\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
核心的な観点.
21年は平穏に休職し、業績は予告と一致した。会社は21年の年報を発表し、21年に売上高301.67億元(yoy+8.7%)、帰母純利益31.55億元(yoy+43.3%)、非帰母純利益22.07億元(yoy+21.5%)を実現した。このうち21 Q 4は売上高33.95億元(yoy+1.7%)、帰母純利益-4.55億元を実現し、損失は前年同期比41.4%減少し、非帰母純利益-10.09億元を差し引き、損失は17.0%拡大した。
21年のビールの価格は一斉に上昇し、構造のアップグレード傾向が明らかになった。分量価格を見ると、21年の販売台数は793万キロリットル(yoy+1.4%)で、キロリットルの営業収入は前年同期比+7.2%だった。このうち21 Q 4の販売台数は84.8万キロリットル(yoy-3.7%)で、下落幅は前月比5.0 pctを縮小し、キロリットルの営業収入は前年同期比+5.7%と安定して増加した。ブランド別に見ると、21年の主ブランド Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) の収入は198.0億元(yoy+14.8%)で、3.6 pctから67.3%上昇し、価格はそれぞれ11.6%/2.8%増加し、そのうち高級以上の製品は52万キロリットル(yoy+14.2%)の販売台数を実現し、0.7 pctから6.6%上昇した。その他のブランド収入は99億元(yoy-2.1%)で、量価はそれぞれ-8.7%/7.2%変動した。地域別に見ると、21年の山東、華南、華北、華東、東南と海外の収入はそれぞれ8.3%、11.4%、13.6%、0.8%、9.2%と2.3%増加し、そのうち山東、華北、東南の純利益は前年同期比で増加し、華南の純利益の下落幅は1桁に縮小し、華東の小幅な損失となった。同社の22年間の総販売台数はほぼ安定しており、値上げと構造のアップグレードは売上高の中高位数の成長を推進する見込みだ。
コスト圧力の下で粗利率が上昇し、利益能力が安定的に向上した。21年の粗利率は36.71%(yoy+1.38%)で、原材料の上昇圧力の下で、21年の単位コストは4.9%上昇し、会社は値上げと構造のアップグレードを通じて効果的にヘッジした。販売費用率は13.58%(yoy+0.71 pct)で、主に会社がブランド宣伝に力を入れ、同時期にCOVID-19疫病で政府が社会保険費用を減免したためだ。管理費用率5.61%(yoy-0.43 pct)、税金及び付加が売上高に占める割合7.69%(yoy-0.31 pct);以上、21年の非帰母純金利は0.77 pctから7.31%に上昇した。
疫病はアップグレードの傾向を変えず、利益改善の空間をよく見ている。3月以来、中国のCOVID-19疫病は拡散し、会社のビール販売量は圧力を受ける見通しで、短期的な変動はビール消費のアップグレードの大きな傾向を変えず、業界の未来の傾向を見ていると考えています。海外戦争の衝突などの影響で、大口商品の価格は上昇し続け、会社の22年間のコスト圧力は大きくなったが、値上げと構造のアップグレードの牽引の下で、粗利率は安定的に上昇する見込みだ。会社の一般低級製品の割合は依然として高く、トン価格の上昇空間は大きく、費用の管理制御を重ね、利益の改善空間をよく見ている。
収益予測と投資提案
売上高と粗利率を引き下げ、予測会社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ2.44、2.94、3.52元(元22-23年予測は2.58、3.10元)で、前回の推定値を維持し、22年41倍のPEを与え、目標価格は100.04元で、増持格付けを維持した。
リスク提示:トン価格の上昇が予想に及ばず、原料価格が持続的に上昇し、食品安全事件のリスク。
