\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 594 Byd Company Limited(002594) )
イベントの概要
会社は2021年の年報を発表した:2021年に2161.4億元の売上高を実現し、前年同期比+38.0%だった。帰母純利益は30.5億元で、前年同期比-28.1%だった。そのうち2021 Q 4の売上高は709.5億元で、前年同期比+37.6%、前月比+30.7%だった。帰母純利益は6.0億元で、前年同期比-26.6%、前月比-52.6%だった。
分析判断：
売上高は前月比で増加し、ASPは着実に上昇した。
会社の売上高は急速に増加し、成長傾向は明らかである。同社の自動車事業の2021年の売上高は1124.9億元に達し、前年同期比+3.9%増で、主に純電+混動二輪駆動のため、販売台数は大幅に増加した。同社の2021年の自動車総販売台数は74.0万台で、前年同期比+73.3%で、そのうち純電、プラグインハイブリッド乗用車の販売台数はそれぞれ32.1万台、27.3万台で、前年同期比はそれぞれ+145.0%、+467.6%だった。
ASPは15万元を突破し、ハイエンド化の効果は著しい。同社は2021年に自動車ASPが15.1万元に達し、2020年にマスク販売などで計上された騒動を除いて、同社の自転車の平均価格は着実に上昇傾向にある。このうち、旗艦車種の漢EV、漢DM及びB級SUV唐DM-iは会社のASPに顕著な牽引力を持っている。私たちは今年もASPが着実に向上すると予想しています。新しい車種を混ぜることが肝心です。漢DM-i、漢DM-pは4月に発売され、軍艦シリーズの製品も続々と発売され、王朝シリーズより価格がやや上昇し、ASPの着実な上昇を牽引する見通しだ。
減価償却一次摂動粗金利の靭性を示す
Q 4業績は主に一回限りの減損集中の影響で、2022年に徐々に好転する見込みです。2021年の会社の合計信用と資産の減価償却額は12.5億元で、そのうちQ 4は約9.0億元で、その影響を考慮しないとQ 4の純利益は約15億元である。会社は慎重性の原則に基づいて、売掛金と資産などに対して相応の減価償却を計上し、そのうち2021年の資産減価償却は8.6億元、信用減価償却は3.9億元である。2020年よりそれぞれ0.5億元、5.6億元減少した。減価償却は使い捨ての影響と考え、2022年の軽装で利益の向上を迎えることを期待しています。
粗利率は安定しており、垂直一体化が優位を示している。2021年の自動車粗利率は17.4%で、2021 H 1より2.1 pct上昇した。2021年に大口が上昇し、コア不足などの要素を重ねて車全体の利益能力に大きな試練を提出し、会社の粗利率は逆勢に上昇した。一方、会社は新製品の急速な出荷期間にあり、高毛利車種は全体の利益を高めている。一方、会社は垂直一体化サプライチェーンを重視し、三電システムなどの核心部品で高度に自制し、サプライチェーンの摂動と大口の上昇の影響を極めて低減している。分割によると、2021年下半期に大口が上昇し続けたにもかかわらず、会社の年間資材コストが営業コストに占める割合は79.1%で、2021 H 1と横ばいだった。今年はバッテリーコストが大幅に上昇し、会社の垂直一体化の優位性が絶えず検証されると予想されています。
テクノロジーの定義からユーザー規模の定義への移行効果が期待される
車種導入加速変現、定義技術から定義ユーザーへ。同社はDMiとEプラットフォーム3.0で、車種の輸出を加速させた。多くの自主的にユーザーの位置付け(SUV)に頼って起業するのとは異なり、会社はプラットフォーム化技術を優先的に突破し、技術に基づいて拳製品を作る戦略は絶えず市場の認可を得ている。当社は製品の位置づけにおいて強い後発優位性を持っており、10-20万元区間の混動車種が絶えず拡充され、王朝+海洋双網が加持され、代替ガソリン車の加速が期待されている。漢DM-pは極致の性能を示し、30万級の強力な競争者となり、ブランドのハイエンド化シェアを強固にする見通しだ。護衛艦07は中型SUV系の欠員を補う見通しだ。販売台数の急速な増加の下で、規模効果は絶えず明らかになる見込みだ。会社の自動車業務の固定コストの割合は業界の平均レベルを大幅に超え、そのうち生産減価償却は営業コストの10%を超えた。販売台数の大幅な増加に伴い、会社の固定コストの割合が急速に低下する見込みで、自転車の純利益が徐々に上昇すると予想されています。
投資アドバイス
会社はDM-iとE 3を頼りにしている。0両先進技術プラットフォームは、定義技術から定義ユーザーに転換し、車種の反復速度と爆発車種の確率が著しく向上した。同時に、会社のサプライチェーンの安全保障能力はしばしば業界性の不可抗力の試練を経て、そして極めて強い安定性を示すことに成功して、新しい車種の続々と発売と急速な放量に従って、会社は販売量の増加と規模効果の駆動業績の曲がり角を迎えている。当社は20222023年の売上高予測を2789.4/3338.4億元から3147.4/3774.5億元に引き上げ、原材料コストの上昇などの要因で20222023年の帰母純利益を81.1/119.6億元から74.6/132.6億元に調整し、対応するEPSは2.79/4.11元から2.56/4.56元に調整した。2024年の売上高と帰母純利益の予測は4283.4億元と179.3億元で、対応EPSは6.16元だった。2022年3月29日の231元/株の終値によると、PEはそれぞれ90/51/38倍となり、増持格付けを維持した。
リスクのヒント
生産能力の拡張は予想を下回った。車市下りリスク;新車種の販売台数は予想に及ばなかった。
