大族数値制御(301200)
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入40.81億元を実現し、前年同期比84.62%増加した。帰母純利益は6.99億元で、前年同期比130.21%増加した。非帰母純利益は6.77億元で、前年同期比128.19%増加した。
2021年の業績は高い成長傾向を維持し、利益レベルは持続的に向上している。
(1)成長性分析:2021年の会社の売上高は前年同期比84.62%増加し、帰母純利益は前年同期比130.21%増加した。主な原因は:1 5 G通信ネットワークのアップグレードとビッグデータの発展に伴い、2021年に通信設備、データセンター、新エネルギー自動車、消費電子などの新興応用が急速に発展し、PCB業界の需要の急速な増加を牽引する。②2021年、会社のすべての品目製品は全線で高成長を迎え、ドリル類設備、レーザー直接イメージング類設備などの発機量はさらに高くなり、新たな市場占有率は引き続きリード態勢を維持している。
(2)利益能力分析:2021年の販売粗利率は36.35%で、前年同期比1.42 pct増加した。販売純金利は17.11%で、前年同期比3.36 pct増加した。主に1収益が比較的高いドリル類設備の粗金利が上昇したためである。2規模の優位性は費用率のさらなる低下を示している。2021年期間の費用率は17.33%で、前年同期比2.13 pct減少し、そのうち販売/管理/財務費用率はそれぞれ6.80%、10.72%と-0.19%で、前年同期比はそれぞれ-1.48 pct、-0.38 pctと-0.26 pctだった。
(3)運営能力と経営キャッシュフローの分析:会社の運営能力はさらに向上し、2021年の会社の売掛金の回転日数は137.79日で、前年同期比21.70日減少した。会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は-2.4億元に達し、前年同期比378.22%減少した。経営活動によるキャッシュフローの純額が前年同期より大幅に減少した原因は、主に2021年に会社の売上規模が拡大し、売掛金が増加し、手書き注文が大幅に増加し、それに応じて備品が増加したことによる。
(4)研究開発への投資を引き続き増やす:2021年、会社の研究開発への投資は2.65億元で、前年同期比59.11%増加し、営業収入に占める割合は6.48%だった。研究開発の投入の絶えず向上は会社の製品が業界のリード優位性を維持することを助力する。
PCB製品構造のアップグレードが反復され、設備の需要は幾何級数的に増加した。端末電子情報産業チェーンの急速な発展に伴い、高付加価値PCB産業の需要は絶えず上昇し、2000年中ハイエンド製品の割合は22.1%にすぎなかったが、2025年までに関連割合は52.48%に達する見込みだ。より高い技術含有量を代表するHDI板、高層板及びフレキシブル板などの中・ハイエンド製品の需要は日増しに高まっている。ドリル設備を例にとると、同等生産の場合、HDIラインのドリル設備の投入はそれぞれ高多層板、低多層板の2.16倍及び5.60倍と試算され、ドリル設備に代表されるPCB専用設備の需要は幾何級数的に増加傾向にある。
製品マトリクスがそろっており、製品レイアウトを横に広げ続けています。会社は長年の発展を経て、現在製品はすでにドリル穴、露光、成形と検査の4つの工程をカバーして、競争力のある製品マトリクスと豊富な販売経験によって、豊富な顧客資源を蓄積しています。会社の製品の工程はそろっていて、現在すでに世界の多くのPCBメーカーをリードする各工程をカバーして、協同効果も会社が取引先のコストを開拓して維持する中で比較的に低いレベルを維持することを促します。将来、会社は引き続き横方向に既存の製品ラインを延長し、検査工程にAOI検査設備を導入し、積層工程に積層設備を追加するなど、物理プロセスに関する設備配置を引き続き完備する。
製品応用は延長され、製品応用分野を持続的に縦方向に開拓している。現在、会社の製品応用分野では、多層板が主なシェアを占めています。今後数年、HDI板とICパッケージ基板は複合成長率が最も速いPCB製品であり、CAGRはそれぞれ6.7%と9.7%である。同社はまた、多層板の優位性を深く耕した上で、HDI、FPC、ICパッケージ基板の応用分野で縦方向に製品を延長し、同社の将来の持続的な成長潜在力を期待している。
「増持」評価を維持します。会社の未来の製品配置と応用分野の延長に基づいて、私たちは利益予測を調整し、20222024年に会社の帰母純利益はそれぞれ10.78億元、14.36億元、20.02億元(20222023年の予想前値は10.04億元、13.50億元)を実現すると予想している。2022年3月30日の株価によると、PEはそれぞれ22、16、12倍だった。「増持」評価を維持します。
リスク提示:業界と市場の競争リスク、産業政策の変化のリスク、技術が追い抜かれたり代替されたりするリスク、一部の原材料の海外依存と単一サプライヤーの購買リスク、製品品質コントロールリスク、COVID-19疫情の激化による経営環境の悪化のリスク。
