\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
投資のポイント
事件:会社は3月28日に2021年報を発表した。2021年、会社の営業収入は24.03億元で、前年同期比41.36%増加し、帰母純利益は8.27億元で、前年同期比70.09%増加し、非帰母純利益は8.12億元で、前年同期比72.50%増加した。基本1株当たりの収益は3.57元/株で、前年同期比70.00%増加した。加重平均純資産収益率は28.17%で、前年同期比7.34 pct増加した。
業績は持続的に増加し、利益能力は著しく向上した。自産業務は、下流の需要が持続的に旺盛で、会社は生産能力の向上を加速させ、品目の拡充を持続させ、2021年に収入13.48億元を実現し、前年同期比52.07%増加した。代理業務、会社はブランドと取引先の開発に力を入れ続け、2021年に10.43億元の収入を実現し、前年同期比29.13%増加した。利益能力は、2021年の総合粗利益率が51.51%で、前年同期比4.76 pct増加し、そのうち、自産業務の粗利益率は80.83%、前年同期比0.93 pct増加した。代理業務の粗金利は13.14%で、前年同期比3.06 pct増加した。純金利は34.42%で、前年同期比5.83 pct増加した。
費用管理制御能力は着実に向上し、研究開発投入は大幅に向上した。会社の期間費用率は10.78%で、前年同期比0.1 pct減少し、そのうち、販売費用は0.70億元で、前年同期比15.14%増加し、主に株式支払い費と出張費、接待費、サービス費などの業務費用の増加によるものである。管理費用は0.99億元で、前年同期比12.60%増加し、鴻遠蘇州と鴻遠成都の業務開拓の影響を受け、人件費、事務費用などが増加した。財務費用は0.09億元で、前年同期比0.18億元増加し、主に銀行借入金と銀行引受為替手形の増加によるものである。研究開発費用は0.81億元で、前年同期比78.68%増加し、会社は製品の種類を引き続き拡充し、製品の性能を向上させ、鴻遠蘇州の生産開始後の研究開発活動を重ね、研究開発費用は大幅に増加した。会社は引き続き新製品の研究開発への投入を増やし、核心競争力はさらに向上し、業界の地位と市場シェアの持続的な成長を推進する見込みである。
会社は積極的に製品を準備し,在庫が大幅に上昇した。2021年末、会社の前払金は0.39億元で、前年同期比51.38%、その他の売掛金は0.26億元で、前年同期比106.19%で、主に代理業務における前払金と履行保証金の増加によるものである。在庫は4億1500万元で、前年同期比93.25%増で、会社の収益規模は持続的に増加し、蘇州の募集プロジェクトが竣工し、在庫商品と原材料の備品が大幅に増加した。固定資産は4.31億元で、前年同期比84.03%で、主に鴻遠蘇州の募集プロジェクトの転固によるものである。短期借入金は2億9100万元で、前年同期比120.71%だった。
中国軍用MLCCコアサプライヤー、募集プロジェクトは業績の増加を助力する。会社は中国の軍用MLCCの核心サプライヤーで、現在すでに北京、成都、蘇州の三大産業基地を配置して、磁器粉の調製から磁器誘電体コンデンサの生産までの全セットの技術を掌握しました。MLCC製品は電子分野の市場空間が広く、現在、会社の自社製品は主に軍需産業分野に応用されており、武器装備情報化と国産代替加速の恩恵を受けることが期待されている。5 G、自動車の電子浸透率の持続的な向上に伴い、会社の自家製製品は民用分野の輸入代替の恩恵を受けることが期待されている。報告期間中、会社のIPOプロジェクトは建設を完了し、生産ラインはすでに予想される使用可能な状態に達し、生産に達した後、19.25億匹の汎用型MLCCと7500万匹の信頼性の高いMLCCの生産能力を向上させ、業績は着実に増加する見込みである。
株式インセンティブ計画を実施し、会社の発展自信を明らかにする。2021年5月17日、会社は上場後の最初の株式激励計画を完成し、61.34元/株で99人の役員と核心中堅に92.8万株の株式を授与し、業績考課の要求は:2020年の売上高を基数とし、20212023年の売上高の成長率は30%、69%、120%を下回らない。または2020年の純利益を基数とし、20212023年の純利益成長率は35%、76%、128%を下回らない。われわれは、株式激励計画は核心業務の中堅と会社の発展を深く結びつけ、従業員の積極性を十分に動員し、会社の長期的な発展を持続的に助力し、行権条件の高い企業は会社の発展自信を明らかにしていると考えている。
投資提案:会社の研究開発投入の増加幅が予想を上回ったため、代理業務の収入の増加率が減速した。われわれは202223年の帰母純利益を10.74億元、13.44億元(元11.04億元、14.57億元)に引き下げ、2024年の帰母純利益を16.12億元増加した。調整後の利益予測対応EPSはそれぞれ4.62元、5.78元、6.94元で、対応PEはそれぞれ27.85 X、22.26 X、18.56 Xで、会社は中国軍用MLCCの3大サプライヤーの1つで、自作と代理部品業務は持続的に急速に成長し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:軍品の注文と新製品の出荷量は予想に及ばない。軍品の注文書の交付は予想に及ばない。業績予測と評価判断は予想リスクに達しない。
