\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
事件: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 2021年に営業収入4406億元(YoY+4.4%)を実現し、帰母純利益268億元(YOY+9.2%)を実現した。2021年のグループ運営利益は353億元(YoY+13.5%)に達した。太保生命保険は保険業務収入2117億元(YoY-0.1%)、太保生産保険は保険業務収入1526億元(YoY+3.3%)を実現した。コア境界の変化には,(1)チャネル転換圧力の継続,NBVの25%の下落が含まれると考えられる。会社の年間保険新規単は前年同期比0.2%下落し、NBMMは23.5%(YoY-15.4 pct.)に下がった。年間NBVは前年同期比-24.8%下落し、これまでの予想を下回った。(2)自動車保険が安定している非自動車高が増加し、総合コスト率が安定している。自動車保険の総合改革の境界が弱まり、自動車保険料は前年同期比4%下落し、非自動車保険は前年同期比17%増加し、生産保険業務の3.3%増加を推進した。全体の総合コスト率は安定している(99%,YoY+0 pct.)。(3)配当は23%下落し、予想を下回った。「償二世代」の第2期工事の実施の影響を受けて、会社は2021年の1株当たりの配当を1.0元に引き下げ、配当割合は36%で、前年同期より50%下落した。
NBVの圧力は著しく、人力の脱落は明らかに核心チームに焦点を当てている。太保生命保険は2021年に保険料収入2117億元(YoY-0.1%)を実現した。疫病の衝撃と保険需要の減少の影響を受けて、年間の保険新規保険料は292億元(YoY-0.2%)である。NBIMは23.5%(YoY-15.4 pct.)まで下落し、年間NBVは24.8%下落し、市場の予想をやや下回った。代理人については、核心人力と生産能力を目標に、2021年の会社の月平均代理人は52.5万人(YoY-30%)で、月平均成績率は52%(YOY-5.7 pt.)だった。月平均1人当たりの新規保険料収入は4638元(YOY+42%)、月平均1人当たりの長期保険件数は1.38件(YOY-13%)だった。
投資全体は安定を保ち、固収増配権益を減らす。2021年末現在、グループ投資資産は18121億元(YoY+10%)で、総投資収益率は5.7%(YoY-0.2 pt.)に達した。純資産収益率は4.5%(YoY-0.2 pt.)である。構造から見ると、固収類投資の割合は75.7%(YoY-2.6 pct)、株基の割合は12.4%(YoY+1 pct)であり、その他の権益投資の割合は1.5 pct著しく増加した。8%までです。
非自動車保険は高増加を維持し、総合コスト率は安定を維持している。2021年太保産保険は保険料収入1546億元(YoY+3.3%)を実現し、純利益64億元(YoY+22%)を実現した。生産保険の総合コスト率が99%(YOY+0%)のうち、自動車保険の総合改革による車平均保険料の下落の影響で、自動車保険料の収入は前年同期比4%下落し、その総合コスト率は98.7%(YOY+0.8 pt.)だった。非自動車保険業務の保険料収入は前年同期比17%増加し、そのうち健康保険、責任保険、農業保険はそれぞれ前年同期比37%、25%、20%増加した。全体の経営状況から見ると、自動車保険の総合改革の影響は自動車保険業務に与える影響が限界的に弱まり、非自動車保険は高増加を維持し、自動車保険の総合率は安定している。
内包価値は前年同期比8.5%増加した。2021年末現在、会社はグループ内の価値4983億元(YoY+8.5%)を実現し、会社が20年にGDRを発行したことで21年の基数が相対的に高い。このうちNBVの貢献額は134億元(YOY-25%)と運営経験の違いは-49億元で、前年同期比42億元減少し、投資収益のばらつきもプラスからマイナスに転じ、-15億元となった。
配当は23%下落し、改革を固めて花が咲くのを待っている。「償二世代」の二期工事の実施の影響を受けて、会社は1株当たり1.0元の配当を予定している割合は36%で、前年同期の51%より下落した。今回、同社は2世代2期の返済を考慮して配当を減らし、潜在的な返済能力の下落に対応するための残存資金を引き上げたが、現在の株価を見ると、現在の会社の配当率は約4.4%で、同業(国寿2.6%/平安3.2%)を著しく上回っている。われわれは過去2年間、会社が対外的にしっかりと外に出て、長期戦略投資家を導入し、内に対して会社の管理と激励システムを完備させ、良質な管理人材の加盟を誘致し、戦略的に長航行動を推進し、隊列構造を最適化し、健養産業を着実に推進し、それによって「製品+サービス」システムを豊富にし、この一連の改革措置が徐々に効果を収めると信じている。
投資提案:購入-A投資格付けを維持する。予想 China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 20222024年のEPSはそれぞれ2.97元、3.77元、4.37元で、2022 PEV倍数に対応して0.4倍で、購入-A格付けを維持し、6ヶ月の目標価格は32元である。
リスクヒント:権益市場の大幅な変動リスク/マーケティング担当者の大量脱落リスク/マーケティング担当者の生産能力の大幅な下落リスク。
