\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 25 Boe Technology Group Co.Ltd(000725) )
核心的な観点.
21年の売上高は前年同期比61.8%増加し、帰母純利益は前年同期比413.0%増加した。21年会社の売上高は219310億元(YoY:61.8%)、帰母純利益は258.31億元(YoY:43.30%)である。そのうち4 Q 21の売上高は560.31億元(YoY:65.5%、QoS:0.1%)で、帰母純利益は58.16億元(YoY:127.2%、QoS:-19.8%)だった。業績が高いのは:1)上半期のLCD業界が引き続き高い景気を維持しているためで、下半期のLCD価格の高位は下落したが、会社は製品の組み合わせを調整することによって積極的に価格の変動を抑えている。2)OLEDの出荷量は急速に増加し、12月の単月出荷量は初めて千万級を突破した。
21年の粗利率は前年同期比9.16 pctから28.87%上昇し、4 Q 21の粗利率は下落した。21年上半期のLCD業界は引き続き高い景気を維持し、会社の粗利率は4 Q 20の28.16%から2 Q 21と3 Q 21の33.96%/33.55%にさらに上昇し、下半期のLCD価格の高位下落に伴い、4 Q 21の粗利率は19.63%に下がった。Omdiaによると、22年3月32/43/65インチLCDテレビパネルの価格は21年7月より56%/50%/40%上昇し、現金コストレベルに近づいており、LCD価格の下向き調整を続ける余地はないと考えています。LCDの拡大生産が終わりに入るにつれて、私たちは業界が過去の供給端主導から需要端主導に転換することを期待しており、会社は規模、技術、製品の優位性によって「強者恒強」を実現する見込みだ。
技術駆動経営は安定して質を高め、革新業務収入は急速に増加している。分業事務によると、21年のデバイス売上高は前年同期比64.3%増の202219億元、販売面積は同37%増の37%増、粗利率は同9.76 pct増の26.36%となり、スマートフォン、タブレット、ノートパソコン、ディスプレイ、テレビなどの主流LCD製品の販売台数は市占率が全球第1位となった。また、21年のユビキタスネットワークイノベーション事業の売上高は283.79億元(YoY:48.0%)、知恵医工の売上高は18.47億元(YoY:25.8%)、MLEDの売上高は4.52億元、センサーとソリューションの売上高は2.16億元(YoY:80.4%)だった。
同社は引き続きOLED分野で、21年の出荷量は前年同期比60%近く増加した。群智コンサルティングデータによると、21年のOLEDの出荷量は約6000万枚で、前年同期比60%近く増加し、世界第2位となった。生産能力の面では、成都、綿陽AMOLED生産ラインの運営品質が着実に向上し、重慶AMOLED生産ラインは量産・交付に成功した。お客様の面では、会社は栄光、OPPO、華碩などの世界の第一線ブランドの折り畳み携帯電話、折り畳みノートパソコンなどにf-LEDハイエンドのフレキシブル表示技術に基づくスクリーンを連続的に供給しています。また、CINNOによると、22年のiPhone OLEDの市場シェアは20%に近く、出荷量は前年同期比2-3倍増加する。私たちは会社のOLED業務が黒字に転換し、新しい利益成長点になることを期待しています。
投資提案:業界の周期性が薄れるにつれて、私たちは会社のLCD業務の利益安定性が徐々に強化されることを期待していると同時に、OLED業務は会社の業績の新しい成長点になることが期待されている。私たちは22-24年の会社帰母純利益222250/280億元(YoY:-14.2%/12.8%/1.9%)を予想し、2022年を参考にして会社Windの一致予想平均9.58倍PEの推定値を得ることができ、私たちは会社に2022年の9.0-9.5倍の予想PEを与え、対応目標価格は5.85-6.18元で、「購入」の評価を維持した。
リスクヒント:パネル価格が変動し、需要が予想に及ばず、会社の生産能力が予想に及ばない。
