すると、会社の業績の伸び率は大きく変動していない。2021年の会社の収入の伸び率は23.62%で、約2ポイント上昇(2020年の収入は15.87%増加)、帰母純利益の伸び率は23.62%で、約3ポイント低下した(2020年の帰母純利益は26.43%増加)。このうち、2021年の会社の販売粗利率は81.17%で、2020年より1.19ポイント下がった。三費率は44.05%で、2020年より0.13ポイント下がった。
四半期に見ると、Q 4の収入の伸び率は引き続き減速しているが、当季の管理費用率と販売費用率がコントロールされているため、Q 4の純利益の伸び率はQ 3よりやや上昇している。Q 4単四半期の前年同期比を見ると、同社の営業収入は合計5.83億元で、前年同期比3.74%増加した(Q 3の前年同期比10.56%、Q 2の前年同期比23.72%)。帰母純利益の合計は1億9600万元で、前年同期比11.86%(Q 3の前年同期比8.47%、Q 2の前年同期比21.32%)増加した。2021年下半期、疫病による前年基数の影響が徐々に弱まった後、下半期の会社の業績は減速した。第4四半期には、創傷類と関節類の高値骨科消耗品の集採妨害がさらに重なり、会社の第4四半期の収入の伸び率は再び減速した。
2021年下半期の高値骨科消耗品の集採が続々と展開され、2022年の関連集採が実行期間に入るにつれて、会社の業績に明らかな影響を及ぼす可能性がある。2021年8月27日、9月18日の12省(区、市)の骨科創傷類医用消耗品連盟の帯量調達及び国家組織人工関節集中帯量調達の結果、消耗品価格の平均下落幅は80%を超えた。会社の収入側の価格、量はいずれも重大な変動が予想される。具体的な集採の実行から見ると、12省・市の創傷類集採の一部の省・市は2021年11月から実行を開始した。国家人工関節帯量集採は2022年3月から4月にかけて続々と実施される見通しだ。
しかし、採掘妨害も過度に拡大すべきではなく、会社は採掘政策の推進に積極的に対応しており、研究開発を強化し、製品競争力を向上させ、反復を加速させる一方で、会社は採掘入札の中で戦略的対応を選んだ。会社は自発的に採掘政策の推進がもたらした業界競争構造の変化を迎えた。1)会社は研究開発の投入を増やし、製品の競争力と製品の種類を絶えず向上させる。2021年、会社の研究開発費用は1億2000万元で、前年同期比47%増加し、研究開発費用率は5.63%(2020年は4.52%)に上昇した。同年、会社は運動医学に関連する製品登録証を取得し、膝関節靭帯再建術における固定骨-腱-骨または軟組織移植物に適用した。2)会社の戦略は採掘の展開に対応し、市場シェアが比較的弱い細分化分野で積極的に入札する。昨年の創傷類集採と人工関節集採の落札結果から見ると、同社は集採入札で戦略的対応を行い、そのうち、12省市の創傷集採会社のロック板製品、傘下ブランドのボンド創傷製品の髄内釘、威高海星ロック板の落札価格はいずれも相対的に高い。中国市場シェアがわずか3.53%を占める人工関節集採入札では、会社の海星医療、北京亜華の2ブランドのすべての関節製品が落札された。
投資提案:採掘の実行による影響で、当社は会社の業績をわずかに下げ、2022年から2024年までの1株当たりの収益はそれぞれ1.89、2.23、2.69元(20222023年のEPSは1.95、2.32元)と予測しています。現在、会社の推定値は相対的に合理的な区間に戻っているが、3つの製品ラインには創傷類、関節類が含まれており、採掘妨害リスクがあるか、かなりの解放を受けている。市場がより理性的に採掘政策の正常な推進を見始めることと、業界の拡張、輸入代替、製品の反復などの複数の経路による会社の成長論理が破壊されていないことを考慮して、私たちは会社が徐々に修復の機会を迎えると考えている傾向があり、会社を維持して-Aの提案を増やす。
リスク提示:1、帯量購買の持続的な推進による値下げが予想を上回るリスク;2、医療保険政策の調整リスク;3、原材料依存輸入及び関連国際貿易リスクなど。
