Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) 2021年年報コメント:量価が上昇し、業績が明るい。βよく見せる

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事件:2022年3月28日、同社は2021年報を発表した。2021年、会社は344.52億元の売上高を実現し、前年同期比83.2%増加した。帰母純利益は32.34億元で、前年同期比802.6%増加した。非帰母純利益は34.88億元で、前年同期比3903.9%増加した。2021 Q 4、会社は96.31億元の売上高を実現し、前年同期比124.5%、前月比3.5%増加した。帰母純利益は9.35億元で、前年同期比10.69億元の黒字に転換し、前月比11.8%増加した。非帰母純利益12億5600万元を差し引き、前年同期比14億6800万元の黒字に転換し、前月比48.7%増加した。業績は業績速報に合致する。

会社は年度生産計画を公表する。2022年、会社は商品石炭660万トン、アルミニウム製品140万トンを生産する計画だ。年間営業収入は330億元、主な業務は経営性利益総額50億元を実現する見通しだ。注目すべきは、会社の業績ガイドはアルミニウム価格1.85万元/トン、無煙精炭と痩精炭の価格がそれぞれ1250元と1400元/トンに基づいており、現在の市価は大きく上昇していることだ。

2021 Q 4、会社の帰母純利益は前年同期比でいずれも増加し、分割を見ると、帰母純利益の上昇は主に毛利の増加によるものである。電解アルミニウムプレート:2021 Q 4、電解アルミニウムの含税平均価格は20043元/トンで、環比は2.37%下がり、コスト端石炭(Q 4環比+0.85%)、アルミナ(Q 4環比+24.96%)、予焙陽極(Q 4環比+17.87%)の価格環比はいずれも上昇が速く、電解アルミニウムプレートの第4四半期は毛利増量に貢献しにくい。石炭プレート:2021 Q 4貧痩石炭市場の平均価格は2193元/トンで、環比+37%である。無煙石炭市場の平均価格は2277元/トンで、環比+38%であるため、Q 4業績の環比が向上したり、主に石炭プレートの貢献から来たりしている。会社の毛利環比は前年同期比6.1億元と25.7億元増加し、Q 4帰母純利益は前年同期比いずれも上昇した。

未来の見どころ:1)2022年に再生産が加速し、雲南神火は15万トンを新築するか、4月末に完全に生産を開始する。現在の再生産の進度によって、年間会社の電解アルミニウム生産量は162.4万トンに達し、前年同期比16.0%増加し、権益生産量は115.8万トンで、前年同期比9.2%増加した。2)神隆宝鼎は新たに6万トンのアルミニウム箔プロジェクトを建設し始め、動力電池箔認証または上半期に合格した。神隆宝鼎の第1期の5.5万トンの双零アルミニウム箔はすでにすべて完成して生産を開始して、現在主に食品箔と薬箔を生産して、後続は動力電池箔を転産する見込みで、電池箔の認証の仕事は2022年上半期に完成する見込みです。また、神隆宝鼎の第2期投資年産6万トンの新エネルギー動力電池材料の生産建設プロジェクトはすでに審査を通過し、建設を開始した。3)業界の景気が持続し、石炭とアルミニウムの価格は高位を維持している。2022年3月28日現在、電解アルミニウムの年初以来の平均価格は22032元/トン、無煙精炭と痩せ精炭の年初以来の平均価格は2244元と2070元/トンである。

投資提案:ヨーロッパの供給が制限され、ロシアとウクライナの衝突が重なり、世界の供給が緊迫し、中国の需要は安定した成長に牽引され、石炭とアルミニウムは高値を維持する見込みだ。会社の雲南省の生産能力の回復が徐々に推進されるにつれて、会社の2022年の生産量は依然として増加の余地がある。20222024年の2.1万元のアルミニウム価格に基づき、利益予測を引き上げ、20222024年に同社の帰母純利益66.14億元、70.89億元、72.43億元を実現する見通しで、EPSに対応するのはそれぞれ2.94元、3.15元、3.22元で、現在の株価(3月28日)に対応するPEはそれぞれ5、5、5倍で、同社の「推薦」格付けを維持している。

リスク提示:下流の需要が予想に及ばず、海外の天然ガス価格が下落し、電力制限が予想を超えた。

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