\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
投資のポイント
2021年に生産能力が制限され、売上高が倍増し、純利益が80%近く増加した。会社は2021年度報告書を発表した。
1)2021:売上高14億9400万元(家電MCUが半数近くを占め、その後リチウム電池管理チップ、AMOLED表示駆動チップの順)を実現し、前年同期比+48%だった。帰母純利益は3.71億元で、前年同期比+77%だった。粗金利は47.43%で、前年同期+6.88 pct、純金利は24.81%で、前年同期+5.04 pctだった。
2)21 Q 4:売上高は4.00億元で、前年同期より+48%、前月比-2%だった。帰母純利益は1.03億元で、前年同期比+75%、環比-10%だった。粗金利は49.53%で、前年同期比+9.57 pct、環比-0.26 pctだった。純金利は25.42%で、同比+4.09 pct、環比-3.20 pctである。
22 Q 1疫病は生産能力に影響し、業績は依然として強気で増加している。同時に、同社は2022年第1四半期の業績予告を発表した:帰母純利益1.01-1.12億元を実現し、前年同期+50%-65%で、区間中値1.06億元で計算すると、前年同期+57%、前月比+3%だった。非1.01-1.11億元で、前年同期比73%-90%増加し、区間中値1.06億元で計算すると、前年同期+83%、前月比+3%だった。Q 1疫病は会社の重要な工場と艦科学技術の着工に影響し、和艦は2022年2月14日に操業を停止し、同月24日に再稼働し、会社は今回の操業停止が年間の収益に与える影響は3%以内であると評価した。
2022年の注文量は依然として旺盛で、製品は供給が需要に追いつかないまま、国産代替の大きな傾向を持続的に受益する。供給側から見ると、2021年の生産能力は会社の成長を制限し、2022年の生産能力は依然として業績の成長の重要なボトルネックであり、2021 Q 3会社は大額の前払金と保証金を支払うことで生産能力を保障し、生産能力は四半期ごとに増加すると予想され、会社の生産能力の拡張状況に引き続き重点的に注目している。需要から見ると、会社の注文需要は旺盛で、注文需要は例年より依然として強い。会社の各主要製品の応用市場では、国産チップの浸透率は依然として低く、会社は長周期の持続可能な発展空間を持っている。
電源管理:製品の供給が需要に追いつかず、技術は大陸をリードし、下流の応用は多点に開花している。リチウム電池管理チップの売上高は前年同期比2倍以上増加した。このチップの計量技術に対する要求は引き続き向上し、主に計量精度/サンプリング精度/信頼性/メモリ容量/暗号化性能などの要求の向上に現れ、設計プラットフォームは8ビットから32ビットに徐々に移行し、プロセスは早期の0.25/0.11 umから90/55 nmに精進し、プロセス耐圧は20 Vから80/120 Vにさらに高くなり、会社はこの分野で大陸のリード地位を維持し続ける。製品の下流応用から見ると:1)携帯電話端末:中国のトップブランドの顧客開拓に成功し、量産面で突破を遂げ、業績は大幅に成長し、未来も比較的速い成長を維持している。2）動力電池：会社は電動自転車制御装置応用ICで市場主流の地位を占めて、会社は新国標電動自転車推進による乗り換えブームと中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) エネルギー貯蔵市場の発展を受益して、業績は引き続き高い成長率を維持する。3)ペン電:ペン電製品の要求が高く、認証周期が長く、会社の製品はすでにブランドの大工場の認可と採用を得ており、国産に取って代わって長期にわたっており、中・ハイエンドコンピュータの外付け需要の増加を重ねて、会社は持続的に利益を得る。潜在市場は80億人民元に達し、会社の市占有率はわずか1桁で、会社の向上空間は広い。
MCU:みんなに電気を傾けて、需要が旺盛で、生産能力が増加を制限します。みんなの电気の竞争の构造は小さい家电より优れて、供给が需要に応じないで会社の生产能力の倾きを行って、具体的な応用から见ます:1)みんなの电気:2021全世界のMCUは深刻に品切れで、会社は中国の白い家电のメーカーが国产の代替を行う主な选択で、全面的に需要を満たすことができませんが、海外の瑞薩、NEC、STM、TIなどはみんなの電気MCU市場を独占し、会社のシェアは10%にすぎず、大陸の白電MCUの国産化率は低いが、海外メーカーは自動車電子に傾斜しており、今年も欠品が続くと予想され、国産化のプロセスが加速し、会社の市占有率は引き続き向上する見込みだ。2）小型家電：2021年上半期の生活電器、キッチン家電市場は急速に成長し、下半期の市場需要は減速した。会社は生産能力が制限されているため、低価格と低毛利の製品市場を戦略的に放棄した。会社は小型家電の大型クライアントで率先して32位MCUを量産した。同社は小型家電市場での売上高もさらに拡大すると予想している。技術研究開発から見ると、同社は55/40 nm、12インチウエハプロセスの研究開発を積極的に発展させ、8インチウエハの生産能力制限を開くことで、家電主制御MCUの最初の55 nm製品がクライアントで普及し、55 nmの他の製品を開発し続けている。
表示駆動チップ:AMOLED中国市場の空間は広く、ブランド市場への進出に新たな原動力をもたらした。AMOLEDの販売は前年同期比数倍増加し、これまで会社は主に修理市場に専念してきたが、ブランド顧客を開拓し、新たな成長空間を開いている。AMOLEDディスプレイ駆動チップFHD+規格携帯電話画面新製品は複数のパネル工場で量産採用され、同時に着用製品もブランド市場に進出した。AMOLEDスクリーンの主な競合障壁は種々のスクリーンの演算アルゴリズムにあり,主な製造プロセスレベルは55/40/28 nmに入った。会社のAMOLED製品は主に中国のAMOLEDスクリーン工場に対して、この市場は主に韓系と台湾系のメーカーが主導して、単一の製品の量が大きくて、粗利率が低い特徴があって、会社は自分の核心技術を掌握して、IPは完全に自己研究して、低いコストの優位性があって、中国の取引先に対して急速なサービスを提供することができます。AMOLEDディスプレイは現在、携帯電話の主流となっており、中国の携帯電話ブランドは国産ディスプレイの割合を高め、中国の6世代ラインのフレキシブルスクリーン工場も続々と実施されている。国産AMOLEDディスプレイ市場の成長傾向は明確で、会社の製品は中国市場の成長配当を享受する。
投资提案:会社は大陆の家电MCUの绝対的なリーダーで、8位のMCUの生态は完全に自制して、みんなの电気のシェアは依然として20%を超えて空间を升格して、车规MCUを広げてハイエンドの応用に入って、AMOLEDの駆动と电源の管理の配置は长年、ブランドの取引先に入って成长の空间を开いて、长期的に车规MCUを见て現在、製品の供給が需要に追いつかず、生産能力の配置は成長を保障している。20222023/2024年の純利益はそれぞれ5.3/7.6/10.7億元で、対応PEは35/25/18倍で、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示イベント:下流需要が予想に及ばず、生産能力供給が予想に及ばないリスク
