\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 958 Orient Securities Company Limited(600958) )
大富管理ラインの利益貢献度が高く、会社の成長性と評価割増額を持続的に駆動する
2021年会社の営業収入/帰母純利益は243.7/53.7億元で、前年同期より+5%/+97%で、年化ROE 8.6%で、前年同期比+3.9 pctで、業績は私たちの予想に合っています。公募管理と富管理の高増加は利益の増加を駆動し、資本管理、ブローカー業務の収入はそれぞれ+47%/+38%で、減損額は前年同期比明らかに減少した。会社の大富管理ライン(東証資管+送金富+代理販売)の合計利益貢献は29億ドルで、前年同期+50%で、私たちの予想を上回って、利益貢献は54%に達した。年初以来の偏株ファンドの純価値と株式市場の下落が明らかであることを考慮して、私たちは202223年の純利益を61/73億(68/81億ドル)に引き下げ、2024年の純利益予測を89億ドル増加した。会社は168億ドルを超えない株式募集を予定しており、現在承認されている。会社の大富管理ラインの競争優位性が際立っており、高利益貢献は利益成長性と評価プレミアムをもたらし、株価は2022年PB 1に対応する。1倍、「購入」格付けを維持。
東証資本管理の業績が高く増加し、東証資本管理+送金富合計利益貢献48%
(1)2021年の東証資本管理の売上高/純利益はそれぞれ37.5/14.4億元で、東証資本管理の純利益の伸び率は私たちの予想を上回って、前年同期比+31%/+78%、ROE 46%、利益貢献26.8%、2021年末の管理総規模は3659億元で、年初+23%より、非貨物管理規模は2567億元で、年初+37%より、非貨物保有市の割合は1.66%で年初と横ばいで、3年の閉鎖期以上の権益類基金の規模は1080億元で、会社の権益基金の規模の69%を占めている。受託管理業務収入業界第一。(2)2021年の富増収/純利益はそれぞれ93.8/32.6億元で、前年同期+41%/+27%、ROE 41%、利益貢献21.5%だった。2021年末の会社の総AUMは1.2兆元を超え、そのうち非貨物ベースのAUM 6112億元は年初+11%よりやや低く、私たちの予想をやや下回っており、市の割合は3.8%(年初4.6%)で、報告期間内に「MSCI中国A 50 ETF」などの戦略製品の発行に成功した。
富管理の転換効果が現れ、株式の質押規模が持続的に下落している。
(1)2021年の会社の財産管理製品に関する収入は9.6億元で、前年同期比+36%で、そのうち代理販売収入は5.7億元で、前年同期比+45%だった。2021年の会社の権益類製品の販売規模は303億元で、前年同期比+9%で、そのうち自主的に権益製品を管理する閉鎖式構造は62%を占めている。年末の会社の権益類製品の保有規模は647億人に達し、年初+43%に比べ、2021年末の株+混公募基金の規模は424億人で、証券会社の中で7位だった。年末小売端の高純価値顧客数は7815人に達し、年初+24%、顧客資産規模は1888億人で、年初+20%だった。(2)2021年会社の投資銀行業務収入+8%、IPO主販売9単、販売規模+27%、業界10位。(3)2021年末の株式質押残高は118億元で、年初-23%より十分な準備をしている。会社の金融資産投資収益は33億元で、前年同期比-36%、自営投資収益率は3.84%で、前年同期-2.39 pctで、株式投資は自営収益に牽引をもたらすと予想されている。2021年末の場外派生品名義本金の規模は295億元に達し、年初より20倍以上増加した。
リスクヒント:株式市場の大幅な変動はブローカーの利益の不確実性をもたらした。公募保有規模の拡大は予想に及ばない。
