\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 138 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
投資のポイント：
短期的には、受益疫病の回復から22年で生産能力の利用率の改善が期待され、21年の原材料上昇による製品の遅延値上げ、22年の粗利率の改善が期待されている。公告によると、22 Q 1会社の帰母純利益は0.61-0.73億元で、前年同期比42%-70%増加した。中期的に見ると、会社の22年、23年の募集プロジェクトは徐々に生産を開始する見込みで、ニット生地の生産能力が2400トン(+13%)、ニット成衣の生産能力が920万点(+29%)増加する。長期的に見ると、会社の古い顧客自身の成長+購買シェアの向上はいずれも成長空間を維持し、同時に小さな顧客の成長潜在力が大きい。私たちは21/22/23年の収入がそれぞれ50.37/63.77/72.69億元で、帰母純利益がそれぞれ3.01/4.15/5.00億元で、EPSがそれぞれ0.54/0.75/0.90元で、2022年3月28日の終値が11.25元でPEがそれぞれ21/15/12 Xで、会社に83億元の目標市場価値、対応目標価格が14.9元で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えると予想しています。
会社の概況：ニットの割合は45%まで昇格して、毛の利率を牽引して年々昇格します
Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) は2007年に設立され、生地、成衣一体化の代行企業である。会社の生産能力は中国、ベトナム、カンボジア、スリランカ及びルーマニアに分布し、2020年会社の梭織生地/梭織成衣/ニット生地/ニット成衣生産能力はそれぞれ6400万メートル/2850万枚/1.88億トン/343万枚である。
2017年以来、会社はニット生地とニット成衣の拡産を加速し、ニット類の割合は2017年の26%から2020年の45%に上昇し、毛金利を2017年の18.5%から20%に上昇させ、募集プロジェクトのさらなる拡産に伴い、ニット類の割合はさらに上昇する。
業界分析:粗利率は同業より低く、主に量産効率の影響を受けている。
2020年 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) の収入規模は47億元に達し、申洲国際、晶苑国際を下回っただけで、17-20年の収入CAGRは1%で、申洲国際、 Anhui Huamao Textile Company Limited(000850) を下回っただけで、そのうちニット類だけから見ると Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) の成長率が最も高く、17-20年 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) のニット生地、ニット成衣収入CAGRはそれぞれ33%、19%だった。粗利率から見ると、 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) の粗利率は申洲国際と Luthai Textile Co.Ltd(000726) を下回っている。1)申洲生地は化学繊維を主とし、会社の原料は綿糸を主とし、原料価格が高い。2)申洲製品の標準化程度が高く、そのため量産効率が高い。会社の取引先の多くは贅沢品の取引先で、製品の標準化の程度は低いです;3)成衣のほか、申洲国際は毛利率の高いスニーカーの靴面を生産している。魯泰Aの粗利率がより高いのは主に生産規模がより大きく、エネルギー供給などの関連設備が建設されたことによる製造コストの優位性のおかげである。
会社の非純金利は2-5%の間で変動して、私達は会社の純金利が低いことを分析します
主に粗利率、販売費用率、財務費用率の影響を受けている。そのうち、販売費用率が同業者より高いのは主に:1)工場と業務が分散し、製品の輸送距離が遠く、倉庫輸送費が高いためである。2)会社のアメリカ、中国香港などの報酬レベルの高い地区の販売チームが比較的に高く、従業員の報酬金額が比較的大きい。また、会社の負債率はずっと高いレベルにあり、財務費用率が高い。
会社の優勢:生地の研究開発がリードして、取引先は良質で、安定しています
会社の優勢は:1)取引先が良質で、協力が安定して、2)生地の技術がリードして、3)中国の工場は主に中国の取引先にサービスして、サービスの品質が高くて、製品の納期が短くて、国外の工場は主に国外の取引先にサービスして、コスト関税の優勢は明らかです。
リスクのヒント
為替リスク大顧客流出リスク;市場競争リスク;製品品質管理のリスク;主要製品の粗金利変動のリスク;海外経営に関するリスク;海外経営利益が国内に送金される税収リスク;疫病の発展の不確実性。生産能力の拡張は予想に及ばない。貿易摩擦リスク;顧客集中リスク;システムリスク。
