\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
事件:会社の2021年の年間営業収入は227556億元で、前年同期+8.5%、帰母純利益は130.67億元で、前年同期+47.10%だった。そのうち2021 Q 4の営業収入は575.93億元で、前年同期+4.12%、帰母純利益は31.32億元で、前年同期+21.6%だった。会社は全株主に10株ごとに現金配当金4.60元(税込)を支給する予定だ。同時に、会社は35元/株を超えず、15-30億元のA株を買い戻す計画だ。カサティブランドは引き続き増加し、新興品類は成長を加速させた。収入全体から見ると、会社は2021年の年間売上高が227556億元で、前年同期比+8.5%だった。19年より13.3%増加した。20年のカオス表、19年の日日順出表の影響を除いて、会社の2021年の収入はそれぞれ20/19年より15.8%/23.4%増加すると予想されている。20192021年会社の業務内生性年間複合成長率は11%で、経営は安定している。21年の収入分割の次元から見ると、1)中国の知恵家庭業務(分部間相殺を除いていない):21年の冷蔵庫/冷蔵庫収入は417.43億元で、前年同期比+21.4%だった。洗濯機の収入は306.58億元で、前年同期比+18.0%だった。エアコンの収入は321.93億元で、前年同期比+26.2%だった。厨電収入は34.96億元で、前年同期比+26.1%、食器洗い機収入+90%(うちカサ帝厨電収入+95.1%、食器洗い機収入+37.9%)だった。水家電事業の収入は127.01億元で、前年同期比24.3%増加した。このうちガス給湯器の収入は+51%だった。このうち、カサティの21年間の販売収入は129億元に達し、前年同期比40%を超える見通しだ。2)海外家電とスマートホーム業務(分部間相殺を除く):21年の海外収入は113725億元で、前年同期比+13%で、同期の海外主要競争相手 Whirlpool (China) Co.Ltd(600983) 収入+13%で、イラックス+8%で、ハイアールの海外成長率は自主ブランドの中でリードしている。
構造向上+効率最適化マクロのマイナス影響を消化し、業績は急速な成長を維持する。2021年に会社の帰母純利益は130.67億元で、前年同期+47.1%で、信用減損損失は5.2億元で、前年同期+3.5億元で、この要素を除けば、会社の帰母純利益は133億元を超えた。私たちはこの新しい信用減損損失が主に工事ルート関連業務によってもたらされると予想し、比較的十分に計上されている。この影響を受けて、純利益の口径の下で、21 Q 4の純利益は同期-4.6%に比べて、15%の税率で3.5億の追加の信用減損損失を計上すれば、21 Q 4の純利益は前年同期+4.5%になる。
デジタル化の変革の恩恵を受け、経営効率は引き続き向上している。21年の会社の粗金利は31.23%で、前年同期+1.55 pct、純金利は5.81%で、前年同期+0.41 pctだった。このうち21 Q 4の粗利率は34.26%で、前年同期比-0.03 pct、純金利は5.47%で、前年同期比-0.5 pctだった。会社の21年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ16.06%、4.59%、3.67%、0.3%で、前年同期より+0.02、-0.2、+0.4、-0.27 pctだった。このうち21 Q 4四半期の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ18.15%、5.01%、3.74%、0.67%で、前年同期比-0.43、-0.36、+0.39、+0.58 pctだった。カオス除去業務は20年の収入に貢献し、同口径での販売、管理費用率はそれぞれ20年より1.1、0.5 pctを最適化した(カオス除去業務は会社の20年の収入に貢献し、20年の販売費用率は16.0%、管理費用率は4.8%)。費用効率の最適化は主に中国市場でデジタル化の転換を持続的に推進し、組織運営効率と費用投入効率を最適化するためである。海外市場の規模が急速に増加し、運営効率が向上した。
投資提案:ハイアールは世界的な家電リーダーブランドとして、コスト端の圧力、海外疫情の繰り返しの背景の下で、その中国のデジタル化の転換、ブランドのハイエンド化の配置の利益は次第に釈放され、海外で製品構造+サプライチェーン+生産効率の最適化を実現し、効果的に運営効率と利益能力の向上を牽引する。同時に、会社のモノのインターネットの知恵の家庭の戦略の転換は加速して、ブランドのハイエンド化+シーン化+生産建設は次第に収穫期に入って、全体の発展の論理ははっきりしています。21年の年報によると、22-24年の会社の純利益は150.54/173.34/198.55(22-23年前値146.57/168.04)億元と予想され、現在の株価は22-24年14.06 x/12.21 x/10.66 xPEに対応し、「購入」投資格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の上昇;海外ブランドと品目の開拓が阻害されている。疫病が繰り返され、販売に影響し、販売完了の進度が予想に及ばないなど。
