\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 37 Shenzhen Capchem Technology.Ltd(300037) )
事項：
会社は2021年年報を発表した。2021年の営業収入は69.51億元で、前年同期比134.76%増加した。帰母純利益は13億7000万元で、前年同期比152.36%増加した。非帰母純利益は12億3300万元で、前年同期比156.17%増加した。10株ごとに現金配当6.8元(税込)を支給し、資本積立金は10株ごとに8株に転換する予定だ。同社は21年第1四半期に純利益4.82-5.13億元を実現し、前年同期比210%-230%増加すると予想している。
平安の観点:
業績は爆発的な増加を示し、各業務プレートは全面的に好転した:21年の会社の売上高は69.51億元で、前年同期比134.76%増加し、電解液/有機フッ素/コンデンサ/半導体化学品の4大業務売上高はそれぞれ52.7/6.93/7.12/2.14億元で、前年同期比218%/23%/32%/36%増加し、各業務プレートは全面的な成長を実現し、電解液の売上高は76%に上昇した。帰母純利益は13.07億元で、前年同期比152.36%増加し、株式激励費用と資産減価償却を考慮すると、21年の実際の利益は15億元近く、前年同期比180%以上増加した。21年の会社の総合粗金利は35.5%で、前年同期より0.5 pct小幅に下がった。帰母純金利は18.8%で、前年同期比1.3 pct上昇し、利益率は持続的に改善された。期間の費用率は前年同期比で著しく低下し、そのうち管理費用率は5.87%で、前年同期比0.94 pct減少した。第1四半期に見ると、4 Q 21年の売上高は24.82億元で、前年同期比160%増加し、前月比30%増加し、総合粗金利は35.6%増加し、前月比Q 3は1.8 pct減少した。純金利は18.5%で、環比は4.9 pct減少し、主に計約3300万元の減額による。22年第1四半期の業績は引き続き高い成長態勢を維持し、帰母純利益は前月比10%-17%増加し、市場の予想を大幅に上回った。
電解液の価格は一斉に上昇し、原材料のコードを追加し続けた:21年の会社の電池化学品業務の売上高は52.7億元で、前年同期より2倍以上増加し、販売量は9.2万トンで、前年同期より141%増加し、製品の平均価格は5.72万元で、前年同期より32%増加した。このうち下半期の売上高は35億元で、環比1 H 21は98%増加した。
年間電解液業務の粗金利は31.63%で、前年同期比5.87 pct増加した。このうち上半期の粗利率は27.4%で、下半期は溶剤プロジェクトの負荷率の向上と電解液、添加剤製品の価格の上昇の影響を受け、粗利率は33.8%に上昇した。子会社の瀚康化学工業の21年間の売上高は5.66億元で、前年同期比130%増加した。純利益は2億2400万元で、前年同期比511%増加し、純金利は40%に近く、主にVC、FECなどの価格が大幅に上昇したためだ。私たちは21年に会社の電解液の単トンの純利益が約1.1万元で、純利益が10億元前後に貢献すると予想しています。電解液の生産能力の建設において、21年末に会社の電池化学品の設計生産能力は13万トンに達し、すでに着工した建設生産能力は12万トンで、主にポーランド、天津及び三明海斯福プロジェクトを含み、22-23年に続々と生産を開始する予定である。新型リチウム塩については、衡陽福邦LIFSIの第1期プロジェクトが21年末に生産を開始し、22年に千トン級の販売量に貢献する見通しだ。溶剤の方面、会社は1.95億元を投資して恵州の3.5期の溶剤の拡産プロジェクトを実施する計画で、10万トンの炭酸エステル類の溶剤を新たに5万トンのエチレングリコールを連産して、建設周期は1.5年で、2023年に生産を開始する予定で、その時15.4万トンの溶剤+7.1万トンのエチレングリコールの生産能力を持つ。原材料の面では、添加剤+溶媒の配置戦略を確立し、製品の技術レベルを向上させる状況でコストの絶えず最適化を実現した。
フッ素化学工業+コンデンサは着実に増加し、半導体の利益は引き続き改善された:21年の会社のフッ素化工業務の売上高は6.93億元で、前年同期比23.4%増加し、販売量は0.24万トンで、平均価格は28.5万元/トンで、売上高の増加は主に平均価格の向上から来ている。年間フッ素化学工業の粗金利は64%で、前年同期比2.9 pct減少し、主に原材料価格の大幅な上昇と製品構造の変化による。会社は市場のフッ素含有ハイエンド精細化学品に対する需要の増加と国産化代替の加速の機会をつかんで、同時にフッ素ゴム硫化剤、フッ素ポリマー改質共重合モノマー、フッ素含有界面活性剤などの製品の市場需要が旺盛で、有機フッ素化学品業務は比較的に良い成長態勢を維持して、年間3億ぐらいの利益に貢献すると予想している。コンデンサ化学品の売上高は7.12億元で、前年同期比32.5%増加した。半導体化学品の売上高は2.14億元で、前年同期比36%増加し、粗利率は28.7%増加し、前年同期比4.75 pct増加し、高世代線銅エッチング液は安定的に増加し、超高純アンモニア水はIC業界のトップ顧客開発において突破的な進展を遂げ、安定した交付を実現し、年間純利益0.2-0.3億元に貢献する見通しである。
投資提案:会社は中国のハイエンド電解液のリーダーとハイエンドフッ素化学工業のリーダー企業として、21年の新エネルギー自動車の需要が旺盛で、大口原料の値上げを背景に、業績は爆発的に増加した。電解液の面では、会社は直接世界の動力電池の需要放量から利益を得て、同時に溶剤、新型リチウム塩プロジェクトの拡産は利益空間を高める。フッ素化学工業の面では、品類の拡張と顧客の開拓は未来の収益成長の原動力であり、同時に高い技術障壁と良好な競争構造は高い利益能力を維持することを保証する。当社は22-23年の帰母純利益予測19.59/24.96億元を維持し、24年の帰母純利益予測30.14億元を追加し、3月29日の終値PEに対応してそれぞれ17.4/13.6/11.3倍となり、「推薦」格付けを維持した。
リスク提示:1)疫病の影響が持続するリスクは、世界の疫病が繰り返されると、会社の下流需要にマイナスの影響を与える。2)競争が激しく、価格が予想以上に下がるリスクがあり、業界内のプロジェクトの生産が多く、価格戦を引き起こし、会社の利益が下がる可能性がある。3)お客様の開拓が予想に及ばないリスク、会社は複数のプロジェクトが建設中で、もしお客様の開拓の進度が予想に及ばない場合、会社の生産能力の達成に影響する。4)技術路線が急速に変化するリスクは、固体電池などの新興電池技術の発展速度が予想を超えると、会社の業界地位と前期投資回収に影響を与える。
