\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
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会社は2021年年報を発表し、2021年に売上高301.67億元(同+8.67%)を実現した。帰母純利益は31.55億元(同+43.34%)。非純利益22.07億元(同+21.54%)を差し引いた。EPS2.33元/株;会社は1株当たり現金配当金人民元1.10元(税込)を支給する予定である。
投資のポイント：
1、ハイエンド化のロジックは継続的に実行され、河北+東三省は強い勢いを示している。2021年、会社はコストの上昇、疫病の繰り返しによる需要の損傷及び雨水などの要素の影響を克服し、製品構造は引き続き着実にアップグレードし、青ビールの主ブランドは引き続き安定した成長態勢を維持し、ハイエンド化の論理は持続的に実現している。1)ブランド別に見ると、製品の構造は持続的に最適化され、青ビールの主ブランドは引き続き増加している。2021年のビール業務は296.73億元(同+8.5%)の売上高を実現し、販売量とトンの価格は前年同期比それぞれ1.4%と7.0%増加した。製品構造の最適化はトン価格の上昇を牽引し、2021年の年間青島主ブランドの販売台数は433万トン(同+11.6%)で、そのうち高級以上の製品(すなわち純生、白ビール、奥古特及び以上の品目)の販売台数は約52万トン(同+14.2%)で、崂山、漢斯、銀麦などの地域ブランドを主とする中低級製品の販売台数は約360万トン(同-8.7%)である。2)地域別に見ると、基地市場は安定しており、河北+東三省は強い勢いを示している。同時に、東三省は差別化競争を実施し、8元以上の価格帯を事前に配置し、近年、消費のアップグレード傾向から利益を得て急速に勢いを起こしていると予想されている。河南市場の体量は疫病、雨水の影響を受け、販売台数はやや下落する見通しだ。全体的に見ると、2021年の山東/華北/華南/華東市場の売上高はそれぞれ197.77、72.75、33.67、27.92億元で、前年同期よりそれぞれ+9.55%/+12.10%/+2.99%/-0.39%だった。
2、利益能力は着実に向上し、コスト圧力は相対的にコントロールできる。2021年会社の純金利は+2.53 pctから10.46%まで、非帰母純利益は+0.77 pctから7.31%まで控除され、非経常損益は主に1)構造預金と同業預金業務を行って得た投資収益と公正価値変動収益から来ている。2)土地徴収補償金を確認した後、会社は約4.8億の資産処分収益を獲得した。会社の利益能力は着実に向上し、主に粗利率の増加によって駆動され(2021年の会社の会計政策の変更により、輸送コストを営業コストに計上し、新準則の粗利率は同+1.38 pctから36.7%に達した;2020年の準則によって還元された粗利率は同+1.88 pctから42.3%に達した)、一方の製品構造のアップグレードの下で会社のトン価格は前年同期比7%増加した。一方、会社のコストコントロール能力は優れており、還元後のトンのコストは前年同期比約4%増加し、業界の低いレベルにある。また、会社の費用率は安定しており、販売費用率は同+0.71 pctから13.58%(還元後の販売費用率は同+1.20 pctから19.16%)、管理費用率は同-0.43 pctから5.61%であった。
3、利益予測と投資格付け:短期的に見ると、2022年1-2月の会社の販売台数は引き続き高い増加を維持し、3月の疫病の繰り返しは業界の回復リズムに不利な影響を及ぼしているが、現在のビール業界は依然として閑散期であり、将来疫病の予防とコントロールが厳しくなるにつれて、業界は繁忙期に回復を迎えるだろう。同時に、会社のコストコントロール能力が優れており、値上げの着地、構造のアップグレードもコスト圧力に有効である。長期的に見ると、会社は現在、完全な本土化ハイエンド製品マトリクスと全国ルートネットワークを基本的に形成し、ブランド力が際立っている。短期的に需要の損失、コストの向上などの要因の影響を受けても、会社の長期的なハイエンド化の傾向は変わらないと考えています。2020年に株式インセンティブ案を発表した後、社内経営効率の改善もより速いスピードで推進される。同社は20222024年にEPSがそれぞれ2.49/2.96/3.56元で、PEがそれぞれ31/26/22倍に対応し、「購入」の格付けを与える見通しだ。
4、リスク提示:1)疫病の繰り返しによる消費抑制;2)市場競争が激化し、費用が上昇した。3)経済の大幅な変動により製品価格が下落した。4)製品のアップグレードのリズムが予想に及ばない；5）食品安全リスク。関連データ及び資料が会社の公表内容と異なる場合は、会社の公表内容を基準とする。
