\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 960 Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) )
事件:3月31日、青鳥は年報を発表し、2021年、売上高は38.6億元で、前年同期比53%増加した。帰母純利益は5億3000万元で、前年同期比23.2%増加し、非課税後の前年同期比36.6%増加した。単Q 4、売上高は12.9億元で、前年同期比52.2%増加し、帰母純利益は1.55億元で、前年同期比45.2%増加した。
核心観点:業績は予想に合致する(これまでの予想帰母純利益区間は4.85~5.55億)。会社は三大核心業務の配置を完備し、新興業務が爆発的に増加し、全体の返金が良好で、粗利率の圧力は主に1業務構造の変化である。②原材料コスト圧力；③積極的に競争し、市場の清算を加速する。2022年を展望すると、業務規模の拡張期、収入側が高成長傾向を維持する一方で、費用側の圧力が釈放され、会社は利益率の曲がり角を迎える見込みだ。一方、管理政策、製品研究開発の相次ぐ実施に伴い、エネルギー貯蔵消防は発展元年を迎え、新たな業績増加に貢献する見込みだ。会社は消防安全電子の蛇口を過小評価し、2024年の推定値は10 Xにすぎない。
2021年に会社全体の生産、経営が安定し、汎用、応急避難、工業消防の3つの主要業務分野の配置を完成し、収入の53%の高成長を実現し、3年間に50億の収益目標を計画し、2022年に早期に完成する見込みである。分業業務から見ると:
(1)通用消防業務は着実に増加し、サブブランドの貢献業績は増加した:2021年、収入は24.7億元を実現し、前年同期比31.8%増加し、総売上高に占める割合は64%を占め、そのうち「久遠」ブランドは地域の開拓を加速し、業務規模は前年同期比50%以上増加した。②国際化配置は成果を収め、海外収入3.3億元を実現し、会社の報告期間内にフランスFinsecurの買収統合を完了し、カナダ、フランス、スペイン、アメリカの海外市場カバーを実現した。粗利率の面では、通用プレートの販売粗利率は39.8%で、前年同期-2.1 pct、市場の清算段階で、会社は市の占有率を高めることを核心戦略目標とし、粗利率のレベルは全体的にコントロールできる。
(2)応急疎開業務は爆発的な拡張を実現し、マルチブランドの配置を完成した:2021年、収入6.6億元を実現し、前年同期比266.2%増加し、総売上高の17%を占めた。会社はすでに“青鳥”、“左方向”、“中科知創”の3大ブランド構造を形成して、市場の拡張の背景の下で、会社の製品、ブランドの優位性は持続的に業務の高速成長を支えることができる。青鳥の2世代トキチップは現在、各製品ラインを徐々にカバーしており、本を下げて品質を高める効果が現れている。2021年、このプレートの粗利率は36.8%で、前年同期比+3.6 pctだった。
(3)工業分野は0から1までの突破を実現し、エネルギー貯蔵消防は新たな業績成長点になる見込みだ。2021年、収入は0.36億ドルで、前年同期比225.7%増加し、総売上高の0.9%を占めた。従来の鉄鋼、冶金分野および新型エネルギー貯蔵分野の複数のプロジェクトが落札され、収入の確認を実現し、プロジェクトの着地は会社の製品と消防ソリューションのために裏書を形成し、後続の業務規模は高速拡張を維持することが期待されている。同時に、工業類製品システムが持続的に完備し、小型化、多次元のエネルギー貯蔵モジュールレベルの解決方案が今年発売されることが期待され、会社が伝統工業、軌道交汎工業、エネルギー貯蔵新型分野をカバーするアーキテクチャ構造の深化を助力する。
(4)ガス類業務及びスマート消防分野:自動消火、ガス検査製品はそれぞれ3.3、1.2億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比34%、36%増加した。同时に、会社は业界の消安物一体化の成り行きに追随して、2021年末まで、“ Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) クラウド”の上线の単位の家数は2.1万を超えて、上线のポイントは130万を超えます。
業務構造の変化による利益能力の圧力:2021年、販売粗利率は37.14%で、前年同期-2.05 pctで、主に1業務構造の変化である:応急疎開収入の割合は7%から17%に増加した。2工業原材料が値上がりし、コストが圧迫される。③通用プレートの粗金利が下がる。将来、市場構造は持続的に最適化され、会社のトキチップの反復と導入に伴い、技術のアップグレード、精細化管理などの措置に協力し、粗利率レベルは全体的にコントロールできる。
費用コントロールは良好だった:2021年、販売純金利は14.35%で、前年同期-3.04 pct、非課税後は前年同期比1.59 pct下落した。期間の費用率は21.5%で、前年同期とほぼ横ばいで、販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比+1.36、-0.55、-0.64、-0.19 pctで、販売費用率の向上は主に合併表、工業消防、知恵消防事業部、遠隔新設サイトの人員の増加によるものである。
不動産引き締めの背景の下で、返済の表現は良好である:経営性の純キャッシュフローは1.95億元で、5.3億元の帰母純利益に比べて一定の差があるが、返済端から見ると、商品を販売し、労務を提供して受け取った現金は35.5億元で、前年同期比65.8%増加し、収入の増加率を上回った。支出側から見ると、会社の前払金と在庫は昨年より約4.35億増加し、注文規模が拡大する一方で、コストの上昇に対応し、原材料の供給を保証するために、会社は備品を増やし、長書をロックするなどの措置を取った。全体的に会社の返金が良好で、経営の質が優れている。
2022年に収入、利益、エネルギー貯蔵の3大触媒を見る:1製品の拡張:汎用分野は新規、在庫市場が共存するため、強い構造的な成長動力を備えている。同時に、会社は応急避難プレートを配置し、工業消防及び家庭用消防分野に積極的に進出し、政策の東風の下で、依然として規模の急速な拡張期にある。2利益の改善:粗利率の面では、応急疎開業務の粗利率は37%に近く、将来の業務構造の変化は粗利率にマイナスの影響が限られている。純金利の面では、新業務の配置前期の投入(製品、チーム、ルート)が基本的に完成し、将来の精細化内制御は1人当たりのエネルギー効率を高め、販売費用率は低下傾向にあると予想され、株式激励費用の償却は約67%を完成し、管理費用率の圧力は緩和され、総合的に見ると、2022年の会社の帰母純利益率は15%に達し、前年同期より約1 pct上昇する見込みだ。③エネルギー貯蔵消防：火災管理政策は産業需要のアップグレードを追い詰め、エネルギー貯蔵消防は発展元年を迎える見込みで、会社の新製品の研究開発が着地するにつれて、「探知+消火」解決方案は新たな業績増加に貢献する見込みである。
投資提案:会社の業務配置が順調に進展し、業界構造の最適化を加速させることを考慮して、私たちは会社の利益予測を小幅に引き上げ、20222024年の営業収入はそれぞれ52.07、69.18、91.16億元で、前年同期の成長率はそれぞれ34.8%、32.9%、31.8%で、帰母純利益はそれぞれ7.81、10.92、15.26億元で、前年同期の成長率はそれぞれ47.4%、39.7%、39.8%だった。EPSはそれぞれ2.24、3.13、4.37元で、対応PEはそれぞれ19、13、10倍である。「購入-A」の格付けを維持し、6カ月間の目標価格は67.2元だった。
リスクヒント:市場競争が激化する;応急疎開市場の拡大は予想に及ばない。工業分野の業務の開拓は予想に及ばない。返済が予想に及ばないため、不良債権が増加した。大株主の経営が下手で上場企業を巻き添えにする。
