\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
≪イベント｜Events｜ldap≫
同社は3月29日、2021年の通年業績を発表し、売上高109.21億元(+16.34%)、帰母純利益6.77億元(-4.99%)、非純利益5.20億元(-7.3%)を実現し、これまでの業績予告値(帰母純利益6.6億元、非純利益5.0億元)よりやや良い。
業績評価
四半期別:4 Q 21費用の投入が増加し、年間業績の表現を牽引した。21年1-4四半期の会社の売上高はそれぞれ前年同期比+93%/+28/+4%/-9%変動した。純利益は前年同期比+222%/+86%/-25%/-69%変動した。4 Q 21は重要な販売シーズンとして、疫病の繰り返し、暖冬気候などの不利な影響を受け、収入、同店の下落、マーケティング、デジタル化の転換などの費用の投入が増加し、純利益が大幅に下落した。
分ルート:快速拓店に加盟し、直営は効果を重視する。21年、会社の加盟ルートは536店で、加盟収入を同24%から28.5億元に増やした。直営ルートの純拓店は62店で、収入は13%から46.1億元に増加し、運営の質はさらに改善された。オンラインチャネルの収入は同33億6000万元増加し、前年同期比20%増加し、30%以上を維持した。22年の直営ルートはさらに赤字を減らし、効果を上げると予想され、低効率店の閉鎖などを通じて収入の高品質な成長を牽引し、加盟は内生外延が持続的に急速に増加すると予想されている。長期的に見ると、会社の直営/加盟/オンライン構造は徐々に各3分の1程度に最適化される。
22年間の費用投入予想は慎重で、長期利益率は正常なレベルに戻る見通しだ。21年の会社の販売/管理/研究開発費用はそれぞれ前年同期比21%/23%/30%増の39.5/7.1/15.2億元となり、収入の減速を背景に会社の純金利は前年同期比1.3 pct減の6.20%となった。22年には元スターの代弁費用が第3四半期末まで償却される見通しで、本社ビルの費用は21年より横ばいで、全体の費用のコントロールはさらに厳しくなる。長期的に見ると、会社の非純金利は10%以上に達する見通しだ。
収益予測と投資提案
22年第1四半期の疫病の服装小売に対する衝撃が予想より大きく、在庫の回転圧力が増加するなどの外部要因と、会社の将来のルート調整の方向を総合的に考慮し、私たちは22-23年を引き下げ、24年の利益予測を追加した。22-24年の収入は依然として15%以上の安定した成長を維持する見通しだ。22年の粗利率は直営店の減少と割引在庫の影響で52.6%(52.9%)に調整され、23年-24年に経営改善に伴って回復した。21年分の費用償却が今後1-2年まで続くことを考慮して、22-23年の費用率はいずれも46.3%(元は43.5%/42.8%)で、会社の22-24年の純利益はそれぞれ8.1(22%)/9.8(24%)/1.8億元、EPSはそれぞれ1.70/2.06/2.48元で、PEに対応して12/10/8倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病が端末販売に繰り返し影響する。在庫減損リスクなど。
