\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 187 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
事項：
会社は2021年年報を発表した。2021年に会社の営業収入は151.21億元を実現し、前年同期比5.69%減少した。帰母純利益は20.18億元で、前年同期比18.49%減少した。10株ごとに現金配当金4.5元(税込)を配分する予定です。
平安の観点:
Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 業務は急速に成長し、軌道交通業務の収入は明らかに下落した。2021年、会社の Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) プレートの収入は25.72億元で、前年同期比35.31%増加した。このうち、パワー半導体デバイスの収入は10.68億元で、前年同期比33.26%増加した。工業変流の収入は5.28億元で、前年同期比30.58%増加した。新エネルギー自動車の電気駆動システムは4億5600万元の収入を実現し、171.32%を大幅に増加した。 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) の業務収入の急速な増加に比べて、会社の伝統的な業務軌道交通設備プレートは国鉄投資の収縮などの要素の影響を受け、収入は明らかに低下した。2021年、会社の軌道交通業務の収入は122.52億元で、前年同期比11.80%減少し、そのうち最大の電気装備業務より11.03%減少し、通信信号業務は54.47%減少した。
粗金利が下がり、期間費用の割合が上昇し、帰母純利益は前年より明らかに下落した。2021年、会社全体の粗利率は33.74%で、前年同期より3.48ポイント下がった。従来の業務である軌道交通装備市場の競争力は強く、粗利率は前年同期より低下したが、依然として高いレベルにあり、同プレートの2021年の粗利率は36.99%で、前年より2.52ポイント低下した。新興業務プレート、例えばパワーデバイス、新エネルギー電気駆動などは、成長が比較的速いが、粗利率は相対的に低く、ある程度会社全体の粗利率レベルを牽引している。2021年、会社の Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 業務の粗利率は20.05%で、前年同期より2.10ポイント下がった。期間費用の割合は前年比で上昇し,2021年は23.01%と前年同期比0.82ポイント上昇した。これらの要因の総合的な影響の下で、会社の帰母純利益は前年より明らかに低下し、減少幅は18.49%に達した。
従来の業務は安定した成長の勢いを回復し、新興業務はより大きな成長空間を創造すると予想されている。伝統的な軌道交通装備業務は国鉄移動装備の入札募集、地方地下鉄建設の投資が強いことと関連しており、今後数年で成長を回復する見込みだ。「第14次5カ年計画」の現代総合交通運輸システム発展計画によると、全国の鉄道の運営距離は2020年の14.6万キロから2025年の16.5万キロに上昇し、1.9万キロ増加する。一方、新しい線路は新しい機関車の電気設備の需要をもたらし、会社はそこから利益を得ることができる。一方、既存の機関車の交換も同様に会社の軌道交通設備プレートに価値を創造する。 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 事業では、電力半導体と電気駆動事業の成長空間が大きい。2022年、同社の24万枚のウエハ生産能力は坂を登り始め、主に車規級IGBTに応用され、東風や広汽などの顧客が確定し、他の車企業の業務が開拓されている。また、従来の電力網、光起電力、風力発電からのIGBT需要も旺盛になるだろう。
投資提案:会社は中国の軌道交通分野のトップ企業として、軌道交通設備の組み合わせの面で比較的にリードしている市場地位を持っており、近年、電力半導体などの新興分野での開拓効果は非常に明らかである。同時に、会社は中国高圧IGBT分野のリーダーとして、市場の需要に順応して、製品カバー市場を絶えず工業、新エネルギー自動車、風力発電などの分野に推進して、関連収入の成長は比較的に速い。同時に、中国有数のIDMモデルであるIGBT企業は、生産能力の緊張、国産代替の加速を背景に、より明らかな利益を得ている。後続会社の新生産ラインの生産開始に伴い、同社のこの分野での市場占有率はさらに向上する。下流業界の発展と会社の年報状況を結びつけて、私たちは会社の利益予想を調整しました。20222024年のEPSはそれぞれ1.74元(前値1.86元)、2.08元(前値2.26元)、2.38元(新規)と予想され、3月29日のPEはそれぞれ33.1 X、27.7 X、24.1 Xに対応した。同社のパワー半導体など新興コースを見極め、「推奨」格付けを維持する。
リスク提示:1)市場需要が予想に及ばない。2)市場競争が激化するリスク。3）技術研究開発の進度が予想に及ばない。
