\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 336 New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
事件: New China Life Insurance Company Ltd(601336) 2021年に営業収入2224億元(YoY+7.7%)を実現し、帰母純利益149億元(YoY+4.6%)を実現した。同社の2021年の年報の注目点は、(1)NBVが35%下落し、予想を下回ったことだと考えています。会社の長期保険期間の納付は前年同期比4%増加し、10年以上の期間の納付は前年同期比36.2%下落し、NBIMは12.9%(YOY-6.8 pt.)に下落した。NBVは前年同期比35%下落し、同業を下回った。(2)代理人の規模は39万人に縮小され、一人当たりの生産能力は小幅に向上した。疫病などの影響で代理人の数が著しく脱落し、2021年末には代理人の規模が38.9万人(YoY-36%)に下落した。月平均合格人員は9.1万人(YoY-28.9%)で、1人当たりの総合生産能力は2725元(YoY+4.1%)だった。(3)投資が安定し、権益の割合が向上した。会社の年間総投資収益率は5.9%(YoY+0.4 pct.)で、純投資収益率は4.3%(YoY-0.3 pct.)で、ここで、株価基の割合は15.5%(YoY+0.9 pct.)に達した。
NBVの下落は著しく,NBVMは改善を待たなければならない。同社は2021年の年間保険料収入1635億元(YoY+2.5%)を実現し、そのうち長保険期間の新規請求書は410億元(YoY+5.0%)に達し、そのうち10年以上の保険料は前年同期比36%下落した。疫病の影響を受けて、会社のバランスのとれた製品構造は銀保ルートの役割を重視し、銀保長保険期間の納品と納品はそれぞれ前年同期比27%と3.8%だった。10年以上の新規保険料が下落し、低価値率の保険証券の割合が上昇したことで、NBMMはさらに12.9%に下落し、NBVは前年同期比35%下落し、全体的に予想を下回った。
代理人の規模の脱落が著しく、一人当たりの生産能力が限界を迎えて改善された。疫病による人的脱落などの影響で、会社の代理人の規模は38.9万人に下落し、前年同期比36%下落した。疫病期間中の展覧業が阻害された影響を受けて、月平均合格人力は9.1万人(YoY-29%)に達し、月平均一人当たりの総合生産能力は2725元(YoY+4.1%)で、会社の合格人力規模は徐々に安定して回復した。
投資収益は安定しており、権益の割合は向上している。2021年末、会社の投資資産は10828億元(YoY+12%)に達し、総投資収益率5.9%(YoY+0.4 pct.)を実現した。純投資収益率は4.3%(YOY-0.3 pct.)であった。このうち、非標的資産は資産の満期とリスクの風制御などの影響で、信託計画の割合が2.6%下落し、株式類の配置が2.4%上昇し、そのうち株価の割合が0.9%上昇した。
EVは前年同期比7.6%増加し、予想を下回った。2021年末現在、会社の内含価値は2588億元(YoY+7.6%)に達し、そのうち、新業務価値の貢献は59.8億元(YOY-35%)、経済経験の偏差は-14.4億元で、運営仮定の変動は-31億元で、主に13ヶ月の継続率が6.2 pct下落した。83.7%などの要因の影響による。
投資提案:購入-A投資格付け。予想 New China Life Insurance Company Ltd(601336) 20222024年のEPSはそれぞれ6.4元、7.8元、8.7元で、2022 PEVに対して0.4倍で、6ヶ月の目標価格44元を与える。
リスク提示:疫病の影響で新単保険料収入が大幅に下落するリスク/代理人が大量に脱落するリスク/監督管理政策の不確実性/二級市場の大幅な変動リスク
