\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
事件:3月30日、同社は2021年の売上高/帰母純利益がそれぞれ20.26/1.85億元で、前年同期比-14.3%/-49.3%だったと発表した。
2021年の収入は圧迫され、21 Q 4の底部は改善された。2021年の売上高は20.26億元で、前年同期比-14.3%で、これまでの業績の速報に合致した。21 Q 4の売上高は6億2800万元で、前年同期比-252%減となり、減少幅は前月比で縮小した。主にマクロ需要の回復と業界競争の限界の緩和のおかげで、同時に21 Q 4ソーセージベーコンの調味料収入は前年同期比+50%減となり、収入の牽引作用が明らかになった。製品別に見ると、2021年の鍋料理の調味料/中国式複調/鶏精/香辛料の収入はそれぞれ前年同期比-28%/-10%/-22%/-6%で、核心製品の下落は主に端末の販売、ルートの調整、新製品の味の多方面の衝撃を受け、ソーセージベーコンの調味料の収入は前年同期比+112%で、主に豚肉の価格の下落のおかげである。地域別に見ると、2021年の西南/華中/華東収入は前年同期比-11%/-12%/-13%で、重点市場の表現は全体より優れ、西北/華北/東北/華南収入は前年同期比-14%/-21%/-29%/-20%で、新興市場の表現は全体より弱い。チャネルの面では、カスタマイズされた食事の調整が目立っており、2021年の収入は2億5000万元(13%)で、前年同期比+56%だった。
コスト圧力と費用投入は年間業績の圧迫を招いたが、21 H 2の利益は四半期ごとに改善された。粗利率:2021年は32.2%で、前年同期-9.3 pctで、運賃調整要因を除いた前年同期-6.6 pctで、主にコスト圧力と会社の販促割引を強化したことによるもので、会社は11月に一部の製品に値上げしたが、完全にヘッジすることは難しい。費用率:2021年の販売費用率は19.5%で、前年同期-0.6 pctで、運賃調整要因を除いて前年同期+2.1 pctで、主要系会社はオンラインで依然として費用を増やして在庫を除去した。純金利:2021年は9.1%で、前年同期比-6.3 pctで、主にコストと費用の二重圧迫を受け、21 Q 4は16.6%で、前年同期+1.3 pctで、底部の改善は明らかである。
展望:多重要因の傾向は良好で、2022年に安定した成長に戻った。1)端末の需要は着実に修復し、会社のルート在庫を重ねて低位を維持する。2）内部製品の周期と組織構造の調整は終わりに近い；3)コストは22 H 2で徐々に高位に下がり、値上げ効果は十分に釈放される見込みである。4)基数が低く,成長に余力が残る.以上より,2022年における会社の基本面の継続的な改善がおおよその事象と考えられる。
投資提案:20222024年の帰母純利益は2.75/3.52/4.3億元で、前年同期+48.8%/28.3%/22.2%で、株価はPEに対応して49/38/31 Xで、会社の2022年のPEは調味料業界の平均レベル40 X(wind一致予想)を上回り、初めてカバーし、「慎重に推薦する」格付けを行った。
リスク提示:端末の販売が予想に及ばず、費用の投入力が予想を超え、食品安全問題など。
