\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
事件:会社は年報を発表し、2021年に会社の売上高は106.75億元を実現し、前年同期比19.5%増加した。帰母純利益は13億9000万元で、前年同期比4.59%減少した。このうち、単Q 4の営業収入は30.81億元で、前年同期比22.91%増加した。帰母純利益は2億9100万元で、前年同期比19.06%減少した。
Q 4の値上げ効果は徐々に現れ、海外の成長率はやや減速している。2021年のQ 1-Q 4売上高は前年同期比30%/13%/13%/23%増加し、Q 2-3成長の減速は主要系:1)前年同期比基数が高かった。2)Q 1の値上げにより、一部のお客様は事前に買いだめした。3)海外運賃の上り下りで、海外業務が減速している。4)第3四半期の疫病は繰り返しB端に圧力を受けた。Q 4全体の売上高は回復し、主に会社が原材料コストの圧力で大幅に値上げしたためだ。業務別に見ると、酵母/製糖/包装はそれぞれ80/11/4億元の収入を実現し、そのうち酵母業務は前年同期比+15%で安定を維持し、製糖/包装業務はそれぞれ前年同期比+68%/26%で、成長態勢を続けている。地域別では、中国/国外の収入は78/28億元で、前年同期比+22%/12%で、海外市場は運賃などの影響を受け、減速している。分ルート、会社のオンライン/オフラインルートは前年同期比+12%/24%で、疫病後全体のB端は帯動オフラインルートの増加を回復した。
コスト+運賃の圧力の下で、利益能力はある程度圧力を受けています。2021年、会社は純金利12.38%を実現し、前年同期比3.54 pcts減少し、利益能力が下落した。21年、同社は27.34%の粗利率を実現し、前年同期比6.66 pcts下落し、主に糖蜜コストの上昇と海外運賃の上昇を行い、同社は下半期も高価な在庫を採用し、第4四半期に再び値上げしたが、コスト圧力は依然として大きい。一方、同社の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ6.26%/3.37%/0.74%4.45%で、前年同期比-0.97/-0.14/-0.43/+0.13 pctで、費用率は改善された。全体的に見ると、糖蜜のコストが大幅に上昇し、会社の利益端が圧迫され続け、22年を展望すると、コスト圧力は残っているが、値上げ効果は四半期間に徐々に現れる見込みだ。
十四五計画は会社の強い自信を示し、短期利益は会社の長期的な核心価値を変えない。同社は2022年に126.17億元の売上高を計画し、前年同期+18.18%、帰母純利益は13.72億元で、前年同期+4.85%で、売上高は安定した成長を維持しているが、利益端は依然として短く圧迫されており、糖蜜と運賃価格の高い企業と関係があると考えている。現在、会社は新糖源の開発、加水分解糖の代替、糖蜜貯蔵タンクの建設を通じて、糖蜜コストサイクルを抑制している。長期的に見ると、会社の売上高は14、5計画で200億元をスパートし、複合成長率は約17%で、全体的に安定した成長態勢を呈している。当社は持続的な生産能力拡張を通じて、海外市場を絶えず開拓すると同時に、中国の派生品業務の開拓を加速させ、200億ドルのスパート目標を実現する見込みだと考えています。会社のコスト圧力の次第な改善とグローバル化の生産能力の持続的な配置に従って、派生品業務の積極的な推進を重ねて、私達は会社の利益の端が次第に好転することを期待して、全体はあるいは四半期ごとに加速する傾向を呈していると思っています。同時に、糖蜜のコストがさらに上昇すれば、会社は価格を引き上げ、利益を維持する能力があると予想しています。会社の短期利益は圧力を受けているが、長期的に良い傾向は変わらず、会社の中長期価値に積極的に注目することを提案している。
利益予測:会社の21年の年報と22年の計画調整利益予測によると、22-24年の売上高は127148/173億元で、前年同期比18.99%/16.28%/17.38%/17.36%(22/23年前の15.57%/18.02%)増加し、純利益は14.28/17.89/23.20億元で、前年同期比9.16%/25.24%/29.67%(22-23年前の18.90%/24.41%)増加し、EPSはそれぞれ1.72/2.15/2.79元で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;食品安全リスク;COVID-19疫病リスク;コストの持続的な上昇リスク
