\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 659 Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) )
業績の増加は予想を超え、リチウム電気材料総合プラットフォームの成長性を持続的に期待している。
2021年度の売上高は89.96億元で、前年同期比+70.36%だった。非帰母純利益は16.60億元で、前年同期比+166.16%だった。主要業務の粗金利35.54%を実現し、前年同期比+4.06 pct、2021 Q 4の帰母純利益は5.18億元を実現し、Q 3より13.53%増加した。2021年に会社の製品の供給が需要に追いつかず、利益率が向上した。
将来、会社は各ラインの生産拡大に力を入れ、負極とコーティングダイヤフラム産業プラットフォームの構築に力を入れている。20222023年の利益予測を引き上げ、2024年の利益予測を新たに追加した。同社の20222024年の帰母純利益は29.51(+4.29)/40.69(5.18)/54.42億元に達する見込みで、EPSはそれぞれ4.25/5.86/7.84元/株で、現在の株価対応市場収益率はそれぞれ33.4/24.2/18.1倍で、「購入」の格付けを維持している。
グラファイト化自給率70%+業界内で最も高く、単トンの利益は安定して上昇している。
基本状況:2021年の会社の負極収入は51.29億元で、前年同期+41.38%、粗利率は29.49%で、前年同期+4.18 pctだった。利益率の向上は主に下流の需要が旺盛で、良質な生産能力の供給が需要に追いつかないことに基づいている。2022年の予測動力:消費占有比732024年の負極生産能力は40万トン以上が期待されている。我々は単トンの利益が安定的に上昇する見込みであると予想している:(1)コスト圧力伝導:グラファイト化が不足し(グラファイト化価格が過去最高レベルにある)、負極製品の価格が小幅に上昇した。会社は下流と値上げを協議して、コストの伝導は比較的に順調です;(2)会社の黒鉛化自給率は業界最高レベルである:内モンゴル興豊二期の5万トンの黒鉛化はすでに試作段階に入っており、現在、黒鉛化総生産能力は13万トン+に達し、2022年の約15-16万トンの出荷予想と結びつけて、黒鉛化自給率は70%+(同業者は一般的に50%-60%)に達する見込みである。グラファイト化率の向上は単トンの利益レベルの改善が期待されている。
短期規模優位&中長期総合コスト優位、 Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) コーティング王者の地位を固める
基本状況:塗膜関連収入は21.95億元で、前年同期+171.07%、出荷量は21.71億㎡、市占率は35.19%(+8.51 pct)だった。ダイヤフラム企業はコーティング業務を開拓し、( Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) の優位地位を揺るがすことはないと考えています:(1)短期的に見ると、会社の生産能力の優位性は著しいです。2024年のコーティング膜の生産能力は100億平、基膜は13億平と予想され、コーティングダイヤフラム閉ループを構築する。一方、 Yunnan Energy New Material Co.Ltd(002812) などの短期的なダイヤフラム一体化は比較的低い。(2)中長期的に見ると、技術優位性とコスト優位性は会社のために堅固な障壁を鋳造する。同社はコーティング材料と接着剤を重点的に配置し、0.8万トンのナノアルミナとブルーム石と0.5万トンのPVDF生産能力を形成した(2024年にPVDFは2.5万トンに達する見込み)。研究開発技術の反復は会社が王者の地位を固めることを保障する。
リスクのヒント:競争が激化し、下流の需要が予想に及ばない
