\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に営業収入63.88億元を実現し、前年同期比25.13%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は12.23億元で、前年同期比2.58%増加した。上場企業の株主に帰属する非経常損益を差し引いた純利益は11億8500万元で、前年同期比3.33%増加した。
竣工大年にはルートの開拓が効果的で、収入は年間高成長率を維持している。2021年の住宅竣工の伸び率は11.20%で、伸び率はここ10年来の新高値を記録し、商品住宅の竣工はパイプラインの需要の増加を牽引し、会社は主に不動産端のPPR、PVCパイプラインの売上高の伸び率はそれぞれ27.64%、38.37%に達し、地域別に見ると、会社の華南地区、華中地区、西部地区の市場開拓の効果は明らかで、売上高はそれぞれ前年同期比52.78%、31.55%、34.19%増加し、華東大本営市場も21.84%の高い収入の伸び率に達した。四半期別に見ると、Q 1-Q 4会社の全体収入の単四半期の前年同期比成長率はそれぞれ58.99%、20.11%、15.8%、25.32%だった。
非経常性の影響を取り除いた後、業績は2桁増加し、コスト圧力の下で業績は靭性がある。一方、2021年に同社が株式を償却する激励費用は759980万元である一方、同社が投資に参加した寧波東鵬合立株式投資パートナー企業が投資した企業の市場価値が低下し、投資収益が947230万元減少した。2021年の世界経済の回復は原油と関連する化学原料の価格を大幅に上昇させ、会社のコスト端に大きな圧力をもたらし、非経常的な影響を取り除いた業績はコストの衝撃の下で良好な靭性を体現し、背後には会社の毛利の60%以上を占めるPPRパイプラインが「製品+サービス」のマーケティングモデルと扁平化のルート配置を通じて強大な順価能力を構築し、2021年のPPR粗利率はわずか1.15ポイント低下した。会社全体の粗金利は3.71ポイント下がった。
防水と浄水の高成長率は継続し、パイプラインとの組み合わせ率は絶えず向上している。2021年、会社の防水浄水は引き続き高速に増加し、収入は4.1億元に達し、前年同期比80.8%増加し、会社の総売上高に占める割合は2ポイント上昇して6.42%に達した。
質の高い成長の模範であり、キャッシュフローが優れているのは依然として変わらない。2021年、会社全体の収入は急速に増加し、防水浄水新業務の収入はほぼ2倍になったが、売掛金は0.61億ドルしか増加せず、現金収入比は113.42%で、経営活動の純現金は15.94億ドルで収入と同期して過去最高を記録し、会社の成長はキャッシュフローを犠牲にしないことを代価とし、高品質成長の模範である。
Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) :チャネル、ブランド、サービスなどの優位性を備え、高価値属性とリスク抵抗能力を兼ね備えています。未来の見どころは小売と工事の二輪駆動の下での高品質の発展、同心円戦略が防水、浄水などの第2の主業の急速な発展を推進し、上海、タイの拡張、新築生産能力の徐々に推進にある。また、第3期株式インセンティブ計画は会社の自信を示し、業績目標の超過達成が期待できる。
1)小売業務:市場容量が大きく、新房小売市場の成長率は減速しているが、在庫市場の基数が大きく、絶えず増加している。会社は引き続きルートとブランドイメージの建設を強化し、高品質製品と「星執事」サービスの優位性を強固にし、ルートの沈下と在庫市場の開発を加速させ、小売市の占有率は持続的に向上する見込みである。
2)工事業務:不動産の修復が予想され、連続不動産コントロールの下で「不動産」の属性が際立っており、未来は安定し、高品質の発展が可能であり、中高級管材などのブランド建材が受益する。会社は建築工事業務の面で主に全装飾、住宅企業の集中化、ハイエンド化などの市場機会をつかみ、大不動産業者と協力を強化し、優位な顧客の割合の向上に焦点を当てている。基礎建設の需要は悲観的ではなく、流動性の曲がり角は隣接を予想し、重大な工事プロジェクトの建設は加速するか、加速する。会社は市政工事業務の持続的な構造調整と最適化を行い、注文の品質とキャッシュフローの安定をさらに重視し、安定した中で前進することが期待されている。
3)同心円业务:防水、浄水などの多元化业务は伟星小売业の初の”制品+サービス”の利益モデルの优位を受けて、アンネットとカレーの防水の位置付けのハイエンドは単客価を厚くして、施工+検査サービスは伝统的な管材”星管事”の専门化サービスと高度な协调性を备えて、同心円制品チェーンは大いに発展すると予想しています。
投資提案:不動産コントロール政策の効果が予想より遅いため、会社の主要市場である華東地区Q 1は疫病の影響が大きい。当社は会社の利益予測を調整し、20222023年に帰母純利益14.27と16.72億元(前値14.89と16.89億元)を実現する予定で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ22と19倍である。「増持」評価を維持します。
リスク提示:不動産販売と施工が予想を超えて下落した。精装占比の向上は小売端管材の需要に大幅に影響した。新しい業務の開拓は予想に及ばない。原材料価格が大幅に上昇した。
