\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 57 Shenzhen Yinghe Technology Co.Ltd(300457) )
事件:会社は2021年の年報を発表した:2021年に会社の売上高は52.02億元を実現し、前年同期比118.12%増加した。帰母純利益は3億1100万元で、前年同期比63.30%増加した。非帰母純利益は2億8800万元で、前年同期比79.09%増加した。1株当たり0.48元の収益を実現した。
イベントコメント：
売上高の増加が予想を超え、大規模な顧客の注文が急速に増加した。2021年のリチウム電池生産設備の営業収入は49.07億元で、前年同期比197.2%増加した。同社は2021年にリチウム電気設備の注文を106億元、2020年にリチウム電気設備の注文を約33億元、2021年には前年同期比221.21%増加した。2021年12月31日現在、会社の契約負債は12.49億元で、前年同期比31.48%増加した。
粗利率の下落圧力が大きく、費用端のコストコントロールが初めて効果的になった。2021年の売上高の粗利益率は21.89%で、前年同期比9.03 pct減少した。四半期別に見ると、会社Q 1、Q 2、Q 3、Q 4の単四半期の粗利率はそれぞれ28.53%、22.64%、20.78%、20.41%で、四半期ごとに下落傾向にある。会社の粗利率の低下は、従業員数の急速な拡張による人件費の増加に由来する一方で、鉄鋼、銅などの大口商品の価格の上昇に由来すると考えられています。会社は費用制御を通じてできるだけ粗利率の低下が純金利に与える影響を低減し、2021年の会社の販売費用/管理費用/研究開発費用はそれぞれ1.86/1.78/3.42億元で、営業収入に占める割合はそれぞれ3.57%/3.42%/6.58%で、前年同期比-1.17/-1.73/-0.68 pct変動した。
資産の減価償却は利益レベルをさらに下げ、顧客構造の集中は売掛金の品質を改善することが期待されている。2021年に会社が資産減損損失、信用減損損失を計2.41億元計上し、会社の純利益に大きな影響を及ぼしたのは、2019年以前に会社が主に中小リチウム電池企業に向け、多くの売掛金の不良債権を招いたためだ。現在、会社の帳簿年齢が3年以上の売掛金残高は2.59億元、2-3年の帳簿残高は1.66億元で、将来の信用減損圧力は緩和されている。現在、会社の取引先は主に中国の外線電池企業であり、信用リスクが低く、売掛金の品質が持続的に改善される見込みである。
生産能力が大幅に向上し、受注能力がさらに強化された。同社は2021年に大規模な生産拡大を行い、恵州東江産業園、東莞金科工業園、東莞塘厦工業園の3つの新製造基地を続々と新たに投入し、理論的な生産額は130億元に達すると予想している。2021年末現在、同社の既存従業員は7230人で、2020年の3543人に比べて104.06%増加した。同社の公告によると、2022年1-2月、同社のリチウム電気設備の出荷量は月平均7億元前後で、今後さらに上昇する。下流の電池メーカーの拡産速度が加速している背景の下で、リチウム電気設備の納品能力は電池企業の購買時の重要な参考指標であり、2022年に会社の生産能力が大幅に拡張すると、会社の受注能力が向上する。
投資アドバイス：
当社の20222024年の純利益はそれぞれ6.75/10.19/11.94億元、EPSはそれぞれ1.04/1.57/1.84元で、現在の株価はPEに対応して25/17/14倍であると予想しています。下流の動力電池の需要は急速に増加して、会社の新しい注文は急速に増加して、取引先は頭部の電池メーカーに集中して、未来は依然として比較的に大きい成長の空間があって、私達はその“買います”の投資の格付けを維持します。
リスクのヒント:
売掛金貸倒リスク;原材料価格の上昇リスク;下流の需要が予想されるリスクに及ばない。競争がリスクを激化させる。テクノロジー反復リスク。
