\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高301.7億元を実現し、前年同期比8.7%増加した。帰母純利益は31.6億元で、前年同期比43.3%増加した。非帰母純利益22.1億元を実現し、前年同期比21.5%増加した。このうち21 Q 4の売上高は33.9億元で、前年同期比1.7%増加し、帰母純利益は-4.6億元で、前年同期は-7.8億元だった。同時に、1株当たり現金配当金1.10元(税込)を支給する予定である。
主ブランドの割合は上昇し続け、トンの価格を明らかに上昇させた。量の面では、同社は年間793万トンのビール販売を実現し、前年同期比1.4%増加した。会社は製品構造のアップグレードを引き続き推進し、販売構造の最適化は明らかである:主ブランドの販売台数は432.0万トンで、前年同期比11.6%増加し、そのうち高級以上のビールの販売台数は52万トンで、前年同期比14.4%増加した。他のブランドの販売台数は360万トンで、前年同期比8.6%減少した。価格の面では、純生と1903以上の製品の急速な放量のおかげで、主ブランドのトンの価格は前年同期比2.8%上昇し4573元/トンに達した。また、同社は山東省と華北地区の缶崂山の代替を引き続き推進し、他のブランドのトン価格は前年同期比7.2%上昇して2744元/トンに達した。中・ハイエンド製品の割合は上昇を続け、同社全体のトン価格は前年同期比7%増の3742元/トンに上昇した。地域別に見ると、黄一帯の優位地域である山東省と華北地区は量価の上昇を実現し、販売台数はそれぞれ前年同期比+3.4%/+6.8%、収入はそれぞれ前年同期比+6%/+5%だった。沿海一帯の弱い地域の料金引き下げは明らかで、華南/華東/東南地区の販売費用はそれぞれ前年同期比2%/5%/1%減少し、東南地区は赤字から黒字に転換することに成功した。会社の全国化の配置は安定しており、黄地区に沿って製品構造のアップグレードを推進し、長江以南地区の費用削減と増利を重ね、22年の会社の業績は高増を維持する見通しだ。
コスト端の圧力が際立っており、費用を下げて利益を増やし、補償を徴収している。2021年の会社の粗利率は36.7%で、前年同期比1.4 pp上昇し、そのうちQ 4単四半期の粗利率は-18%で、前年同期比47 pp下落した。21 H 2以来、重要な原材料である大麦、包材などの価格の持続的な上昇の影響を受け、業界全体のコストが圧迫されている。2)オフシーズンに入ってビールの需要が弱く、販売量の下落が規模効果を弱め、コスト圧力が明らかになったため、21 Q 4の粗利率の圧力が明らかになった。費用率の面では、販売費用は前年同期比0.7 ppから13.6%上昇し、主に会社がブランド宣伝に力を入れ、COVID-19疫病で社会保障費用を減免したためだ。管理費用率は安定しており、前年同期比0.4 pp減の5.6%となった。会社は21年12月に政府楊家群貨物場の土地収蔵補償金を受け取り、税金などの関連支出を差し引いた後、会社に4.36億の純利益を貢献した。コスト端の持続的な圧力の下で、製品構造の最適化と費用の投入効率の向上を通じて、会社の年間全体の純金利を2.4 ppから10.8%に引き上げた。
価格を上げて着地してコストの圧力を緩和して、構造は護衛の長期的な業績をアップグレードします。2022年に入ってから、業界のコストはアルミニウム、大麦などの原料価格が上昇し続け、会社は21年のオフシーズンに白ビール、1903などの製品に対して値上げを開始し、現在、ルートのフィードバックの値上げは順調で、利益に対する値上げ効果は22年のシーズンに体現される見通しだ。また、同社の白ビール類の増加傾向は続いており、22年の成長率は40%を超える見通しだ。黄一帯の地域構造のアップグレードは安定しており、主ブランドの割合は25%を突破する見込みだ。会社が青島1903バーを核心とするオフライン浸透式マーケティング活動の消費者に対する心智の持続的な占領に伴い、会社のハイエンドビールの競争優位性はさらに拡大し、長期的な業績は安定していることが期待されている。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.43元、2.81元、3.10元と予想され、対応動的PEはそれぞれ32倍、28倍、25倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示：原材料価格変動リスク、COVID-19疫情繰り返しリスク、ハイエンド化競争激化リスク
