\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
イベントの概要。同社は2021年に営業収入324.6億元を実現し、前年同期+10.6%、帰母純利益53.6億元、前年同期-4.74%で、Q 4収入100.1億元、前年同期11.91%、帰母純利益18.0億元、前年同期+12.08%だった。同社は2022年にセメント熟料7446万トン、骨材7822万トン、コンクリート1807万方を販売する計画を発表した。
Q 4業界の需給は双弱で、価格コストが高い企業です。会社の業績は私たちの予想に合っている。2021 Q 4、エネルギー消費の管理制御と不動産の施工が弱いため、セメント業界全体は需給が弱い局面を呈し、価格はQ 4初期に純利益が大幅に上昇したが、12月後半の閑散期に入った後、撤退幅も同様に大きく、同時に石炭価格の上昇が速く、業界の利益を侵食した。年報データによると、2021年のセメント販売量は7014万トンで、前年同期-1.7%で、価格は341元/トンで、前年同期+13元/トンで、トンコストは229元/トンで、口径は前年同期+26元/トンで、トン毛利は112元/トンで、口径は前年同期-13元/トンである。Q 4の販売台数は前年同期比20%以上減少し、価格はQ 3より100元/トン以上上昇し、同時にトン毛利環比は40元/トン以上上昇したと試算されている。
非セメント業務の成長が強く、ヘッジセメント業務が下落した。2021年、会社のセメント+業務は高増加を維持した。年報データによると、2021年、会社の混生産能力は4380万元(+1670万元)、骨材生産能力は1.54億トン(+0.99億トン)、コンクリート販売量は905万トンで、前年同期+96.3%、骨材業務販売量は3497万トンで、前年同期+51.7%だったが、骨材業務の粗利率は65.6%の高位を維持し、ある程度会社のセメント業績の下落をヘッジした。また2021年、会社の財務費用は前年同期比1.36億元減少し、会社の利益をさらにスムーズにした。
2022西南地区の弾力性と骨材業務に注目する。地産端の政策基盤から基本基盤への伝導には時間がかかり、H 1セメントの需要と価格圧力は依然として大きいと考えている。しかし、地域別に言えば、西南地区の価格は2021年同期に比べて依然として一定の優位性があり、同時に西南地区の2022年のピークずれ生産が全体的に緊縮していることに気づき、実行が良好であれば、西南地区は依然として価格の弾力性を示すことが期待されている。また、年報によると、同社の10の骨材プロジェクトが産後に達すると、骨材の生産能力は2.7億トンに拡大する。また、同社の2022年計画によると、骨材、コンクリート業務は倍増的な成長を維持するが、骨材資源の障壁が際立っており、利益率が高いため、骨材業務も同社の成長の新たな原動力になる見込みだと考えている。
投資アドバイス
セメント価格の引き上げ仮定、骨材、コンクリート販売量の引き上げ仮定、20222023年の収入の引き上げ予測に対応して375.8/415.6億元(元:364.7/384.2億元)に達したが、同時にコストの引き上げ仮定を行い、20222023年の帰母純利益予測を63.7/74.1億元(元:78.6/83.5億元)に引き下げ、EPS予測を3.04/3.53元(元:3.32/3.75元)に引き下げた。2024年の収入は456.8億元、帰母純利益は83.8億元、20222024年のEPS 3と予想されている。04/3.53/4.00元で、3月30日の19.3元の終値に対応して6.36/5.46/4.83 xPEだった。同社に2022年8 xPEを与え、目標価格を24.32元(元:29.88元)に引き下げ、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想より高く、システム的なリスクである。
