\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
投資のポイント
21年の帰母純利益/非純利益は前年同期比44%/41%増加した。
会社は21年に195.15億元、yoy+45.08%の売上高を実現し、帰母純利益/控除非純利益11.50/8.57億元、yoy+43.93%/+41.04%を実現した。四半期別に見ると、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の売上高はそれぞれ32.9/48.8/52.1/61.4億元、yoy+138.7%/+34.2%/+15.9%/+55.7%で、帰母純利益はそれぞれ1.8/3.2/3.2/3.3億元、yoy+338.7%/+16.1%/+3.2%/+9.8%だった。
会社の21年の売上高/帰母純利益は高く増加し、私たちは主に以下の要素によって駆動されると推測している:1)生産能力拡張助開源:21年会社の新基地の生産能力は徐々に放出され、動態平均生産能力の利用率は20年の約78%から21年の約87%に上昇し、生産効率はさらに向上した。2）強い管理制御により本を下げる。規模の優位性と垂直組織構造を利用して、本部はビジネス交渉、採掘、注文分配などの一環を統一的に計画し、鋼価の変動に効果的に対応する。21年のトン鋼構造の売上高は約6138元で、20年より12.7%上昇した。管理費用率は1.42%にとどまり、20年より0.23 pctをさらに引き下げた。
生産と販売が盛んで、トンの利益が持続的に向上し、売掛金期間が低下し、在庫の回転が速くなる。
生産・販売については、21年の鋼構造生産量/販売量338.67/317.96万トン、yoy+35.2%/28.7%であった。トンの利益レベルは着実に向上し、販売口径の下で、会社の21年の鋼構造トンの純利益/トンの非純利益はそれぞれ362270元で、20年よりそれぞれ38/24元/トン増加し、yoy+1.8%/+9.6%増加した。売掛金/在庫管理強化:21年の売掛金期間は34日で、20年43日よりさらに減少し、価格交渉能力が際立った。21年末の棚卸資産の合計は75.0億元で、20年末より17.6億元増加し、主な原材料備品金額は14.9億元増加し、対応する棚卸資産の回転日数は20年161日から140日に減少し、回転効率はさらに向上した。
21年末の生産能力は前年同期比31%増加し、大注文の獲得能力は持続的に向上した。
生産能力方面:21年末の会社の鋼構造の年間生産能力は約420万トンで、20年末の約320万トンより31.3%上昇した。2022年末の500万トンの年間生産能力目標をアンカーし、会社の生産能力の優位性はさらに強固になる見込みだ。注文面:1)大体量の加工注文を受ける能力が著しく向上した。21年に会社が累計で億元以上の注文を受けた金額は47.47億元で、前年同期より97.7%増加し、契約額は20.8%を占め、20年13.8%より7.0 pct増加し、注文対応鋼構造の加工量は約84.3万トンで、前年同期より55.7%増加した。会社は技術要求が高く、製造難易度が高く、工期要求が厳しい大体量、高難易度鋼構造の加工注文能力が著しく強化された。2）鋼構造加工注文契約額は高い伸び率を維持する。21年に同社が新たに締結した鋼構造販売契約額は人民元約228.32億元で、前年同期比31.46%増加し、20年比16.24%増の15.2 pct上昇した。当社は、管理の優位性、生産能力の優位性を精密化し、大注文の迅速な納品能力を持続的に強化し、大顧客の業務の粘性を高め、競争障壁を構築することが期待されています。
鋼構造の景気は持続的に好転し、三重優位は会社の高成長を助力する。
3月11日、住建部は「第14次5カ年計画」を印刷・配布し、鋼構造建築の発展に力を入れることを要求した。二重炭素」戦略の下で、組立式鋼構造建築はより低い炭素排出強度で加速発展を迎える見込みで、22年の建築鋼構造市場は持続的に拡大する見込みだ。生産能力の規模が大きく、管理制御が優れ、補助材製品が協同して良いなどの三重競争優位性によって、会社は未来の高成長が可能である。
収益予測と評価
会社の主業コストが将来変動する可能性があることを十分に考慮した上で、20222024年に営業収入272.80、336.52、408.68億元を実現し、前年同期比39.79%、23.36%、21.44%増加し、帰母純利益14.51、17.84、21.78億元を実現し、前年同期比26.18%、22.95%、22.09%増加し、EPSに対応するのは2.73、3.36、4.10元である。現価対応PEは16.0,13.0,10.7倍であった。「増持」評価を維持します。
リスク提示:鋼構造組立式建築浸透率の向上速度は予想に及ばない。鋼材の価格が変動する。固定資産投資の伸び率は予想に及ばない。
