\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
2021年の収入+16%、業績/控除非業績はそれぞれ-5%/-7%である。会社年報によると、1)2021年の会社の収入/業績/控除非業績はそれぞれ109.2/6.8/5.2億元で、前年同期よりそれぞれ+16%/-5%/-7%だった。このうち非経常損益は主に政府補助などによるものである。2)単Q 4収入/業績/控除非業績はそれぞれ35.1/1.2/1.1億元で、前年同期比-9%/-69%/-68%だった。3)利益の質の面から見ると、2021年間の会社の粗利率は-0.4 PCTsから52.9%にやや下がった。販売/管理/財務費用率は前年同期比それぞれ+1.3/-0.4/+0.4 PCTsから36.2%/6.5%/0.6%に達した。総合的に純金利6.2%を実現した。
コアブランドの表現は安定しており、子供服の成長率は明るい。私たちのブランド分割会社の年間業務表現:1)販売面では、PB女装/PB男装/楽町女装/MP子供服収入はそれぞれ44.8/33.7/14.0/12.7億元で、前年同期よりそれぞれ+19%/+19%/+5%/+30%で、以上の各ブランド店はそれぞれ純+322/+224/-8/+90社から20281573/690811社までで、拓店のリズムは販売表現とほぼ一致している。このうちPB男装、PB女装の増加は安定しており、MP子供服の販売は良好で、楽町女装は製品とルートの調整中である。2)毛利率の面では、PB女装/PB男装/楽町女装/MP子供服の毛利率はそれぞれ55.9%/53.3%/48.8%/51.3%で、前年同期比はそれぞれ+0.4/-1.1/-1.0/+0.1 PCTsで、男装の毛利率の低下は主にQ 4処理の古物が多いことによる。
全ネット小売生態を構築し、各ルートの販売が急速に増加している。1)オフライン店舗の品質は最適化され、加盟ルートは急速に外延されている。2021年の直営/加盟売上高はそれぞれ46.1/28.5億元で、前年同期比それぞれ+13%/+24%、粗利率はそれぞれ+0.1/-2.4 PCTsから66%/43%に達した。1直営:チャネル構造の最適化、品質の増加を重視する。年内に直営店は62店から1616店を開き、同店の収入は5.9%増加した。②加盟回復の勢いが強く、店舗は急速に拡大し、2021年に加盟店舗は536社から3598社になった。2)オンラインで新しい小売ルートを開拓し、運営を精細化し、粗利率の向上を助力する。会社は積極的に小プログラム、ネット紅生放送などのソーシャル小売の新しいルートを推進し、消費者に正確に触れ、効果的に転化し、年間オンライン収入は急速に20%から33.6億元に増加し、粗利率は1.9 PCTsから45.0%に上昇した。
キャッシュフローは優れており、運営は引き続き最適化される見込みだ。1)在庫回転の最適化が期待できる。2021年末現在、会社の在庫は同12.6%増の25.4億元(年内に資産減損損失を計上し1.2億元)に達し、在庫回転日数+2.0日から168.0日に達し、デジタル化戦略と速反サプライチェーンの下で、会社の在庫回転はさらに最適化される見込みだと考えている。2）キャッシュフロー状況が良好である。2021年の売掛金回転日数は-3.7日から23.2日で、経営性キャッシュフローの純額は同12.6%から13.0億元増加し、当期業績の約1.9倍となった。
年間安定した成長が期待される。1)我々の追跡によると、疫病の影響で、3月以来、会社の流水は変動しているか、2022 Q 1会社の流水は下落していると推定されている。2)中長期的に見ると、会社は消費者を中心として、製品、ルート、小売などの全方位のデジタル化の転換を行い、全ネットの新しい小売生態を構築している。私たちは加盟発力拓店+直営店の効果最適化の二重の牽引の下で、2022年の年間収入/業績はいずれも安定した成長が期待されると判断した。
投資アドバイス。会社は大衆ファッションブランドグループであり、長期戦略目標がはっきりしている。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ7.9/9.4/11.1億元、現価は20.35元で、2022年のPEの12倍に対応し、格付けを「購入」格付けに維持すると予想しています。
リスク提示:疫病が販売予想に繰り返し影響する。費用管理が予想に及ばない。チャネル調整の改善は予想に及ばなかった。
