\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 242 Joyoung Co.Ltd(002242) )
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、年間営業収入は105.40億元で、前年同期比-6.09%だった。帰母純利益は7.46億元で、前年同期比-20.69%で、非課税後の帰母純利益は5.97億元で、前年同期-12.29%だった。10株ごとに現金配当10元(税込)を支給する予定です。
コメント:
外販の伸びが目立っており、炊飯器事業は成長の新たな原動力となっている。会社の年間売上高が前年同期比微減したのは、1つは前年同期の基数が大きい(2021年の売上高が2019年同期比+12.72%)からだと考えている。第二に、中国の小家電市場の需要回復が遅い。分業事務によると、年間の主な業務は食品加工機/栄養炊飯器/洋風電気/炊飯器業務で43.5/38.3/13.3/7.5億元で、前年同期比それぞれ-17.87%/+11.87%/-13.49%/+68.60%で、そのうち栄養炊飯器類製品は比較的良い成長を実現し、炊飯器類製品は徐々に会社の主な成長エネルギーとなっている。地域別に見ると、2021年の社内、外販収入は前年同期比-11.73%/+56.09%から90.8/14.6億元に達し、そのうち外販の割合は5.51 pctから13.83%に上昇し、外販収入は着実に向上した。小家電の国内販売市場の需要が徐々に回復するにつれて、会社の経営表現はその後徐々に改善される見込みだと考えています。
利益能力は短期的に圧力を受け、会社の費用管理制御が強化された。2021年の会社の粗利率は前年同期比-4.26 pctから27.79%に達し、会計準則の調整の影響を除いて、私たちは粗利率を約1.5 pct下げると試算し、原材料価格の持続的な上昇の影響の下で、会社の利益表現は基本的に予想に合っている。会社は積極的に費用管理を行い、そのうち販売、管理費用率は前年同期比それぞれ-1.65 pct/-0.22 pctから14.99%/3.33%に達した。また、製品競争力を高めるため、会社は研究開発に力を入れ、研究開発費用率を前年同期+0.31 pctから3.39%に増やした。総合的な影響で、純金利は前年同期-1.31 pctから7.07%に達し、純金利の下落幅は粗利率の下落幅よりやや小さく、会社の費用コントロール効果は良好である。
大全ルートの建設に力を入れ、株式の買い戻しは会社の自信を示している。オフライン:数万個の小売端末をベースに、100社以上のShopping Mallブランド店を新設し、オフライン販売ネットワークをさらに整備する。オンライン:振動音、速手との協力を強化するなど、新しいルートを絶えず開拓し、2021年末までに会社のオンラインルートのユーザー数は約2500万人に達した。また、会社は年内に株式の買い戻しを発表し、株式激励計画を実施し、会社と核心人材の利益を結びつけ、会社の長期的な安定した発展に有利である。
投資提案:小家電業界のリーダー企業であり、ブランド力は持続的に向上している。中国の小家電市場の需要回復が遅いことと原材料コストの圧力を考慮して、当社は20222023年の利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ9.02/10.12/11.19億元(元20222023年の予測値はそれぞれ11.17/12.53億元)で、現在の市場価値PEに対応してそれぞれ14/13/11倍で、「増持」格付けを維持する。
リスク提示:新製品の開発が予想に及ばず、中国の疫病が繰り返し、原料価格が上昇するなど。
