\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
経営データ:中国航路の需給はいずれも回復
2021年にはグループが旅客機43機を導入し、純増加数は39機に達し、年末にはグループが741機(公務機を除く)を運営し、平均機齢は8.23年である。同社は22-24年に46、15、9機を導入し、それぞれ24機、0機、2機を純増設する計画だ。2021年、会社の総合ASK、RPKはそれぞれ前年同期比2.3%と4.7%減少し、客席率は68.6%で、前年同期比1.8 pct減少した。このうちQ 4では、同社のASK、RPKがそれぞれ-3.4%、-39.6%で、客席率は64.8%で、前年同期比6.8%減少した。疫病の繰り返しの影響で、2021年にASK、RPKは2019年の53%、45%に回復し、客席率は2019年の85%に回復した。中国航路では、同社のASKとRPKが前年同期比7.7%、4.5%上昇し、2019年より87%と73%回復した。客席率は69.6%で、前年同期比2.1 pct減少した。国際線では、ASKとRPKの下落が顕著で、前年同期比77.7%と84.0%減少し、客席率は45.3%で、前年同期比17.7 pct減少した。地域航路では、同社のASKとRPKがそれぞれ前年同期比26%と30.5%上昇し、客席率は53.2%で、前年同期比1.8 pct上昇した。四半期別に見ると、第2四半期の会社の輸送力と旅客の回転量だけが著しく修復され、ASKとRPKの前年同期比増加幅はそれぞれ88.2%と108.7%に達し、残りの四半期はいずれも前年同期比下落し、主に現地の年越し政策と中国外の疫病の繰り返しの影響を受けた。
収益先：旅客輸送は安定的に増加し、「客転貨」の効果と利益は明らかである
2021年通年、会社の営業収入は745.3億元で、前年同期比7.2%増加した。2021年、会社は利益の難関攻略に全力を尽くし、収入と利益の最大化を原則として増収を実現し、2021年にRASKは0.56元/+9.9%に達し、旅客輸送収入は583.2億元/+4.6%だった。また、会社は旅客貨物の連動を強化し、旅客機の貨物クラスの投入を最適化し、旅客機の貨物クラスの収入87.2億元を実現した。その他の収益については、2021年の補助金収入は38億元で、前年同期比5.8%減少し、そのうち地方政府から取得した協力航路収入は29億元で、前年同期比3%増加し、主管部門から取得した航路補助金は4.7億元で、前年同期比43%減少した。投資収益の面では、2021年に合弁企業の本年の純損失は8.2億元で、前年同期は純損失60.0億元で、損失は大幅に縮小し、子会社の国泰航空と山航グループの損失が大幅に減少したことによる。2021年に会社はキャッシュフロー管理措置を強化し、2021年末の現金残高は159.4億元/+172.9%で、現金が豊富である。
コスト端:原油価格の上昇背景の下でコストの圧力を受ける
2021年通年、会社は営業コスト858.4億元を実現し、前年同期比13.5%増加し、単位ASKの営業コストは0.56元で、前年同期比16.2%増加した。原油価格は2020年に全体的に低位にあるため、2021年に上昇通路が続いており、油料コストの上昇はさらに顕著である。2021年の会社の油料コストは207億元で、前年同期比39.7%増加し、同期の非油料コストは651.4億元で、前年同期比7.1%増加し、2021年の両者の売上高に占める割合はそれぞれ27.8%/+6.5 pctと87.4%/-0.1 pctであった。非油料コストのうち、離着陸と停止費は96.7億元/+4.6%、航空飲食費は16.5億元/+2.8%、減価償却は194億元/+4.0%だった。民間航空発展基金の費用は8.1億元に達し、主に2021年に民間航空発展基金の徴収を回復したためである。従業員の報酬は189.7億元で、前年同期比11.2%増加し、各非油コストの中で最も増加し、主に前年の生産運行投入の増加と前年の社会保障半減徴収政策の調整の影響を受けた。
期間費用の面では、販売費用と管理費用はいずれも相対的に安定しており、財務費用の増加幅は明らかである。2021年の会社の販売費用率は6.0%/-0.3 pct、管理費用率6.0%/+0.1 pctで、財務費用率は5.5%/+3.7 pctに上昇した。人民元の切り上げが続いているため、21年の切り上げ幅は2.3%で20年の6.9%を下回っており、2021年の会社の財務費用は41.3億元に達し、前年同期比215.3%増加し、そのうち利息支出は55.0億元/+7.7%で、為替純収益は12.4億元で、前年同期比65.7%減少した。
未来の展望
民間航空の「第14次5カ年計画」の判断によると、20212022年は業界の回復期と貯蓄期である。私たちは、回復期と蓄積期の後、業界は回復周期を迎え、20-22年の全業界の供給増速が持続的に減速するにつれて、未来の市場構造は持続的に回復し、強者の恒強な傾向を継続すると考えています。 Air China Limited(601111) 業界のリーダーとして、業界の回復サイクルから利益を得ることができます。
収益予測と評価
当社は20222024年の純利益が-127、31、138億元で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント
原油価格、為替レートの変動、地政学、疫病、突発事件など。
