\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、会社は2021年に207187億元の売上高を実現し、前年同期比34.55%増加した。帰母純利益は42.67億元で、前年同期比41.73%減少した。非純利益は18億3400万元で、前年同期比70%減少した。粗金利は前年同期比3.98 pctで12.37%下落し、業績予告の中枢に位置した。このうち、4 Qの売上高は713.26億元で、前年同期比60.67%増加した。帰母純利益は24.71億元で、前年同期比43.01%増加した。非純利益は15.01億元で、前年同期比46.07%増加し、粗利率は前年同期比2.49 pctから14.47%上昇した。このうち、嘉里物流は3.7億元の非純利益に貢献し、嘉里物流の21 Q 4併表の影響を除けば、Q 4の非純利益は約11.3億元で、前年同期比10%増加した。
利益能力は四半期ごとに向上した:全体的に見ると、2021年の年間売上高は35%増加したが、控除後の純利益は70%下落した。主な原因は:1)21 Q 1会社は部品量の増加に対応し、生産能力のボトルネックを緩和するために、場所、設備、輸送力などのネット資源への投入を増やした。2)21 Q 1疫病の期間中、春節の現地での年越しの呼びかけに応え、留守従業員の数と補助金の増加は人件費の上昇を招いた。3)定価の低い経済速達製品の成長率が速く、全体の利益率に一定の圧力をもたらす。4)2020年に会社は多くの国の抗疫関連税金の減免優遇を受け、2021年にはこれらの優遇政策が続々と終了した。21 Q 1の業績の低迷を経験した後、会社は積極的に経営戦略を調整し、顧客の階層化と製品構造の最適化を持続的に推進し、コスト削減と効率向上措置の着実な推進の下で、業界の監督管理が強化され、宅配業界全体が暖かくなり、利益能力が四半期ごとに着実に向上した。会社はQ 2から業績の改善傾向が明らかで、Q 1-Q 4の非純利益はそれぞれ-11.3億元、6.6億元、8.1億元と15億元で、会社の業績は徐々に修復されている。
速達業務は着実に増加している:2021年の会社の速達業務の収入は1284.3億元で、前年同期比16%増加し、総売上高の62%を占めている。完成した業務量は105.5億件で、前年同期比29.7%増加し、2020年の高基期で依然として安定した成長を遂げた。具体的には、1)経済宅配便の売上高は322.7億元で、前年同期比54.7%増加した。同時に、2021年に加盟制の豊網は初期の起網段階にあり、12の省、140の都市のカバーと884の加盟サイトを完成させ、10の中継場所を独立して生産し、電子商取引の向上を促した。2)時効速達は961.6億元の売上高を実現し、前年同期比7.3%増加し、個人物品、ビジネス文書、中・ハイエンド消費及び製造業の生産流通段階の効率的な需要応答の恩恵を受けた。このうち、消費財類の郵送品の割合は45%を超え、母子用品、個人化粧、酒水などの増加幅が高い。
新業務の割合は38%に上昇した:2021会社の新業務の割合は2020年28.2%から38%に上昇し、速運売上高は232.5億元に達し、前年同期比25.6%増加した。冷運は3年連続で「中国冷鎖物流トップ100」の1位を獲得し、売上高は78億元で、前年同期比20.1%増加した。同城は中国最大規模の独立第三者即時配送サービスプラットフォームを成長させ、売上高は50億元に達し、増加幅は59.1%に達した。2021年10月に嘉里物流を買収合併した後、会社のサプライチェーンと国際業務は急速に発展し、売上高392億元を実現し、前年同期比199.8%増加した。
粗利率は4%下落し、費用率は0.3%下落した。2021年の粗利率は前年同期比4 pctから12.37%下落した。Q 1-Q 4単票の収入は前年同期比13.24%、13.4%、7.38%、1.47%減少し、減少幅は徐々に縮小し、2022年の単票収入は下落を止めて回復する見通しだ。費用率は総合費用率が0.3%下落し、そのうち管理費用は前年同期比0.28%から7.25%下落し、研究開発、販売費用率は前年同期比0.09%下落した。
利益予測:政策の厳しい監督管理の下で価格戦が緩和され、業界はサービスを競い合い始め、会社の直営モデルは先天的な優位性を持っている。3月以来、全国の多くの疫病の繰り返し、原油価格の上昇などの要素を考慮して、会社の2022年の発展基調は安定しており、年間の速達は安定した成長を続ける見込みで、同時に会社は引き続き4つのネットの融通と精細化経営によるコストの最適化を享受する。また、2022年上半期の鄂州空港の試験運営が期待され、時効、国際業務及びサプライチェーンに強大な成長動力を提供し、会社の製品の価格交渉能力がアップし、コストが最適化され、業績の修復弾力性が大きい。20222023年に純利益69.74億元、89.97億元を実現する見込みで、yoyはそれぞれ+64%、+29%、EPSは1.42元、1.83元で、現在のA株価はPEに対してそれぞれ31倍、24倍であり、これに対して区間操作の投資提案を与えている。
リスク提示:業務の伸び率が減速し、価格競争が激しく、新業務の発展が予想に及ばず、鄂州空港の生産開始が予想に及ばず、ガソリンコストの上昇など
