\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 95 Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) )
事件:会社は年報を発表し、2021年に会社の営業総収入は667億9800万元を実現し、前年同期比9.65%減少した。帰母純利益は48.66億元で、前年同期比22.21%減少した。このうち、単Q 4の営業総収入は157.53億元で、前年同期比13.31%減少した。帰母純利益は14億1300万元で、前年同期比7.28%増加した。
高基数の冷凍品の減価償却は年間業績を牽引し、Q 4業績の環比改善は著しい。2021年Q 1-Q 4の各四半期の売上高は前年同期比4.13%/-11.66%/-16.79%/-13.31%で、帰母純利益は前年同期比-1.61%/-30.47%/-51.73%/+7.28%で、年間純金利7.32%を実現し、前年同期比1.3 pcts減少した。業績受圧の主な原因は:1)昨年の基数が高い;2)第2四半期の豚価格の下落は予想を上回って、会社の国産と輸入の冷凍肉の減少値は大幅に増加した。Q 4利益の伸び率は前年同期比で著しく改善され、主な原因は第4四半期の肉価格が回復したことであり、会社は冷凍品の出庫を増やしたため、Q 3の計上減値を戻した。分業業務から見ると:
屠殺業務:2021年に会社の屠殺業務の売上高は390.73億元で、前年同期比19.05%減少し、主な原因は豚の価格が大幅に低下し、2021年の平均生豚の価格は20.68元/キロで、前年同期比39%減少した。2021年、同社は生豚1112万頭を屠殺し、前年同期比56.8%大幅に上昇した。このうち、Q 4は生豚280万頭を屠殺し、前年同期比21%増加した。豚価格の下落に伴い、同社のQ 4屠殺業務は営業利益4.3億元を実現し、前年同期比13%増加し、頭平均屠殺利益は60元前後/頭に上昇した。
肉製品業務:2021年会社の肉製品業務は273.51億元の売上高を実現し、前年同期比2.66%減少した。そのうち、販売台数は前年同期比1.85%減少し、トン価格は前年同期比0.83%減少した。2)20年の疫病の下で商超ルートの中でハイエンド製品が比較的に高い。3)豚価格の下落期間は会社のコストが高く、競合品の値下げは会社の販売量に影響を与える。21年の肉製品営業利益率は21.23%で、前年同期比0.75 pct増加した。このうち、Q 1-4は営業利益率20.1%/18.4%/2.8%/23.5%を実現し、前年同期比-0.25/-3.07/+1.98/+4.54 pctsとなった。
高基数+消費の弱さ+凍肉の減損の影響を受け、21年間の会社の業績は圧迫された。2022年、中国の生豚の生産能力の回復を展望し、生豚の価格は全体的に下落傾向を示し、会社の屠殺業務の規模拡大、肉製品業務のコスト削減に有利であると予想されている。全体的に見ると、屠殺業務は量利双増を実現し、肉製品業務は販売量の増加を実現し、利益率を維持することが期待されている。
利益予測:会社の21年の年報と22年の豚価格の予想に基づき、利益予測を調整し、22-24年に727824/907億元の売上高を実現し、前年同期比8.87%/13.35%/10.08%(22/23年前4.98%/5.64%)増加し、純利益63.20/72.50/79.88億元を実現し、前年同期比29.88%/14.73%/10.17%(22-23年前17.48%/15.35%)増加し、EPSはそれぞれ1.82/2.09/2.31元で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;食品安全リスク;COVID-19疫病リスク;コストの持続的な上昇リスク
