\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
イベントの概要。会社は2021年年報を発表した。2021年、会社の収入は63.88億元で、前年同期比+25.13%、帰母純利益は12.23億元で、前年同期比+2.58%だった。Q 4の収入は23億6000万元で、前年同期比+25.3%、帰母純利益は4億5100万元で、前年同期比-1.67%だった。同社は2022年の営業収入目標73.5億元を発表し、前年同期比+15%で、コスト費用は57億元前後に抑えた。
販売量の増加はルートの靭性を示し、原料コストの圧力は利益の増加率を牽引している。会社の業績はこれまでの業績速報数をやや下回っている。2021年、不動産の下行圧力に直面して、積極的にルートを開拓して、ルートの沈下とマーケティングサイトの浸透を加速して、市の占有率を高めて、西部、華中、華南地区の市場販売は前年同期比30%以上増加して、収入は安定した成長を維持して、その中で不動産の圧力の大きいQ 4公司の収入は25.3%の高位を維持して、ルートの靭性を体現します。年報の発表データによると、2021年の会社の管材販売台数は29.8万トンで、前年同期+12.3%、価格は19530元/トンで、前年同期+1500元/トン前後だったが、コストの上昇と低毛利のPVC管販売台数の伸び率が比較的速いため、管材業務の粗利率は前年同期比3.6ポイント低下して40.6%に達し、粗利率の低下は会社の利益の伸び率が収入より遅い主な原因である。また、会社の投資損失やインセンティブ費用の前年同期比増加も会社の利益を薄めた。
小売業は強い。
ルート別に見ると、小売ルートを代表するPPR管材の2021年の収入は前年同期比27.6%増加し、粗利率は前年同期比1ポイント減の55.2%となり、依然として高位を維持している。2021年の原材料価格の幅の上昇が大きい背景の下で、会社のPPR管材の粗利率は全体的に安定しており、会社の製品+サービス経営の下で強いルートの価格交渉能力を体現している。市政工事ルートを代表するPE管材の収入は前年同期比5.8%増加し、細分化品類の中で相対的に弱く、粗利率は前年同期比4.5ポイント低下して31.3%に達した。会社の年報によると、2021年、国家の基礎建設投資に対するいくつかの扶助政策の脱退と地方政府の債務リスクの制約のため、一部の基礎建設プロジェクトの投資が減速したため、市政工事の需要が比較的弱いのはPE管材の収入が低い原因だと判断した。当社はPE管材に対しても値上げを行ったと判断したが、全体的な需要が弱いため、コストを完全に伝達できなかった。不動産工事ルートを代表するPVC管材の収入は前年同期比38.4%増加したが、粗利率は前年同期比11.2ポイント下落して11.9%に達した。当社はPVC管材の販売台数の増加の主な要因は関連販売の増加であると判断した。そのため、粗利率は大きく下落した。
2022年または安定した成長と粗利率の回復から利益を得て、成長性をよく見ている。Windデータによると、現在PPR、PVC、PEの価格は2021年の高値に比べていずれも下落しており、地縁衝突が緩和されれば、関連価格の大幅な上昇の可能性は限られており、2022年の年間会社の粗利率は回復する見込みだと判断した。また、2021 Q 4件の国は住民の住宅ローンの制限を緩和しているため、中古住宅の取引は徐々に回復し、小売業の成長率をさらに支えることが期待されているが、最近、国は2022年に水利投資を加速することを何度も強調しているため、2021年には会社の比較的弱い市政工事も徐々に回復する見込みだ。私たちは疫病のコントロールを判断した後、関連する需要は次第に釈放され、会社の15%の2022年の収入増加目標もある程度ルートの開拓と需要回復に対する自信を体現している。
投資アドバイス
2021年の会社の価格調整と原料コストの上昇幅が大きいことを考慮して、同時に価格とコストの仮定を引き上げて、20222023年の収入の予測を73.9/84.4億元(元:70.8/80.7億元)に引き上げて、20222023年の帰母純利益の予測(15.4/17.8億元)とEPSの予測(0.97/1.12元)を維持して基本的に変わらない。2024年の収入予測は94.8億元増加し、帰母純利益予測は19.6億元に達した。20222024年、会社の収入は73.9/84.4/94.8億元、帰母純利益は15.4/17.8/19.6億元、EPS 0と予想されている。97/1.12/1.23元で、3月30日の19.61元の終値に対応して20.23/17.53/15.95 xPEだった。目標価格28.90元と「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想より高く、システム的なリスクである。
